当我被邀请为《公司财务危困与不良债权投资》一书的中文译本写上一篇简短的序言时，我深感殊荣，也颇存敬意。这是我原著书作的第三版，希望此书能将我近40年的学术工作、应用研究，以及信用风险管理、不良企业投资与公司重组领域里的咨询经历比较完整地反映出来。我也很荣幸能通过这本书将自己与供职于多家著名金融机构的杰出专业实践者的翻译团队联系在一起。
可以毫不夸张地说，此书在中国的翻译出版在时机上特别合适和恰当。首先，也是最重要的一点，此书出版得正是时候，因为无论从传统的商业银行和创新的非银行金融机构所发行的债券和贷款规模而言，中国的债务市场呈现了爆发性增长。随着债务的增加，特别是为相对风险更大的企业和地方市政举债，财务困境和破产/违约的增加是必然的后果。的确, 我一直认为，从长远来看，一个经济体应该清除效率更差的企业，以便使资源更有效地配置于更具生产力的用途上。即使一个国家如中国一样大且有活力，在过去的二十几年里取得了惊人的增长，也无法持续地支持越来越多的低效率和低生产率的公共和私营企业，并期望在长期内仍取得成功。此外，金融市场最终应该实现一个理性回报与风险相权衡的结构，以便使风险承担者获得奖励，并为债务和股权市场上的国内外投资者提供足够的回报。希望这本书能为投资者和企业管理者提供一个重要的框架，让他们更好地理解一个更为透明的风险与回报结构，或得以避免财务危机，或能以积极的方式挖掘不良投资机会和公司重组，以使持续经营价值超过清算收益的公司从重组过程中脱胎换骨，再次变为生产性企业。我曾经在美国看到了许多次这种现象，也在其他国家里越来越多地看到了这种现象。
使我非常高兴能看到本书抵达中国许多潜在读者的另一个原因是，2018年是我的第一个，也应该是最受业内欢迎的一个危困预测模型——阿尔特曼Z值预测模型推出50周年。当观察到这个“古老”的包含反映公司业绩的财务报表指标和以市场（或账面）价值计量的权益和债务杠杆的多因子统计模型，在当今被全世界学者和实践者使用的普遍性甚至高于了过去时，我和其他人一样感到惊讶，也许比其他人更惊讶。读者透过这本优秀译作，不仅能够探索Z值预测模型在过去50年里的发展与演变，而且能够衡量它在金融市场、管理战略等大量实际应用领域的相关性问题，以及重点源自美国本土的原模型在国外市场的有效性问题。
我对中国市场更深入的兴趣在于，2010年我与张玲、J.YEN共同发表过一篇论文，在文中我们构建了一个中国的Z值预测模型。在我们论文发表的样本期内，很少有中国企业发生破产，所以我们的模型不得不使用破产的代理变量。我们使用了一类被证券交易所冠之为“特别处理”而受到“察看”的危困公司作为替代。而在今天，更多中国公司的债务违约甚至破产也被“允许”了，但与建立有效模型相关的样本仍然有限，因此美国的经验和数据依旧非常有用。
我衷心希望本书所探讨的模式和观点能受到中国本土的金融分析师、政府监管机构、企业管理者、学者及学生们的欢迎。我要感谢杰出的翻译团队和本书的出版社第一次选择翻译出版了本书，并让我有机会直接参与其中。
爱德华·阿尔特曼
中信出版集团
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