视频 | 大宗商品價格走跌，反應全球景氣動能轉弱 (2024年9月9日周报)- 大数跨境

视频 | 大宗商品價格走跌，反應全球景氣動能轉弱 (2024年9月9日周报)

安智环球

2024-09-10

导读：上禮拜市場比較重大的訊息以及看法，首先我們看到大宗商品價格的變化哦，大宗商品價格普遍呈現走跌的，這可能是反映全球景氣是走弱的一個跡象。

大家好，我是安智环球研究部总监Jerry，先来跟大家分享上礼拜市场比较重大的讯息以及看法。

首先，我们看到大宗商品价格的变化，大宗商品价格普遍呈现走跌，这可能是反映全球景气走弱的迹象。西德州原油跌破70块钱关卡，也吐回了今年所有的涨幅，从消息面来看，包含了这个Opec+（石油输出国家组织）预计在10月份的增产，以及美国跟中国的需求可能疲弱的情况下带动油价下跌，油价也跌破2023年以来的一条趋势线，后续持续走低的风险是比较高的。

另外，我们看到其他的商品价格，包含铜价、铁矿砂及农产品价格也都是走弱的，是需要大家留意的。如果长期来看，我们看到消费者物价指数跟商品价格有一个很高的相关性，从右上角这个图，蓝色线是消费者物价指数（YoY），柱状图则是commodity（大宗商品）价格的YoY（消费者物价指数），两个相关性蛮高的，那也就是说商品价格如果持续下跌，也会带动之后消费者物价指数的持续下滑。

在ISM制造业指数，上礼拜公布是来到四十七点二的水平，虽然跟前期比起来稍微上扬，不过还是维持在这个五十的水平下方，一般来讲，五十以上就是景气是偏向扩张的，那如果在五十以下景气可能有走弱的迹象，这是连续第五个月呈现萎缩，指数中新订单跟产出也都呈现下滑、存货上升，这是比较不利经济成长的状况。

ISM制造业指数如果跟GDP年增率的走势来比较，其实两者的走势是蛮接近的，所以也隐含着未来GDP成长率可能会趋缓，如果根据GDPNOW（亚特兰大联储银行预测GDP的模型），它会根据每一个月随时公布的经济数据去做update（更新）它们的数据预估，就不用等到三个月以后才知道GDP的水平。如果根据他们现在预估的结果来看，第三季的GDP年增率可能会来到2.5%左右，从前期的3.1%下滑到2.5%，表示经济成长动能可能是趋向温和，不过2.5%还是一个相当不错的水平，所以整体来讲经济动能是偏向温和的。

在美国就业市场也是趋缓的，职位空缺是下滑到Covid之前的高点，也就是在2018年这时候的高点，表示说对人力的需求可能有一点趋缓。在non-farm payroll（非农业就业者数）部分，新增就业人数也下滑到14.2万人，而且下修了前面两个月的数字，表示说新增就业人口逐漸在减少，但是从失业率来看，从4.3%下滑到4.2%，这是一个好消息。

整体而言，有好的也有不好的消息，就业市场没有像以前那么强劲，但也没有看到急剧恶化的风险，因此，这个礼拜联储局降息0.25%的机会是比较大的，不过，数据公布后美股呈现大幅下跌的情况，这表示市场对景气转差的担忧还是存在，如果未来几天这种力道仍存在的话，不排除联储局可能一次降息0.5%。

日币（日圆）上礼拜还是持续的走强，9月3号日本央行总裁表示，如果经济跟物价是符合预期的情况下，他们还是会持续升息，这也带动了日币持续走强，那我们看到这跟8月8号在市场比较不稳的情况下，副总裁出来讲，不会在市场不稳的时候升息，这个信息透露的方向其实是有点相反的，不过整体而言，我们认为日本央行还是会持续升息，年底前应该还是会有动作。

从新闻的讯息看到，譬如说像日本三菱日联金融集团这边也提到，如果日债来到1.2%的时候，其实对他们是有吸引力的，可能把海外的美元证券投资组合卖出，汇回来日本买日债，这样的行为可能也会带动一些carry trade（利差交易）的 unwind（转向）。

过去三个月亚洲货币也随着日币呈现一个走强的情况，根据彭博的讯息，八月份印度尼西亚跟马来西亚，以及菲律宾是亚洲唯一在股票市场上有净流入的国家，从右边这个图，我们看到包含泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾汇率走强的幅度，在全世界来看都是满前面，我们也预期如果日币持续升值的话，也会带动这些东南亚国家汇率持续走强。

另外，在市场上美元有一个微笑曲线的理论，表示如果在景气很好的时候，美元是偏向走强的，在景气很不好的时候，美元也有可能因为避险需求走强，但是如果在中间的情况下，也就是说景气可能转弱，有可能有降息的预期，反而会带动美元走弱，这也是比较符合现在的情境，也就是我们前几个月看到美元偏弱的一个状况。

但提醒大家另外一个风险，现在联储局仍持续在缩表的情况下，会使存款机构在联储局账上的金额慢慢变少，从过去几次来看，如果这个金额下滑速度太快的时候会使美元呈现走强，也就是说，虽然我们现在处在微笑曲线的下方，大家还是得要留意，也许在某一个时点美元会突然走强，上礼拜五的市场其实就有这样的味道，美债利率走低，但是美元是走强的，这是我们后续需要观察的部分。

本周关注的焦点，包含9月10号礼拜二美国总统大选辩论，那我们会观察他们辩论的结果，那民调的反应可能会影响市场的发展。9月12号礼拜四欧洲央行会议普遍预期降息0.25%，上一次降息是在6月，所以普遍来讲，他们还是维持一季降息0.25%这样的步调。

以上就是这礼拜的市场信息分享及看法，感谢大家的收听，谢谢。

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