头图 | 视觉中国
今天市场震荡调整，商业航天反复活跃，今天航天晨光一字五板，腾达科技栏板回封9连板，成为当前市场最高标。与之密切相关的低空经济尾盘异动，宗申动力二连板。
事实上，低空经济板块催化频出，不断有重磅支持政策爆出。
2023年12月中央经济工作会议将“低空经济”提级为战略新兴产业，2024年两会政府工作报告将其纳入新质生产力，与航空航天一起作为新增长引擎。
7月30日中央政治局第十六次集体学习中强调“要做好国家空中交通管理工作，促进低空经济健康发展”，这是党中央对低空经济发展的最新表态，空管改革步伐有望加快（各地支持政策频出，在此不再赘述）。
之所以这样力推，也是看到了商业前景。粤港澳大湾区数字经济研究院的低空经济白皮书显示，到2025年，低空经济对中国国民经济的综合贡献值将达3万亿至5万亿元。根据《国家立体交通网络规划纲要》，到2035年中国低空经济市场规模预期超6万亿元。
低空经济也并非在画饼，而是在加速落地阶段，其重要载体——电动垂直起降航空器（eVTOL）预计将于2026年开启载人飞行，也将有更多的航线运营和商业化场景落地。
之前低空经济和无人驾驶资本市场上“处境”相当，而萝卜快跑将无人驾驶推倒大众眼前，低空经济还缺个类似的催化事件，不妨先研究起来。
由于低空经济涉及环节和内容非常多，本篇先介绍各产业链上核心标的。
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#01低空经济的概念和产业链
先厘清些概念。
低空经济简单来说，可视为通用航空的升级版，即依托低空飞行活动，带动相关产业融合发展。
所谓低空，业内普遍认定为距正下方地平面垂直距离在1000米以下，根据不同地区特点和实际需要可延伸至3000米的空域。
低空经济产业链：主要包括低空飞行器制造、低空运营服务、低空基础设施与配套保障等三大方向。
资料来源：中信证券研究部
其中低空飞行器类型包括无人机、电动垂直起降航空器（eVTOL）、直升机、小型固定翼飞机等。围绕这一环节又可延伸出飞行器零部件和整机制造；继续拆分的话，还有飞控系统、动力系统、机载系统、材料、元器件等环节。
低空运营服务涵盖飞行计划编制、航空器调度、飞行状态监控及紧急情况应对，以及运营场景。
低空基础设施与配套保障包括低空物理设施，如通用航空机场、地面指挥中心等实体建设；低空信息网络，包括北斗/导航、通信5G-A通感一体、雷达等；以及数字化管理系统。
#02低空飞行器制造-整机
eVTOL（电动垂直起降航空器），区别于常规飞机的主要技术特点，包括可以实现垂直起降、采用分布式电力推进以及运用全电/混合动力技术，在安全性、智能性、经济性和环保性方面的优势显著。
该技术正在逐步落地。最新的消息是，峰飞航空盛世龙eVTOL电动垂直起降航空器完成跨长江首飞，航程25公里，往返飞行时长10分钟。根据23年10月四部门印发的《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）》，2025年，eVTOL将实现试点运行。
资料来源：美国空军商业和经济分析办公室、各公司公告，中信证券研究部
我国目前进展最快的上市公司是亿航智能，但在美上市。目前亿航智能EH216-S是全球唯一获取三证（TC/AC/PC）的eVTOL航空器。2023年交付订单52架，Q4实现单季经营现金流转正。
与之相关的A股上市公司包括万丰奥威、商络电子、山河智能等。
万丰奥威最新电话交流会透露，旗下钻石电动飞机eDA0 可实现充电20分钟，续航里程90分钟，于2023年7月成功首飞，目前在适航取证和商业化进程中。
商络电子7月9日表示其参股公司亿维特（14.62%）正在准备申请适航证相关文件，后续将向局方提交手里适航材料；但商络电子本身不参与亿维特经营决策；另外最近不断有高管减持新闻。
山河智能本身2023年营收中航空业务占比12.61%，其参股子公司山河星航从2002年开始涉足通用航空领域，专业从事载人轻型飞机和无人机的研发、制造、销售以及通航运营，山河星航所生产的轻型运动飞机一直保持市占率60%以上。
无人机可分为军用无人机和民用无人机，而民用无人机又分为消费级无人机和工业级无人机。
资料来源：前瞻研究院，中信证券研究部
我国无人机龙头是大疆，A股上市公司包括观典防务、纵横股份、中无人机、航天彩虹、航天电子等。
观典防务是国家级专精特新“小巨人”，两大主营业务无人机服务和无人机系统及智能防务装备制造，收入占比各一半，其中无人机服务类业务毛利占比约6成。
纵横股份是国内全谱系工业无人机行业领军企业，不过要注意，纵横股份24年上半年归母净利同比增速为-787.31%，低于4.60%的行业平均增速；积极与国内多地开展低空数字经济相关建设、运营试点，项目从论证到落地需要一定时间周期，目前尚未对业绩形成有力支持。
中无人机背靠航空工业集团，主要产品为翼龙系列大型固定翼长航时无人机系统。在本月最新投资者交流中，公司透露有多款1吨级以下无人机在研制中，已有部分项目实现首飞。
航天彩虹主要从事无人机和新材料两大业务板块，无人机领域中专注于彩虹无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商，是国内中大型无人机领域的领军企业。
航天电子主营业务包括无人机系统装备，具体包括无人机系统、精确制导系统等无人系统装备，主要应用于国防装备、物流运输等领域。
A股直升机主机厂商主要为中直股份，是国内直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系统最全的主力军。2023年9月，公司与中国航空研究院、中航科工签署协议，联合研发高速电动垂直起降飞行器（H-eVTOL）。2024年半年报预计归母净利同比增加114.35%-138.17%。
#03产业链其他核心标的
根据国外eVTOL主机厂商Lilium2021年的资料披露来看，在其250万美元的整机成本假设中，推进系统占比40%，结构件和内部件占比25%，航电和飞控系统占比20%，能源系统占比10%，装配集成占比5%。
航空发动机：航发动力、宗申动力、应流股份；
电驱电机电控：卧龙电驱、蓝海华腾；
电池：宁德时代、国轩高科、孚能科技；
机载系统：芯动联科、星网宇达、中航机载；
碳纤维复合材料：中复神鹰、吉林化纤、中简科技、光威复材；
钛合金：宝钛股份、西部超导；
复合材料：中航高科；
元器件：中航光电、全信股份；
模具、零部件：双一科技、广联航空；
低空运营：中信海直、观典防务；
低空空管：莱斯信息、新晨科技、四川九洲；
低空导航：中科星图、海格通信、北斗星通、航天宏图、司南导航；
通信：中兴通讯、通宇通讯、盛路通信、武汉凡谷；
雷达：四创电子、航天南湖、国睿科技；
低空规划：深城交、苏交科；
检测检验：广电计量、谱尼测试；
地面保障：威海广泰、超图软件；
低空飞行培训：海特高新；
篇幅有限，如大家感兴趣，后续我们会继续拆解低空经济，欢迎持续跟踪。
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