出品 | 妙投APP
作者 | 朱振鑫
头图 | 视觉中国
A股有很多有意思的季节性规律，其中“春季躁动”无疑是市场最为关注的一个。春季躁动有时候也叫春季行情，指的是每年12月到次年3月之间A股经常出现的一段季节性行情。根据华泰证券的统计，在过去15年（2009-2023年）中有13年都出现了春季躁动，只有2015年和2022年没有兑现。而且2015年不是没有春季行情，只是当时市场正在大牛市中途，季节效应不明显。所以严格来说，除了2022年，过去15年基本每年春季都有不错的赚钱机会。
春季的A股之所以容易躁动，不是偶然现象，而是经济长期存在的几个季节性特征所致：
首先，年初流动性最为充裕，“开门红现象”突出。为了实现早投放、早受益的目标，每年银行都会在年初设定开门红任务，提前拼抢优质项目，加大信贷投放力度。所以每年年初基本上都存在明显的信贷脉冲，社融和信贷数据都呈现明显的前高后低的趋势，其中1月和3月都是社融的相对高点。
2009年以来，1-3月也就是一季度的新增社融占全年社融的比例平均达到32%，明显高于二季度的25%、三季度的22%和四季度的20%。其中1月和3月占比最高，分别达到全年的15%和12%。而且近年来，随着优质项目变得愈发稀缺，提前投放项目的意愿也越来越强，年初资金投放占比还有提升态势。除此之外，一季度还是居民年终奖集中发放的节点，其中也会有一部分流向资本市场，让流动性环境更加宽松。
第二，岁末年初是一个关键的政策窗口期，往前承接12月的中央经济工作会议，往后承接3月份的两会，有较强的政策预期。如果经济处于较强的上行周期，那么市场处于牛市趋势中，自然会有行情。而如果此时经济处于偏弱的下行周期，而市场处于熊市中，那么12月的中央经济工作会议一般都会释放积极的稳增长信号，从12月到次年的3月市场上一般会充斥着政策宽松的预期。
第三，年报公布较晚，市场在这个阶段处于业绩的真空期。正常来说，每个季度结束后一个月就能看到上市公司的季报，比如4月发一季报、10月发三季报，但年报比较特殊。按照沪深交易所的规定，上市公司只需要在1月31日之前有条件披露年报预告，正式年报在4月30日之前披露即可。在实际操作中，少部分上市公司在3月份，大部分上市公司在4月份披露年报以及一季报。虽然年报预告对最终业绩也有较强的指示性，但其中披露的信息毕竟有限。这意味着从前一年的11月到次年的3月间，基本处于业绩信息的真空期。
所以，在基本面、政策面和情绪面的共同作用下，A股便形成了春季躁动的季节效应。
从节奏来看，春季躁动并不一定从1月涨到3月，历史上每一年的躁动区间都不太一样。最近的13次春季行情中，有5次从前一年的12月开始，7次从1月开始，1次从2月开始，持续时间也从30天到106天不等，平均持续62天。从胜率角度看，2月的胜率最高，过去15年胜率高达76.8%，前一年12月、当年1月和3月的胜率差不多，都是46.2%。
从收益来看，整个春季躁动期间的全A指数平均上涨17.2%，收益相当可观。从风格来看，春季行情期间的表现也相对均衡，偏大盘的沪深300指数平均上涨16.7%，偏中小盘的国证2000和创业板指平均上涨17.4%和16.6%。所以春季躁动关键是把握时机和仓位，各个风格板块的表现差异不大。
当然，历史只能提供一个参考，不管过去发生的概率有多高，下一年都可能走出完全不同的走势，还是要结合具体情况分析。那么问题来了，2024年的开门黑之后，是否还会有春季躁动？我们仍倾向于肯定的答案，只不过时间上可能来得晚一点。除了前面讲的长期存在的季节性因素之外，今年还有几个有利条件也支持春季躁动的发生……
本篇为妙投专栏作者朱振鑫老师的专栏文章，接下来会继续分析今年还有哪几个有利条件会支持春季躁动的发生。如想了解全文内容，可以添加妙妙子微信huxiuvip302，或扫描下方二维码备注“0112”即可免费阅读～
