高净值人士如何做对股票投资？- 大数跨境

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高净值人士如何做对股票投资？

中信出版墨菲

2021-01-21

导读：股票投资的难点不仅在于选股买进，决定何时卖出有时更具挑战。

多数投资者对传统资产类别最为熟悉：股权（通常叫股票）、固定收益产品（如债券）以及现金/现金等价物（货币市场工具）。

股票大部分人应该都交易过，或者至少听说过。

股权，通俗的叫法是股票或者股份，代表投资者对上市公司所有权的份额，这个所有权不伴随债务。也就是说，股票是指除去债务价值之后的公司资产价值。

股票持有者对公司资产的权益排在债权人和债券持有者之后。也就是说，假如公司破产，债权人和债券持有者会在股票持有人之前优先获得偿付。就这一点而言，股票有时会被认为是3种传统资产类别中风险最大的一种。

当然，风险和收益通常是正相关的，当标的公司赚钱的时候，股票持有者也可望获得高投资回报。事实上，历史经验表明，股票无论与固定收益产品还是现金/现金等价物相比，长期的收益表现都更优。

从证券交易所，你可以认购以下两类股票。

普通股

这是到目前为止我们在股市上最常买卖的一种股票。它赋予持有者某些表决权和公司清偿债务之后分享收益的权利。股票收益通常以公司股息的形式分配。

优先股

这种股票的持有者没有任何表决权，“优先”体现在股票收益是先于普通股发放的。类似地，当公司破产，优先股持有者也先于普通股持有者获得偿付。就这一点而言，优先股的风险略低于普通股，有时股息率也略低一些。

° 证券交易所

股票通过证券交易所交易。这些交易所有不同的挂牌规则，比如一些只允许具有良好运营记录的公司进入，而其他一些则接受前景良好的新公司挂牌。

世界上有很多家证券交易所，其中最常见的有纽约证券交易所（NYSE）、纳斯达克证券交易所（NASDAQ，即全美证券交易商协会自动报价系统）、东京证券交易所（TSE）、伦敦证券交易所（LSE）、上海证券交易所、香港证券交易所，还有许多其他证券交易所。

° 股票指数

每家证券交易所通常都会编制一个或多个股票指数来跟踪所选定的典型上市公司的总体表现。因此，这些指数对于跟踪特定国家或者细分市场的股票业绩很有用，也可以作为评价基金经理业绩的基准。

常见的指数包括标准普尔500指数（S&P 500，这个指数跟踪纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所上市的500只大型股的走势）、日经指数（Nikkei 225,它是跟踪东京证券交易所上市的评级最优的225家公司的数据）和英国富时指数（FTSE 100，它跟踪英国100家最大的上市公司的股票数据）。

股票的估值

基本面分析

股票价格受公司业绩的影响，而业绩主要是指收入及其增长。我们评估一家公司的收入趋势、发展质量以及增长潜力，最好对其资产负债表、利润表和现金流量表进行全面透彻的分析。

总体而言，一家收益长期稳定增长的老牌企业总是受青睐，即使只有小幅增长，而相对年轻的企业的销售和收入增长往往会高出许多，虽然净利润未必为正。为了评估这类企业的增长潜力，我们甚至对客户数目增长速度等指标都需要仔细审核，尤其是IT（信息技术）相关企业。

一种很常见的股票估值方法是现金流量折现法（Discounted Cash Flow，简写为DCF）。这种方法需要估算公司未来的现金流/收益/股息，并根据资金的时间价值（通常使用加权平均资本成本）进行贴现，然后基于贴现后的价值来尝试对公司进行估值。

这种方法听起来简单，实际上并非如此。因为这一估值过程涉及大量假定，所以它的使用主要限于专业人士，很少有个人投资者会用到它。

认为现金流量折现法太难的个人投资者，可以使用简单一点儿的估值工具，其中一些估值比率比现金流量折现法更具普遍性，主要包括以下几个：

股价收益比率，即市盈率（P/E）；

股价账面价值比率，即平均市净率（P/B）；

股价自由现金流比率（P/FCF）。

为了客观地判断某只股票的价格是贵还是便宜，投资者不仅需要考虑比率的绝对值，还需要将其与历史数据、同业数据及大盘指数进行比较，同时还必须记住，这些比率只是反映了股价与一些会计数值的比值，这些会计数值涵盖了很多信息，但更多的信息并没有反映出来。

与针对公司的战略、目标市场及客户等方面进行的定性评估相比，全面评估一只股票的价值同样重要。

以上所说的针对公司进行的定量和定性分析，可以统称为基本面分析。

技术分析

除此以外，投资者还可以从技术层面对公司进行研究，也就是图表分析。技术分析的基本做法是观察目标股票的价格和成交量的变化。偏好趋势研究的投资者会选择顺势而为地进行交易，而信奉均值回归的交易者则会逆势而为。

我个人倾向于将基本面分析和技术分析结合起来对股票进行估值：

通过基本面分析筛选出估值偏低的股票，然后通过技术分析来决定购买这只股票的时机。同样地，我们可以通过基本面分析筛选出已经估值过高的股票，然后使用图表分析来决定何时卖出这只股票以最大化收益。

投资股票

购买一家上市公司的股票或许是表达对这家公司看法的最简单方式。各家证券交易所在交易股数、交易时间、结算周期和交易税等方面有不同的规定。有些交易所，比如美国的股票交易所是允许卖空的，而其他一些发展中国家的证券交易所则对卖空交易是有限制的。

如果研究和购买单只股票不是你擅长的，或者你认为这种操作太过枯燥无趣，或者你只是想接触一下某个行业或市场，你可以考虑购买交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund，简写为ETF）。

ETF是在证券交易所进行交易的投资基金，它跟踪的是一个指数，比如标准普尔500指数，或者某个特定行业如制药行业的指数。ETF不仅上手简单、流动性良好、费率低，交易方式也和多数投资者熟悉的单只股票的交易方式一样，所以很受投资者欢迎。

股票投资的难点不仅在于选股买进，决定何时卖出有时更具挑战。对于一个易受基本面影响的投资者而言，股价超出公允价值足够大的幅度，也就意味着到了卖出的最好时机。

究竟多“大”幅度，则取决于投资者的风险偏好，或者根据股票的历史价值来定。而技术分析型的投资者的行为主要受图表形态的驱动，所以决定何时卖出相对容易。

我见过个人投资者最常见的错误，是投资界的传奇人物彼得·林奇（Peter Lynch）所描述的“铲除鲜花，留下杂草”的行为，即投资者尽管在已经升值的股票上获取利润，却选择抓住亏钱的股票不放手。

长期处于这种模式中的投资者最终只会收获“杂草”或者表现欠佳的股票，这当然不是长期投资的最佳结果。

经验丰富的投资者可以考虑股指期货或者股票期权，这两种工具都允许投资者看多或者看空某只股票。不过，它们都是杠杆产品，一招儿不慎就可能使损失超过本金，所以我们一定要谨慎使用。

作者潘添礼（Sam Phoen），拥有超过25年金融市场从业经验，曾在新加坡政府投资公司（GIC）工作16年，主管外汇、货币市场及大宗商品投资，也曾在一家大型对冲基金担任高级基金经理。此后，在澳新银行上海分行担任中国环球金融市场部总经理。

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