买确定性的未来，而不是买便宜- 大数跨境

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买确定性的未来，而不是买便宜

中信出版墨菲

2024-12-12

导读：风物长宜放眼量

人生最重要的不是投资资本市场，而是投资我们自身，能复利的也不只是钱，还有你的工作经验、人脉、行业认知和社会地位。

不是每个人都能成为职业投资者并靠吃金融交易这碗饭生活，这里面涉及性格、成长环境、认知、爱好等很多因素，成功的概率实在是太低了，就算是职业玩家，无法击败市场而亏钱的也不是少数。

但好在你不需要成为职业交易者也能获得长期最大回报，当你在自身领域通过升职加薪而穿越阶层的时候，你自己对世界的认知和心态也会慢慢发生转变，理财应是辅助，用闲钱理财才可能走得长远。当你有一定积累（不单单是钱，也是认知）的时候你会如虎添翼。

我还想多唠叨几句：永远只买确定性未来，而不是便宜！

巴菲特出生于1930年，出生没多久就发生了美股崩盘，他父亲作为股票经纪人失业了，只能在经济大萧条下回老家帮忙打理杂货店。1920年的镀金时代到 1929年开始崩盘，随后1931年本杰明·格雷厄姆半价抄底，但到1932年破产，世界经济强国的股市如同绞肉机一般，并伴随着两位数的失业率和持续大萧条，这对巴菲特父亲那一代人的打击是巨大的（见下图）。

而我们这一生未来几十年也一定会遇到很多次市场腰斩的时刻，我们会经历各式各样的不顺。虽然人类会战胜这些短期的困难，未来将长期看涨，但短期内我们账户亏得每一分钱也都是我们辛辛苦苦赚来的，所以请切记：君子不立危墙之下！当系统性不可逆风险来临，敬畏市场和不确定性有助于我们走完这幸福的一生。

还是要再次提示风险，大家还记得1975年巴菲特连续跑输市场，亏损近6成本金吧，那时候芒格借钱炒股而致破产，后来才有了与巴菲特的紧密合作。随后1987年股市闪崩，巴菲特最多亏掉37%。2000年巴菲特没买互联网，被媒体嘲讽，股价也跌了一半，随后的2008年虽然巴菲特成为首富，但市场低点时身家也曾腰斩，浮亏超过一半。所以我们一定要明白投资股票市场是有巨大风险的，需要先明白我们未来将经历什么，必须谨小慎微、如履薄冰地思考和抉择，不要用自己无法承担的钱去投资，小心才能使得万年船。切记：投资是为了改善我们生活，保护我们家人，不要本末倒置。

以上是对投资的风险提示，最后再说一点，也是最为重要的一点：你一定要相信自己可以，坚持自己的梦想并用自己的努力去圆梦，不要听信任何人对你说的你不行。

1955年，巴菲特想辞职创业、代客理财的时候，他的导师——伟大的“价值投资之父”格雷厄姆，1932年曾亏光破产，后来好不容易再次富有。那么，30 年金融交易经验的从业者，亲生父亲给当时巴菲特的建议是什么呢？

不要做股票经纪人去推销股票，更不要自己创业代客理财，自己的钱不要都放到股票里，现在股价实在是太高了，历史上从来没有过这么高的价格，你最好不要现在喊别人或自己买股票，赚不到钱的，你最好就在格雷厄姆合伙人公司认真工作，或者去市政服务类公司工作两年积累商业经验，等标普500跌回到30点附近，风险少一些了再入市。

而格雷厄姆更是在一年后——1956 年直接宣布退休，把自己的钱撤出了金融市场，以身作则规避股价过高风险！

那一年巴菲特26岁，他面对自己的导师与亲生父亲的劝谏，不可能不迷茫！然而，年轻的巴菲特没有迟疑，毅然在格雷厄姆退休后拒绝合伙人的邀请，辞职回家专职代客理财，开始了近70年的全盛时代，不仅给投资者带来了巨大的财富效应，而且让我们从迷雾中看到了清晰的灯塔，践行真正的价值投资！

感谢巴菲特没有听从父亲与恩师的建议，否则我们可能见到的只是一个普通的商人，而看不到如此长的坡和这么厚的雪滚出的一整个时代，而且这个时代还远没有完结！

从1965年开始算，巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司的财富增长年化表现为19.8%，比标普500指数的10.2%高了近一倍，与他1956年致合伙人的信的远景目标一致，这个一致他用近70年做到了。而他自己回忆说，十几岁到 26 岁创业代客理财之前的投资回报率更是比指数高得多。

怎样的回报目标是可行的呢？

把“这个月翻倍”当作目标的人，一年内亏光的概率极大，甚至未来某天亏光几乎是确定的。但每日阅读10小时以上，甚至连吃饭、遛弯都在思考如何更好投资的人，每年努力追求 20% 的平均正回报率的目标是不是可期呢？巴菲特近20%的年化回报率在各大投资名家中不算高，但是他回撤低、不破产、能够持续复利创造正阿尔法值！于是这么多年过去了，他还是金融世界首富。做空世界之辈也好，数字搏击也罢，哪怕是诺贝尔经济学奖得主、期权定价模型提出者都远远不及其项背。

穿越时间往回看，巴菲特应该是1941年第一次买股票，1952年入职格雷厄姆的公司，1956年辞职创业做代客理财。1956—1990年的30年间，标普500指数涨了约10倍，年化8%左右，从40多点涨到300多点。1990—2023年，标普500指数从300点涨到4000多点，又是30多年十几倍，年化8%左右。

那么市场还有机会吗？

我们来回忆一下：改变大家生活方式的智能手机问世至今有多久？只有不到6000天。与人类历史相比实在太过于短暂。然而就在这短短十来年，我们的生活已经发生了惊人的变化，多少伟大企业创造了万倍的回报。

购物社交平台也是类似。10年前你能想象一个手机软件会让生活得到如此大的改善吗？而这些软件才刚刚上线3000多天。所有这些东西都是新事物。未来我们需要发展和学习的技能可以为我们指引方向，合理利用它们，会给新世界带来福祉。

再看我们，中国经济和财富增长已经进入中期高质量发展阶段，而资本市场是实体企业收入、利润的基本面映射。但上市企业鱼龙混杂，只有盈利能力极强的公司才会带来长期确定性的超预期回报，这类优质标的是稀缺的。按巴菲特的逻辑来寻找持续正向循环的成长型企业：需要企业在朝阳行业内技术和议价能力领先，市占率与市值较高，市场竞争优势明显且经营稳健无劣迹，大股东无作恶可能，毛利率与ROE增长持续向好，收入与利润循环至少达到五年一倍，财务结构健康，信息透明，现金流充足，上下游控价能力极强。这样的好企业是稀缺的，需要我们探寻，也值得我们陪伴。

正如前言所说，我们的居民储蓄会由现在3%在权益类资本市场增长到对标发达国家的平均20%~40%水平，这个过程必然发生且就是我们这代人的事，会像当年经商和买房一样塑造无数属于我们这代人的财富神话。

时贞易著

中信出版集团出版

所以，中国价值投资这条滚雪球路才刚刚开始，每个时代也必然会产生自己的可口可乐、苹果、美国运通。市场充满了风险，也随时都有机遇，期待未来不确定的惊喜与惊吓的同时，如何甄别用更稳、更扎实的脚步前行是我们每个人的修行与思考。

愿每一个家庭都能有幸福美好的终局，这个目标不只是账户财富的增加，更是学习价值投资后带来的不疾不徐，活到近百岁还快快乐乐的一生值得。

“看他起高楼，看他楼塌了”的例子很多，可“会走路的书本”巴菲特依然守住了财富不是吗？因此，市场还是有机会的，普通家庭长大的男孩凭借坚韧与勤勉、正直与善良，靠着正阿尔法值和复利也成了如今富可敌国的状态。

复利追求的不只是我们的财富，更是我们生命的质量。

梦想是如少男少女初恋般的期待，而志向却是像养家糊口、孝顺父母一样，必须坚韧践行的使命与决心。未来你一定会看到很多次股指腰斩、经济危机甚至战争，而我们是否可以保持正阿尔法值、低回撤、复利，保持平均年化26%，这看似简单的目标呢？过程一定非常难，但此刻正是修行时。

巴菲特近70年的万倍回报你应该看懂了，那么最重要的问题来了：背后的辛苦和对价值的坚守，你愿意吗？

*本文为《股市长赢之道》跋

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