干货|全球经济低迷，如何投资才能笑到最后

8月14日下午，荷宝投资管理集团与中国 CFA携手诺亚国际、云锋金融、中证指数有限公司于上海举办《低风险投资研讨会》。其间，荷宝投资管理集团发布基金经理平·范·弗里特博士（Pim van Vliet）中文版新书《低风险高回报》，并由弗里特博士本人与到场嘉宾分享股票市场“龟兔赛跑”这个引人入胜的投资故事。

图：弗里特博士与行业嘉宾分享股票市场投资与写作心得

“低风险投资之父”弗里特博士于20年前便发现的投资领域的一大悖论：对长期投资者而言，“乌龟”所代表的稳步前行的低风险股票相比“兔子”所代表的活跃波动的高风险股票能取得更高的投资回报。源自青少年时期对高风险股票交易的“惨痛”经历，他在博士研读期间深入检验了风险和回报的关系，在加入荷宝之后与研究团队进一步证实了低风险异象在全球各个市场的强大存在，并帮助荷宝将这个投资悖论转化成成功的投资策略。作为全球低风险投资的领军人，Pim和团队自 2006 年开启向全球的投资者介绍这投资概念，当时大部分的投资者对低风险投资非常陌生。短短十几年，时至今日，低风险投资越来越受全球投资者青睐，特别是养老金、保险公司和高净值理财。全球低波幅投资资产仅公开报告的投资规模就已超过 800 亿美元 (数据来源：eVestment Alliance, Citi Research，2014 年6月 )。

图：龟兔赛跑：到底谁会笑到最后

在研讨会上，弗里特博士分享了个人的心路历程，回忆道他刚刚开始尝试股票投资，大胆的他选择了股价波动剧烈的福客飞机公司。这只股票的价格在弗里特博士入手后颓势依旧，濒于破产。不久后，弗里特博士不得不忍痛割肉。回看当年的投资决定与过去八十年美国股票市场的表现，弗里特博士总结道，低风险投资组合的长期回报其实更为优异。对于投资者来说，因为往往过于关注于短期收益，所以忽略了复利对长期回报的影响，没有意识到有效减少回撤和下行风险对于保住本金并赢得长期增长的重要性。以复利计算投资回报这一方式不应被忽视，也正是因为复利的存在，低波幅高收益的“异像”能在很大程度上得以解释。

图：风险跟回报在股市中并非是一对一关系

在会上，本书译者香港大学经济与金融学院兼职教授、诺亚国际首席研究官夏春博士同与会嘉宾分享低波幅高回报理论的发展历史。夏春博士从理论研究角度解释了“龟兔赛跑”的哲学，并生动地用100元人民币的投资举例，展示波动率优化策略回报大幅跑赢风险策略。夏春博士还风趣地把投资因子比作漫威《复仇者联盟》中的能量宝石，代表了不同的因子包括动量、价值、低波幅、质量——你的投资策略准备组合哪些能量宝石？此外，夏博士还详细展示了低波幅投资在中国A股振奋人心的研究检测结果，在不同时间段低波策略都能显著跑赢大盘。

图：夏春博士讲述自己与低波动率策略的不解之缘

在特邀嘉宾问答环节中，主持人荷宝投资量化股票研究部主任周维礼女士表示：“低波动投资在中国尚未兴起，仍处于初步发展阶段，具有很大的成长与长线投资潜力；从全球市场来看，部分行业例如公共事业类的股票均能保持低波动性并输出较高（股息）收益，但这类型的股票往往是最被投资者忽略的。”

云锋金融资产管理部董事总经理蔡华先生强调了因子投资中不同因子的叠加效应，他表示多因子是未来的投资方向，每个因子各有所长，因此多因子对投资组合的均衡性与回报能力有较大帮助。此外，蔡华先生指出，耐心与复利是低波幅投资获得收益的重要因素，近年来市场波幅较大，机构投资人更要秉承长期投资的理念。

中证指数有限公司研发部副总监赵永刚博士坦言，开发低波动策略原因有三：投资者结构变化引领投资理念相应发生调整；市场对风险控制的需求明显提升；因子溢价的稳定性相对突出。赵永刚博士补充：“全球低波幅投资呈爆发性增长，中国市场对低波幅策略的兴趣也愈加浓烈。”

图：周维礼女士、蔡华先生、赵永刚博士（左起）

投资的艺术在于把质量和价值尽量完美地结合起来，这正是低波幅策略的目标。长期来看，低波幅高回报这一现象将在全球市场范围内普遍存在，在日益与国际市场接轨的A股市场亦是如此。

《低风险高回报》深入浅出地阐释“风险·过犹不及”，并探讨在投资中权衡理性与感性的抉择

中文版书评

“弗利特博士是全球因子投资最重要的专家之一，他关于低波动率之谜的研究对于金融界的贡献巨大。这本书是低波动率投资领域最权威的解读同时又是通俗易懂的典范。”

——许仲翔博士，锐联财智董事长兼首席投资官，美国加州大学洛杉矶分校金融系教授

“我非常高兴地看到荷宝公司的弗利特博士把我们的学术研究转化成在资产管理行业备受重视的低波动率投资策略。中国的投资人需要尽快地了解全球资产管理行业的最新投资策略和发展趋势。我的大学同学夏春博士翻译的这本书文字优雅而达意，他在金融投资知识普及上做的工作意义深远。”

——刑宇航博士，莱斯大学金融系教授，上海交通大学高等金融学院客座教授

“在股票投资中，高风险投资并不会带来高收益这一的结论乍看起来确实有悖常识。但在本书中弗利特博士用了很鲜活的龟兔赛跑的例子来形容这一被数据证明的事实，并展示了如何通过价值和动量的加持进一步提升低波动股票组合，使之表现更加出色。这与我们在“有鱼智投”中一直倡导的长期、分散化并且均衡的投资理念也不谋而合。如果你是一个有明确目标、追求长期财务收益的投资人，希望可以拿出一点耐心来认真读完这本书，那你一定会受益匪浅。”

——蔡华先生，特许金融分析师（CFA），云锋金融董事总经理

“每一宗的股票交易代表的不单单是买家和卖家对公司业绩的预期评估与股票的估值，也反映出市场参与者的行为及限制。当中有理性的智慧也有人性的弱点。更多時候，在这些多因素的互动下产生了一些看似矛盾但却经常发生的现象。低风险悖论便是其中之一。聪明的投资者会去探讨它的原由然后去有效运用它。这是一本业余及专业股票投资者都该看的书，平以生动的言语热情分享了低风险溢价的存在原因。同时也以浅显易懂的方式全面探讨就算连专业投资者也会感兴趣的问题。更宝贵的是他也分享了他与荷宝团队在实践理论及基金管理的心得。希望这本书能让更多的投资者了解低风险股票投资的潜力而不会再盲目的追求风险。”

——谢征傧先生，特许金融分析师（CFA），摩根斯坦利国际资本指数（MSCI）董事总经理及亚太区研究部总监

“低风险投资组合的表现不仅在全球各地的股市得到了充分验证，在中国A股的历史数据中也得到了一致的结论。君子爱财，取之有道。审慎和耐心的投资方式同样适用于中国市场。”

——周维礼女士，特许金融分析师（CFA），荷宝基金量化股票研究团队主任，前央视财经记者

关于荷宝

◢ 始创于1929年，荷宝是Orix Europe旗下的主要资产管理附属公司,总部位于荷兰鹿特丹。
◢ 集团是荷兰规模最大的纯资产管理公司¹。荷宝于2017年被列为全球十大基金品牌^2。
◢ 率先投资于新兴市场的资产管理公司之一；首家专注于可持续投资的公司；在20年前成为量化投资的先驱。
◢ 荷宝扎根亚太区超过十年，持续拓展区内市场，至今在中国、香港、新加坡、澳洲及日本设有办事处。荷宝是首批国际资产管理公司获得中国批准成立WFOE，并于2016年成立中国研究团队。

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