[资本前沿]人民日报：股权融资迎来好时机！

直接融资特别是股权融资已经成为制约金融服务实体经济的一大“短板”。目前，我国股权融资面临哪些问题？企业和投资者有什么真实感受？应该如何提高股权融资比例？经过几番调查之后，终于有了答案。

沈阳国际软件园F9示剑网络公司在创业初期原本是一家只有10名员工、勉强维持的小微企业，在2014年之前，想找到银行贷款都是一件难事，但是在2014年之后，风口来了。随着创新创业升温，该公司总经理马大伟作为创业者被媒体报道，进入公众视野。同时，也获得了天使投资1000万元。企业借助股权融资快速走上了发展的快车道，目前示剑网络已有50多名员工，年销售收入近600万元，成为沈阳极具影响的企业网络服务方案解决商。

马大伟说，股权融资有很好的风险分担机制，很适合新兴行业的初创企业。将来做大做强后，希望企业能早日上市，获得更稳定的股权融资渠道。

一边是众多企业需要股权融资解渴，另一边，市场投资者也在苦苦寻找好的投资项目。

今年以来，随着新股发行常态化不断推进，新上市公司数量与去年同期相比有所增加，资本市场直接融资功能得到更好体现。但同时，监管部门也加强了对公司上市的审核力度，为投资者把好市场“产品关”。通过依法严格审核，防止企业带病上市，全面审查发行人信息披露，督促发行人向投资者充分揭示风险。据统计，今年1—7月，共审核329家企业首发申请，否决43家，否决率为13.07%，远高于2016年2.21%的水平。

此外，目前的新股发行还纳入专门的投资者保护机制，包括建立摊薄即期回报补偿机制，要求首发企业制定切实可行的填补回报措施；建立保荐机构先行赔付制度，要求保荐机构在公开募集及上市文件中作出先行赔付承诺等，为投资者增加了更多“安全阀”。

长期以来，我国企业大量资金需求都是通过银行等间接融资解决，企业和投资者之间缺少直接的投资对接，企业资金需求得不到满足，投资者也缺少更多更好的投资方式。以股权融资为代表的直接融资方式，具有银行等间接融资渠道无法比拟的作用：

“实体经济融资难、融资贵的一个症结在于中小企业融资渠道窄。”中信证券首席经济学家诸建芳说，很多中小企业由于自身规模小，信用难估量，拿不到银行信贷，直接融资可以为中小创新型企业提供相对稳定的资金保证，缓和企业融资瓶颈。

股权融资将社会资金直接与企业投资项目对接，更好适应了企业资金需求，减轻实体经济的资金压力。“直接融资的筹资期限相对较长，股权融资更是无需偿还的资金来源，能对企业长期资金需求提供更好支持，资金成本也比较低。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚说。

在股权融资模式下，投资者作为股东，直接参与公司重大事务的决策过程，并监督公司日常经营行为，有利于公司治理结构的不断完善。

“由于股权融资的回报来自资本增值，而非固定债务利息收入，投资人更关注企业的经营状况。”曾刚说，在直接融资模式中，投资人会通过各种方式对企业经营和发展施加影响，由此参与到企业的公司治理中，这会对企业形成约束和规范，有助于企业降低风险、提升效率。

从投资者角度看，直接融资市场规模扩大，可以为投资者提供更多选择，随着资本市场制度不断完善，投资者合法权益得到保护，投资风险可以有效降低。

然而，这样一种对企业和投资者都有利的融资方式，却没有很好地发展起来，成为国内金融业一大“短板”。从国际上看，发达国家直接融资占比在2012年已达70%，其中美国82%，日本、德国超过70%。而2012年底我国直接融资占比只有42.3%，到2016和2017年则进一步降低，维持在13.5%—15.5%区间。

“我国直接融资占比长期过低，与当初选择的银行主导型金融体系有关。”诸建芳说，从国内外形势看，现阶段是我国发展直接融资的良机，国际金融危机后，提高直接融资比例是全球金融体系发展趋势，而国内正在进行供给侧结构性改革，需要通过直接融资切实降低实体经济的成本，促进新兴服务业和创新创业也依赖直接融资支持。

他认为，发展股权融资，要提高投资者专业性，有效引导投资者进行价值投资，从而平稳发展股票市场。同时应规范发展场外股权市场，通过场外市场给中小企业提供融资渠道。

曾刚建议，在市场风险偏好较低的前提下，应重新审视间接融资与直接融资的关系，提升间接融资机构在直接融资发展中的地位和作用，更有效地防范潜在风险。（文章来源：人民日报）

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