在2025年5月7日的国新办新闻发布会上，从去年底以来一直被市场不断预期的降准降息终于落地，与此同时央行也宣布将下调各多种专项结构性工具的利率。而从双降后当天的市场走势上看，或由于市场已在前期对货币政策宽松进行了充分定价，利多兑现后或受止盈盘获利了结、股市涨幅扩大以及中美贸易谈判开启接触等因素影响，10年期国债活跃券收益率快速下探后迅速反弹，并最终转向震荡上行。
向后看，本次降准降息落地后5月资金面平稳的确定性相对较高，资金利率中枢有望在流动性宽裕的背景下跟随政策利率有所下行。不过，考虑到一方面年初以来资金价格整体高于政策利率20-30Bps，另一方面4月以来快速下行后持续在1.65%左右横盘震荡的10年期国债收益率或已隐含了相当幅度的降息预期，此次10Bps的降息后负carry现象虽或将有所缓解但可能仍会对利率下行构成约束。后续在“对等关税”的影响显现以及谈判进程开启的背景下，债券市场有待在基本面和外部博弈中寻找新的方向。
2025年5月7日上午，在国新办新闻发布会上年内首次降准降息终落地。在数量工具方面，央行宣布将于5月15日下调存款准备金率0.5个百分点，同步下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点；在价格工具方面，自5月8日起下调7天期逆回购利率0.1个百分点，同时下调各类专项结构性工具、支农支小再贷款和PSL利率0.25个百分点，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；此外，央行围绕支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域调整并创设多项结构型政策工具。
本次降准与去年的两次降准幅度相当，但降息幅度相较去年9月有所降低。2022年以来央行共实行了7次全面降准，其中2022年-2023年的4次降准均为近年来的最小降幅25Bps，但从2024年的2次降准开始，单次调整幅度抬升至50Bps，与本次降准幅度相同，预计本次降准将释放约1万亿元中长期流动性，金融机构加权平均存款准备金率约从6.6%降至6.2%。此外，去年9月降准不包含已执行5%存款准备金率的金融机构，而本次降准同步将汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率从目前的5%调降至0%。不过，本次7天期逆回购利率仅调降10Bps，幅度上不及去年9月24日宣布的20Bps政策利率降息。
从市场反应来看，5月7日央行宣布降准降息后，10年期国债活跃券收益率由1.6225%一度下行1.25Bps，但随后快速反弹至1.63%并延续震荡上行。整体来看，本次宣布降准降息后债券市场反应相对不大，其背后既有长端国债此前已计入较多货币政策宽松预期、利多兑现后止盈盘获利了结的影响，也有权益市场大涨、中美贸易谈判开始接触等因素的影响。
从政策落地时点来看，外部冲击影响加大扰动经济复苏进程、政府债净融资规模陡升资金面压力加大和汇率压力缓解是本次降准降息的主要宏观背景。
自2025年4月2日美国总统特朗普签署行政令，宣布对中国额外加征34%的对等关税以来，中美贸易摩擦不断升温，年初以来美国对中加征的关税合计已达145%，对中国出口的冲击难以忽视，4月中国制造业PMI转入收缩区间且与外贸相关的进口和出口分项回落明显。实际上，今年以来重要会议就曾多次提及“择机/适时降准降息”，4月政治局会议延续了这一表述，并强调“加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足适度宽松的货币政策”，货币政策宽松终于在5月7日兑现。
其次，开年以来财政融资进度持续偏快，超长期特别国债发行计划的落地也明显靠前，据测算3月银行体系超额准备金率已降至1.06%的历史低位，且4月以来银行体系资金融出规模再度转降也或反映其仍存在一定的负债压力。进一步考虑到5月政府债净融资规模边际大幅提升并创下历史同期新高，此时可能正是货币政策发力的适当时机。
此外，年初以来人民币汇率面临较大压力，对国内货币政策形成了一定的阻力。近期新兴市场国家货币对美元出现明显升值，美元指数下行使得人民币汇率的贬值压力边际缓解，叠加CME“美联储观察”数据显示6月美联储有60%以上的概率进行降息，国内货币政策面临的外部约束有望进一步减弱，降准降息迎来重要窗口期。
从影响作用来看，稳定市场信心，呵护经济发展，降低债务融资成本，为宽财政提供充裕的流动性支撑应当是本次降准降息的主要目的。
当前我国仍存在有效需求不足的问题，且在“对等关税”冲击下基本面修复前景的不确定性提升，当前中美极高的关税水平或将使得国内部分行业面临更为严峻的需求走弱与成本抬升问题，宏观政策有必要发力以支撑国内产需，更加积极的财政政策的重要性和必要性进一步提升，5月政府债净融资规模或将创下历史同期新高。此时进行存款准备金率调降，有利于“保持流动性充裕”，降低银行体系的负债压力与负债成本，强化银行投放信贷支撑实体经济、投资地方债支持政府融资的意愿与能力。与此同时，适当幅度的政策利率调降，既能避免银行净息差压力明显加剧，又可以打开资金市场利率、存贷款市场利率和债券市场利率整体下行空间，降低民间与政府部门的债务融资成本。
此外，为释放国内消费需求、加大普惠金融和“两新”支持力度、稳定房地产和资本市场，央行在个人住房公积金贷款利率调降、结构性货币政策工具额度扩容和利率调降等措施之外，还新设了消费服务与养老再贷款和科技创新债券风险分担工具两类结构性工具支持经济重点领域的建设与发展，并提及未来还将根据经济金融的运行情况和各项工具使用效果，考虑进一步扩大工具的规模、完善工具的政策要素或者创设新的政策工具。
对于资金市场而言，降准降息将对银行间流动性产生双重利好，全面降准将直接释放约1万亿的长期资金，资金利率中枢有望在流动性充裕的环境下跟随政策利率中枢下移。回顾2020年以来的历史经验，降息与降准落地后，资金利率多呈现下降态势，随着5月7日降准降息落地，预计5月政府债务融资带来的资金面压力或将有所缓解，银行与非银体系的资金利差也可能会维持低位。
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