2月底以来，伊朗局势持续升级，霍尔木兹海峡紧张局势推高油价，对全球金融市场造成显著扰动。黄金、美债及全球主要股指波动加剧，中东资金动向成为市场焦点：是否会投资中国市场进行分散化避险？是否会抛售美债、美股等资产引发连锁反应？中国香港官方近期表态更强化了市场关注。
中东资金是否已流入中国香港市场？何种因素可能促使其进场？哪些中国资产更受青睐？本文将深入分析。
市场为何聚焦中东资金？
1）地缘局势触发避险需求：中东紧张局势导致区域内资金面临显著风险敞口。中东股市与迪拜房地产价格大跌，EPFR数据显示资金正流出中东。中国香港作为稳定金融中心，有能力承接此类资金转移。
图表：中东局势升级以来，部分国家股市下跌超20%，港股恒生科技指数月初一度反弹
资料来源：Wind，中金公司研究部
2）官方表态强化市场预期：中国香港财政司司长陈茂波指出中东冲突"有危有机"，中东资金可能寻求安全感选择中国香港。特区政府已做好相关预案，引发市场关注。
3）外资补仓需求迫切：港股2026年将进入资金面"紧平衡"，IPO与再融资规模同比大幅提升，南向资金流入预计减少。外资整体仍低配中国约1个百分点，中东资金因此被市场寄予厚望。
图表：2026年港股资金面整体趋于紧平衡
资料来源：Wind，中金公司研究部
4）微观信号显现：部分中东资金青睐标的出现变化，如宁德时代AH溢价倒挂程度加深，显示特定标的交易活跃度提升。
图表：宁德时代AH溢价快速下降创历史最低水平
资料来源：Wind，中金公司研究部
中东资金是否已流入中国香港？
综合EPFR资金流向、汇率与银行间流动性、市场成交等多维度观察，当前仅有一些间接和微观流入线索，但尚未发现资金大幅进入股市的直接证据。
► EPFR数据显示整体资金流出：中东局势升级后，主动外资结束年初连续7周净流入转为流出，欧洲和美国资金是主要流出方，而主动港资和其他地区资金有所流入。但若资金流入中国香港但未进入股市，则EPFR难以捕捉。
图表：EPFR未观测到外资回流港股迹象，欧洲资金流出规模最大
资料来源：EPFR，中金公司研究部
► 市场成交未显著放大：港股日均成交从3月第一周2513亿港元降至1875亿港元，A股成交同步回落。仅部分标的如宁德时代出现成交放大及AH溢价倒挂加深，显示资金规模不足以影响整体市场。
图表：港股与A股市场成交自3月初以来均有所下滑
资料来源：Wind，中金公司研究部
► 银行间流动性指标平稳：香港Hibor利率持续下行，港币兑美元汇率在强美元背景下仍趋于贬值，反映市场对港币的边际需求偏弱，未显示大规模资金流入迹象。
图表：香港Hibor利率下行与港美利差走阔
资料来源：Wind，中金公司研究部
中东资金回流的驱动因素
中东资金需区分两类不同属性的资金，其配置逻辑各异：
► 第一类：以中东为驻留地的外部资金（家族办公室、外资新设业务等）：波士顿咨询数据显示2024年在阿联酋登记的境外资产已达约7000亿美元。此类资金更受短期避险需求驱动，地缘动荡促使其重新考虑区域布局。依托中国香港国际金融中心地位，此类资金可能优先将业务落地中国香港，但具体投资方向存在不确定性。
► 第二类：中东本地资金（主权基金等）：以沙特PIF、阿布扎比ADIA等为代表，AUM规模超万亿美元。此类资金以长期多元化配置为主，北美地区配置占比达45%-60%，对中国资产配置有限。中长期看，有增加中国市场配置潜力，主要基于三点逻辑：一是降低对美国市场过度依赖；二是中国资产估值处于全球低位；三是产业协同需求，与中国在新能源、先进制造等领域优势契合。
图表：中东地区头部主权基金资产规模超万亿美元
资料来源：Global SWF，中金公司研究部
中东资金的中国配置图景
中东资金对中国的投资呈长期多元化配置特征，聚焦核心资产而非无差别投资，近年配置活跃度明显提升：
► IPO与定增参与度提升：宁德时代港股IPO时科威特投资局（KIA）以5亿美元成为最大基石投资者之一。阿布扎比投资局（ADIA）连续成为多家港股IPO最大基石投资者。中东资本在A股IPO、配售中表现活跃。
图表：2025年以来中东主权基金在港股IPO基石投资显著增加
资料来源：Wind，中金公司研究部
► 持仓结构聚焦优势赛道：截至2025年底，中东投资机构持有中资股规模约135亿美元。ADIA在A股前十大流通股东涉及54家公司，持仓集中在材料、技术硬件与设备领域；KIA持仓覆盖31家A股公司，同样偏好资本品、材料领域龙头。
图表：中东资金持仓集中在传统资源、新能源与高端制造领域
资料来源：Wind，中金公司研究部
投资逻辑清晰：除传统资源外，重点关注新能源（契合能源转型需求）、高端制造（分享国产替代红利）与科技赛道（AI基础设施与硬科技），与中国高质量发展主线深度协同。
中东资金抛售资产风险评估
短期看中东资金大规模减持可能性较低，但长期风险需关注：
► 财政压力测算有限：霍尔木兹海峡局势若持续一年，中东产油国石油财政缺口约1000亿美元。以三国7600亿美元外汇储备计算，可维持约7-8年支出，短期直接减持压力可控。
► 持仓结构特点：中东持美债约3000亿美元、美股约8000亿美元；2020年以来参与风投项目规模达3000亿美元，其中2000亿美元投向美国，主要集中于AI等科技领域。
图表：中东资金参与风投聚焦科技领域，规模约3000亿美元
资料来源：FactSet，中金公司研究部
► 历史经验参考：过往石油危机中，中东曾减持美债约25%-40%，但此次地缘冲突程度不同，叠加近年来多元化配置已有所加强，预计资产减持规模相对有限。2025年"对等关税"时期中东减持美债幅度不足10%，表明近期资金流出美股美债规模不大。
结论：短期影响有限，长期配置逻辑持续深化
1）短期看，部分外部资金可能因避险需求转移至中国香港，但目前未见大规模进入股市的直接证据；
2）中长期看，在多元化配置与产业协同驱动下，中东本地资金有望逐步增加对中国核心资产配置，重点聚焦新能源、高端制造、科技赛道龙头企业；
3）冲突长期化背景下，需关注中东产油国财政压力加大可能带来的金融市场次生影响。