股票投资=实业投资+期权价值

在我们谈论投资股票的时候，首先需要问自己一个问题，如果你想买的股票不是二级市场交易的，而是个实业项目，你愿意不愿意按照这个价格买？今天看到段永平曾经说过类似话，他说自己买股票之前要问一个问题，假设自己有足够多钱，愿不愿意用当下的价格把这家公司全部买下来？道理其实类似。

过去几年，很多公司的股价严重低估，特别是在港股。例如几年前港股的腾讯、 中国移动 、券商股、以及 公用事业 股。我经常开玩笑，如果这些公司是PE项目，这么强的公司竞争力和盈利能力，这么低的估值，大部分人都会趋之若鹜，抢都来不及。但一听说这些是二级市场股票，大家就犹豫了甚至害怕了，因为怕股价继续下跌，不敢买。

举个典型例子，有多少企业想要拿券商和 银行 牌照，但这两个行业，一是牌照非常稀缺不容易拿到，而且即使拿到也不容易盈利，因为原先的老牌金融机构已经在竞争力上遥遥领先，新进入者很难和他们竞争。但港股二级市场的券商和 银行 ，包括A股的 银行 ，市净率长期低于0.5倍，净资产打对折给你，品牌 价值 、网络资源、客户资源全部免费赠送，也没见几个企业愿意买。一边是绞尽脑汁想要用1倍多甚至2倍PB拿金融牌照，一边是最优秀的金融企业三折四折大放送没人要，是不是很奇葩？

所以换个思路看二级市场投资，首先我们要把二级市场看作实业投资，这个基本面、这个价格，你是否愿意投？即便它不是二级市场的上市公司，你也愿意买，因为拿分红你也觉得合算，这是买入股票的前提。与此同时，二级市场交易提供了一个期权，一旦股价快速上涨，相当于把未来的分红 价值 提前兑现给你。金融学常识告诉我们，期权 价值 不会小于零，很多股票，股价已经严重低于实业项目的估值，再加上期权 价值 ，岂不是更值钱？

如果你有这样的心态，你还会纠结估值虽然很便宜但股价可能继续下跌吗？如果你有这样的担心，说明要么这股票还不够便宜，分红回报还不够有吸引力，或者你错误理解了期权 价值 ，你把期权 价值 当作负值了。

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