“两融账户，就是券商开给客户的信用卡”，是不少券商朋友近期吸引客户常用的一句slogen。不只是证券开户广告刷屏朋友圈，从券商到客户，对两融开户也倍加推崇;也不只是万亿成交，两融的成交情况，也特别吸引市场关注。
作为场内仅有的加杠杆渠道，两融业务在牛市中格外受投资者青睐。25、26日两市成交额均突破万亿，创三年来最高;两融余额于25日达到了7840.62亿元，当天净买入额接近三年来峰值。不出意外， 截至26日，两融将12连升，连续12天净流入。
近日，多个券商营业部两融业务咨询量和开户量有所增加，近期开户量较节前增加三成左右。具体操作中，如何规避风险成为关键。据此，小M推荐《融资融券与投资者行为》一书，希望可以对各位投资者有所帮助。
经济学是从纷繁复杂的经济学行为中研究出内在规律，行为金融学是一门研究人的金融杂学，不仅需要广博的纯理论经济学，还需要细致入微的行为与心理学，也是理论与实证相互纠缠、相互验证的学科。
引入融资融券机制的初衷在于价格发现、活跃市场、稳定股价、有效管理风险，但是犹如一把刀，在激活市场与稳定股价的同时，带来了股市剧烈波动的风险。趋利避险是投资者的天然本能，由于引进了杠杆及买空卖空的衍生金融产品，导致两融投资者比普通投资者需具有不同的投资特质，可能获取更多的投资收益，也可能遭受更大的损失。
融资融券推行8年来，在监管政策、博弈、心理、投资策略、经济周期诸多因素影响下，究竟有哪些得失？是否可以从中总结出一些规律？西方的行为金融理论为什么难以行的通？是理论缺陷还是中国特色的股市环境使然？如何完善两融制度，引导股市健康、稳定、持续发展？投资者如何改变投资理念、合理运用杠杆、提高投资业绩？作者进行了富有价值的探索。
在介绍行为金融学经典及最新理论之后，作者打开中国股市的制度与环境这一大画卷，然后收集、清洗、挖掘鲜活的交易数据，进而建模，并通过模型验证假设，力图将理论与实证融为一体。
作者独辟蹊径，将投资者分类为单一融资、单一融券和混合融资融券，庖丁解牛，从过度交易、处置效应和投资绩效方面进行分析、研究，有意思的是，研究结论是从受损程度、投资业绩分析，得出卖空绩效优于买空的研究结论，是与此时间段股市的走向不谋而合。
作者选择的2014年1月1日-2016年12月31日，是两融发展的高峰期，也是中国股市少有的一般是火焰一半是海水的时间段，历经IPO重启之后暂停、沪港通深港通开启、暴涨之后千股跌停、熔断机制被迫叫停、壳资源惊现天价，中国股市的政策市让投资者如惊弓之鸟，两融投资者更是刻骨铭心，这一段更具典型意义，但由此增加了作者剖析、建模、验证的难度。
数学是学科之母，翻开会计史，载入史册的许多大师很多是数学转行的。作为会计文科生的我，一方面觉得数理学之重要，发现经济运行之规律，另一方面对本书心存畏惧，建模、分析变量、参数、发现跌宕之奥秘，何其难也！抱有惶恐之心，耐下性子，认真研读，始悟其义。
融资、融资融券两类型投资者相同点较多，但融券投资者则不同，更为理性。作者从过度交易、处置效应、投资绩效三方面分析：与普通投资者相比，融资投资者交易更为过度，融资融券投资者亦同；与普通投资者相比，融资投资者交易处置效应更低，更愿意卖出亏损股票，融资融券投资者亦同；与普通投资者相比，融资投资者非理性程度更为突出，卖出股票组合的投资绩效显著高于所买入股票组合的投资绩效，融资融券投资者亦同；在牛市阶段，两融投资者收益高于普通投资者；但在熊市时期，要低于普通投资者。
上述研究结论是本书的精华所在，是作者的研究成果。这个结论，有的让读者非常认同，有的却完全扭转了读者对两融投资者的认知。此前大家普遍认为两融投资者经验丰富，富有财力，投资水平及能力更甚于普通投资者，但作者的结论让人大跌眼镜。
作为个人投资者，书中给出了投资与投机、两融的创新价值与风险。自身风险承受能力、投资纪律、理性、学习能力六个方面建议，读之犹如醍醐灌顶。对照自己过去股市所为，认识到自己的确不是一名合格的个人投资者，对股票市场顿生敬畏之心。
行为金融学的理论源于西方，中国具有独特的政体、法系、历史、人文、经济环境，股市经历30多年的发展，一直在备受争议中踯躅。《融资融券与投资者行为》这本书，选择从两融着手，力图在行为金融学中融入中国特色，是一个非常有意义的探索。
自诞生之日起，中信出版社独树一帜，开创经管先河，推出了许多经典之作。无论当代管理之实务，还是艰奥难懂之理论，中信出版社均乐此不疲，不计于利，是为读者之大幸也！
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张云亭 著
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