作为投资白中白，我一直不太清楚牛市熊市啥时候来了啥时候走了：等我发现牛市来了的时候，通常是大街小巷都讨论得火热的时候，这时候人家老手说不定已经倒手多少次了；
等我发现熊市来的时候，通常是我的基金已经连续绿了好几天了。我问别人的基金绿不绿，人家告诉我：熊市已至。哦，我昨天刚给我的基金补了仓……
被你发现了，其实我压根就不知道牛市熊市什么时候来。不知道什么时候会起浪，那我怎么当上弄潮儿？像我这样的投资者，多吗？
前几天翻看《主动基金投资指南》的时候，发现书里有这么一个章节：熊牛市信号。
天助我也！
作者在书中讲到，熊牛市信号主要有定量和定性两种：
定量的信号，主要是：螺丝钉星级、巴菲特指标、股债性价比、市净率百分位等。
定性的信号，主要是：融资余额、成交量、新股破发率、老基金规模、新基金规模、新增开户数等。
这个是作者自创的评级标准，也是对我们小白投资者比较友好的标准。因为它易获取，又容易解读。它会综合考虑市场整体的估值 (如市盈率、市净率、巴菲特指标等)、盈利增长、成交量、市场情绪等情况，划分为5档。
• 5 星级: 市场最便宜、投资价值最高的阶段。
• 4 星级: 市场相对比较便宜的阶段。
• 3 星级: 市场整体处于正常估值的阶段，少部分品种可能进
入高估。
• 2 星级: 市场偏贵的阶段，很多品种进入高估。
• 1 星级: 市场很贵，基本进入泡沫的阶段，风险巨大。
4~5 星级，基本上就是股票市场的熊市了，也是便宜的阶段。
巴菲特指标，源自巴菲特。2001年12月，《财富》杂志上发表了一篇巴菲特的文章提到了巴菲特指标，即市场上所有公开交易的股票的市值占GNP（国民生产总值）的百分比。巴菲特认为，这个指标虽然有一定的局限性，但可能是任何时候衡量股市估值的最佳单一手段。
GNP和我们熟悉的GDP有什么区别呢？GDP是国内生产总值的缩写，GNP是国民生产总值的缩写。
GNP=GDP+本国公民在国外创造的价值总和-外国公民在本国创造的价值总和
不过在实际估值的时候，对A股来说，计算巴菲特指标使用GDP即可。
巴菲特指标一般来说：
• 80%以下，代表偏低，市场比较便宜。
• 80%~100%，代表正常水平。
• 100%以上，代表偏高，市场比较贵了。
股债性价比，是格雷厄姆常用的一个估值指标，因而也被称为“格雷厄姆指数”。
股票和债券是投资中最常见的两个资产大类，而且股票和债券，往往是“跷跷板”的两端，有一定的负相关性。所以，我们可以通过对比股票和债券的表现，来大体判断市场的估值情况，对应的指标就是“股债性价比”。
按照格雷厄姆的说法，“当盈利收益率超过无风险收益率2倍以上，股票类资产的投资价值就会不错”。
对应到A股，我们在计算时：
• 盈利收益率，可以用中证全指的盈利收益率（盈利收益率=总盈利/总市值），这个指数包括了A股的全部上市公司。
• 无风险收益率，一般用10年期国债收益率，因为国债是一个国家安全性最高的一类资产。
在实际使用中，股债性价比，通常有以下两种计算方法。
• 二者相除，也叫“股债比值”，即股债性价比=中证全指盈利收益率/10年期国债收益率。
• 二者相减，也叫“股债利差”，即股债性价比=中证全指盈利收益率-10年期国债收益率。
这两种计算方法都比较常见，反映出来的牛熊市信号也类似。都是数值越高，代表股票资产相对债券资产的性价比越高，越有投资价值。格雷厄姆所说的“2倍以上”，与第1种方法更贴近，因为这种方法对市场波动的敏感性更强，也更利于我们去观察。
用A股中证全指的盈利收益率，除以10年期国债收益率，计算出来的股债性价比，通常可以从“绝对数值”和“相对位置”两个角度去观察和分析。绝对数值上，当股债性价比指标大于2时，说明市场是相对便宜的，股票资产的投资价值较高；相对位置上，可以观察指标在历史走势中所处的位置，当处于较高的位置时，就说明股票资产在非常划算的阶段。
不过，有两种情况，股债性价比指标可能会失效。一是当上市公司盈利出现异常波动时；二是当实行零利率或者负利率时，作为分母的10年期国债收益率出现了异常。所以，结合其他的指标综合判断，比如螺丝钉星级、巴菲特指标等，准确率会更高一些。
估值百分位，衡量的是历史上有多少时间比当前估值更低。例如在20%的百分位，说明历史上只有20%的时间比当前更低。如果是0%的百分位，意味着当前处于历史最低估值。
利用百分位衡量的时候，要注意以下几点。
• 百分位统计的时间长度，最好包括一轮牛熊市以上的数据。牛市估值数值更高，熊市估值数值更低，一轮牛熊市以上的数据更有助于准确衡量。
• 百分位对市场整体的参考价值更大，对单只股票或者单个基金品种，参考价值较低。
• 市盈率、市净率等不同的估值指标，都有百分位数据。不过对上市公司来说，盈利的波动性比净资产的波动性更大。大多数时候，市净率的百分位比市盈率百分位更可靠一些。
分析百分位的时候，也可以观察不同投资风格的品种市净率百分位所处的位置。通常百分位在20%~30%，是偏低水平，这也是熊市的信号。
融资，指的是投资者向证券公司借钱来买股票。融资余额，就表示当前尚未偿还的借款金额。融资余额越低，说明市场上借钱的人越少，市场越冷清；融资余额越高，说明说明市场上借钱的人越多，市场越火热。
全市场成交量也是一个判断市场火热程度的指标。成交量越高，说明投资者越活跃，市场处于火热阶段；反之，则说明市场比较低迷，处于便宜阶段。
不过，因为A股市场股票数量是持续增加的，并且投资者数量也在不断增多，成交量本身是逐渐往上走的。所以成交量一般看的是最近几年的情况，定性观察一下。
很多老股民都知道打新股这种操作。公司申请上市被批准后，首次公开募股，简称IPO。公司会向市场募集资金，并出售部分股份。如果投资者申购这部分新股，就是打新股。打新股在很多年份收益都是不错的。为什么打新股有可能赚钱呢？
其中一个原因，是同一行业中，上市公司和非上市公司之间存在估值差。因为上市公司多了股票市场这个融资渠道，同时上市公司的身份也是公司实力的象征，对公司发展更有利。所以大多数行业里，上市公司的估值会比非上市公司的估值高一些。那公司从非上市状态变成上市状态，就会有一个估值的提高。这也是打新股的收益来源。
牛市越火爆，上市公司的估值越高，打新股的收益也会水涨船高。熊市越低迷，上市公司的估值越低，打新股的收益也比较低，甚至破发，也就是参与打新股，不仅没赚钱，反而还亏钱。
已经存在的老基金的规模也会受到市场的影响。
在A股市场，投资者仍然存在“追涨杀跌”的交易特点。如果市场火热，会吸引大量新投资者进入，投入更多的资金，从而使基金的规模大涨。如果市场低迷，投资者可能会由于恐慌或坚持不住等原因而赎回，导致基金规模下降。所以，从基金规模的变化，也可以判断市场的牛熊市情况。
如果要看规模的变化，那不同投资风格的基金中规模最大的基金，其规模的变化会更明显，更有代表性。我们可以选出不同投资风格中规模最大的代表性老基金来观察。
牛市越火热，新股票基金的募集规模越大；市场越低迷，新股票基金的募集规模越小。在股票基金市场，有一句话叫作“好做不好卖，好卖不好做”。这句话是什么意思呢？
当股票基金投资价值高、预期收益好的时候，往往是市场比较便宜的时候。然而这个时间段，市场太低迷了，基金公司难以募集资金。反之，当市场行情非常好，基金公司很容易就募集到资金的时候，却往往是市场比较贵、投资价值并不太高，甚至伴随着较大投资风险的时候。
投资者的热情高涨，这个阶段还没参与市场的人往往会有一种“再不买就来不及了”的感觉，然后就跟着冲了进去。但是在高位成立的新股票基金，之后的收益比较惨淡，投资者如果在新基金成立的时候买入，可能会被套很长时间。
投资时，人多的地方不要去。出现单日募集超过百亿元的新股票基金，就是一个市场火热的明显信号。而在熊市低迷阶段，新股票基金的募集规模往往只有几亿元，甚至频繁出现募集失败的情况。
当股市火热的时候，会吸引大量新投资者入场，从而使新增开户数增多。所以，观察股市的新增开户数，也可以了解市场的牛熊状态。
还有一些其他信号可以帮助了解市场的牛熊状态。
例如，在熊市底部的时候，部分基金经理、基金公司，会发表自己看好市场投资机会的观点，并大额买入自己管理的股票基金。而到了牛市高位的时候，基金经理可能会赎回自己之前熊市买入的基金。在熊市低迷的时候，市场也会推出一些利好消息来刺激市场，例如降息降准，或者降低交易手续费等。
投资者的情绪指标，也是一个参考信号。例如在熊市底部的时候，在基金交易平台的基金讨论区，投资者会发表大量的负面言论，因为很多投资者是缺乏耐心的。而在牛市火热的时候，投资者会纷纷在讨论区晒出自己的收益。当晒收益的行为频繁出现的时候，我们也要小心。
最后，作者还特意提到一点，那就是我们可以参考的信号很多，但是要结合在一起来判断，这样才会更准确、更理性。
我想对于现阶段的自己以及和我一样的投资小白，先把“螺丝钉星级”应用熟练就是很大进步了。其他的信号还需要我修炼后再继续摸索了。
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