作者丨莫兰
中央财经大学绿色金融国际研究院 高级研究员
现代社会中的很多棘手问题都不容易解决，比如全球环境恶化问题（瘟疫、雾霾、气候变暖等）、发展中国家和发达国家的基础设施日益老化问题、人口老龄化、科技创新的落地、国家安全问题、对刺激经济发展的创新的迫切需求问题等。这些问题都不是一朝一夕就能解决的，需要大量的时间和金钱来寻求合适的解决办法。这对应了《耐心的资本》一书的主旨，作者开宗明义地指出，“长期投资这件事，从未像今天这样重要”，也是我关注和研究ESG投资时就思考过的同样命题，因为对长期投资者而言，要选择绩效和财务业绩都表现优异且持续向好的投资标的，越来越多的国家和主权投资基金甚至养老金都将环境（E）、社会（S）和公司治理（G）这三个因素作为影响投资决策以及衡量企业可持续发展能力的重要指标，对企业ESG综合表现的跟踪不可或缺。
作者直接而简单地将长期投资定义为“超过5年的投资”，这一朴实的定义让作者将长期投资者的主要范围进一步锁定在私募股权、养老基金、家族办公室、捐赠基金、保险公司和主权财富基金。这些投资者财力雄厚，视野广阔，坚信长期投资才会产生巨大回报，确实有不少提供耐心资本的机构获得了极具吸引力的回报，比如书中反复提到的耶鲁大学捐赠基金、丹麦养老基金、洛克菲勒兄弟基金以及黑石集团等。但实际中的投资者是喜忧参半的，进行长期投资策略不一定带来令人满意的结果，因为长期投资缺乏流动性，比不上公开市场的投资回报率，股权投资风险很大，很多机构最后遭遇投资失败，甚至还出现不少财务黑洞，由于涉及员工待遇以及养老福利，使得导致的社会经济损失更难以估量。所以一个显而易见的教训就是，简单地进行长期、非流动性资产投资，并不是获得高回报的灵丹妙药。
长期投资者要面临的两个核心问题包括：一是很难分析长期投资的真实收益率；二是很难找到能实现预期收益率的基金管理人。
《耐心的资本》着重阐述长期的、有风险的和流动性差的投资，而长期资本通常都是以私募股权投资的方式进行的，私募股权是长期投资领域的先行者，也一直是这种投资的主要方式。所以，作者在书中用了一半以上的篇幅重点介绍私募股权资本。这个领域没有公募基金那样透明，投资难度更大。作者认为，私募资本兼具了优势和各种挑战，但耐心的资本仍然是时代的需求，未来仍然需要健康的私募资本行业来支撑经济的发展、项目的投资、企业的融资等。公司治理、薪酬结构设计、沟通机制的完善，这些都是耐心的资本背后的支撑。
诊断问题容易，提供解决方案要难得多。作者重点介绍了全世界机构与家族在克服上述基本困难和挑战的方法，概括地说，长期投资项目成功的关键因素有四个：一是不断优化而有效的管理，以保障正确的决策被执行，并形成保持良好耐心的第一道防线；二是业绩表现的真实评估，确保使用长期评估而非短期评估方法，关注数量有限但多样化的系列评估标准，持续且透明地追踪正确的大方向，从整体而非局部看问题；三是正确的激励机制，奖励富有使命为长期业绩做出正确选择的管理团队与员工；四是做到积极主动的清晰沟通，为避免市场短期波动与恐慌带来的业绩压力，为了维护声誉与信心，加强合理适度的信息披露、公众监督，投资策略和战术的清晰沟通显得尤为重要。
最后，回到我开篇提到一直研究和关注的ESG，ESG包括的三部分议题，环境、社会、治理，正好契合长期投资当前需要考虑的重点问题。具体来说，环境议题包括应对气候变化、提高能源效率、保护生物多样性等；社会议题包括雇佣管理、隐私保护、社区投资等；公司治理议题包括董事会结构、董事会独立性及多元化、股权架构等。可以说，这三个议题都是ESG投资与耐心的长期资本当前共同关注的范畴。
我个人认为，在全球主要国家碳中和行动背景下，追求长期回报的资本，布局ESG投资显得恰逢其时，因为投资实现双碳目标的重点行业和领域，都需要相当长的时间才能形成价值。而管理资金规模庞大的机构更侧重长期投资，他们关心长期绩效，避免投资遭遇违反原则、底线导致的“黑天鹅”事件，ESG契合长期主义投资者的需求。
对于长期投资者一直面临的问题和挑战，以及长期投资如何穿越周期，成功领跑未来，《耐心的资本》这本书提供了丰富的案例分析和理论解释，阅读这本书，可以体会到哈佛商学院金融学教授维多利亚·伊凡希娜和乔希·勒纳这两位作者渊博知识、光芒智慧，他们给了我非常深刻的启迪。
[美] 维多利亚·伊凡希娜 [美] 乔希·勒纳 著
中信出版集团 出版
耐心是这个时代的要求。当下社会中与我们每个人息息相关的很多棘手问题，如全球气候变暖、基础设施老化、人口老龄化、科技创新的落地等，不是一朝一夕就能迅速解决的，而仅仅依靠政府资金又难度巨大，需要大量持有耐心资本的长期投资者合作解决。
《耐心的资本》一书以机构投资者视角和私募基金视角，解读长期投资的挑战和前景。书中介绍了大量全球私募投资和机构投资案例，指出了长期投资面临的巨大挑战，并给出了具体的解决方案。同时，预测了未来10年长期投资演变趋势。这本书对于中国市场培育耐心资本具有实际的指导价值，不仅可以帮助机构投资者更好地长期管理基金获得成功，为投资者创造超额回报，更可以帮助个人投资者拓展眼界，学习长期投资理念，以长期投资视角，在双碳时代，抓住财富机遇。
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