这两天，沪指和深指都有好消息传来，过去两年多至暗时刻的阴影一下子消散了。在一些投资群中，不少之前受影响的投资者又满血复活，大有“我还能再战三百年”的斗志，全然忘却了自己过去两年是怎么熬过来的。
我作为投资小白，2022年是我经历过的第一个危机。那一年，A 股遭遇巨幅下跌，沪深300 距离2021 年高点下跌了40%，许多明星基金经理发出“道歉信”，投资者可以说是经历了“至暗时刻”。当时的我是完全凭借鸵鸟心态度日，不加仓不清仓，甚至连看都不看：只要不打开App，我就没亏钱！
那投资大师们又是怎么挨过至暗时刻的？而其他投资者又该怎么挨过至暗时刻呢？
（以下内容节选自《思辨的力量》，有删减）
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首要的原因是新冠疫情导致上市公司业绩下滑严重。2022年三季度，上市公司利润多出现不同程度的下滑，就连我们认知中的“卓越公司” 归母净利润都出现了较大的负增长: 比如中国中免2022年三季度归母净利润下降45%，三一重工归母净利润下降71%，科大讯飞归母净利润下降42%，金龙鱼归母净利润下降38% (见表7-1)。在2022年半年报中，A股31个行业有一半以上利润负增长，可见疫情确实在很大程度上影响了A股上市公司的业绩。
其次，当前中国经济正处于新旧动能切换的过程中，传统行业如房地产、银行等体量大，但增速低; 而少数新兴行业如新能源、太阳能、电动汽车等业绩则表现非常亮眼，但由于这些新兴行业在A股市场占比尚小，对市场的影响有限，因此整体来看市场依然比较低迷。
金融危机下的彼得·林奇: 即便很恐慌，也应该保持清醒
彼得·林奇是著名的公募基金“一哥”，1977—1990年，彼得·林奇管理的麦哲伦基金13年的年化复合收益率达到39%，持有人数量超过100万人，基金规模由最初的2000万美元成长至140亿美元，是当时全球规模最大的共同基金。
然而，就是这样一位投资大师，在面对暴跌时也不免焦虑。1987年10月16日，彼得·林奇前往爱尔兰度假，但就在3天后的10月19日，也就是著名的“黑色星期一”，股市一天之内就跌了508个点，彼得·林奇120亿美元规模的基金在一天之内就损失了20亿美元，因此他不得不在10月20日提早动身回家。在《彼得·林奇的成功投资》一书中，他写道: “我的高尔夫球打得比平时糟得多，这种情况在股市形势好的时候简直是不可能发生的，当你掌管的共同基金的市值损失相当于一个小海上岛国的国民生产总值时，心如刀割的你根本无法弄清嘴里吃的究竟是鳕鱼还是大虾。”
可见，在股灾之中，产生恐慌情绪是非常正常的，就连投资大师在面对大幅下跌时也免不了恐慌和焦虑。事后，彼得·林奇也总结了从这次股灾中吸取的一些教训:
1. 即便很恐慌，也应该保持清醒。如果你对股票走势感到惊恐不安，也不必在这一两天把股票全部抛出，可以逐步减持你的投资组合，从而可以获得比由于恐慌而将股票全部抛出的人更高的投资回报。
2. 不要因为短期的波动影响毁掉一个好的投资组合。如果在股市暴跌中绝望地卖出股票，那么你的卖出价格往往会非常低，实际上当时股市从1987年11月就开始稳步上扬，到1988年6月涨幅已经超过了23%。
3. 优秀的公司会取得最终胜利。不管某一天股市下跌508点还是108点，最终优秀的公司将会胜利，而普通的公司将会失败，投资于这两类完全不同的公司的投资者也将会得到完全不同的回报。
金融危机下的巴菲特: 扛住、抄底
和其他基金经理不一样，巴菲特在每一轮的至暗时刻反而有更好的表现，这是由其公司特殊的资金性质和商业模式决定的。
同样经历了1987年10月的“黑色星期一”，巴菲特却没有像其他人一样恐慌，而是依然和平时一样在办公室阅读公司财报，并抓住这个良机抄底了可口可乐; 2008年金融危机时期，巴菲特同时接到了AIG (美国国际集团)和雷曼兄弟的救助电话，在连夜看了财务报表之后，巴菲特最终选择救助AIG。在雷曼兄弟倒闭的那一天，当所有人都在恐慌谁会是下一个雷曼兄弟的时候，巴菲特在《纽约时报》发了一篇文章，标题为“买入美国，正当时”。
事实证明，巴菲特是完全正确的。从雷曼兄弟倒闭的那一天开始算起，一年之后，有98%的股票都能回本，再之后是盈利，拉长时间维度看，那时候抄底是一定不会错的决定，即使巴菲特的公司伯格希尔-哈撒韦的股价在金融危机时期也跌去了59%，也不影响巴菲特继续创富、股价继续上涨。
对于巴菲特来说，大跌反而是难得的机会，在“至暗时刻”，巴菲特选择扛住下跌，抄底优质公司，获取更大的盈利。
话说回来，为什么他们被叫作“投资大师”，而我们被叫作“普通投资者”？是因为大师与普通者之间是有差距的。这些差距可能来自投资智商，可能来自投资经验，也可能来自抗风险的能力。
所以大师的方式固然有借鉴意义，但我们还是要找到适合自己的抗风险之路。
例如巴菲特的模式固然理想，但对于我们普通人而言参考意义不是很大。巴菲特遵循“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧” 的投资原则，但这是有前提的——在需要抄底时，你手头上有足够的资金。
那么问题来了，作为普通人，你有资金吗？
对于巴菲特而言，能够抄底是由他的公司的商业模式决定的: 巴菲特的保险公司源源不断为其输送大量的浮存金，且巴菲特本人也偏好高分红的投资标的，这就使得巴菲特在每次股市大跌的时候都有资金去抄底。
但对于我们普通投资者来说，很多人在股市大跌时往往都是满仓套牢，就算知道应该抄底也没有资金。那么在这种情况下又该怎么办呢？在《思辨的力量》中，作者总结了3点：
1. 保持平常心。
如果以历史的视角去看待问题，我们就会发现，A股历史上的大幅波动其实是非常常见的，即便现在大家耳熟能详的明星成长公司，在历史上也都有过不小的回撤: 例如茅台在2008— 2009年跌幅达到60%以上，区间跌幅超过30%的也有3~4次; 三一重工过去20年涨幅超百倍，但区间回撤达到60%以上的有4次。2000—2020年，A股市场有20多只百倍成长股，这些股票区间最大回撤均在60%以上，有的甚至超过90%。就算是优质的百倍成长股，也有投资的“至暗时刻”，因此面对大幅波动时，我们最应该做的是保持平常心，如果是优质资产，该回来的早晚还是会回来的。
2. 趁机优化投资组合。
即便满仓套牢，对于资产组合来说，我们还是可以做一些优化调整。比如我们之前很看好的一些板块或公司，但价格太贵，舍不得下手，于是买了次优品种，那么，当市场下跌时，完全可以将这些资产置换掉，以更便宜、更优惠的价格买入更好的公司，而这些公司则是未来弹性的来源。但要注意，在优化的过程中，我们一定要注意风险，千万不要以相同或更高的价格买了更差的资产。总之，就算是满仓套牢，我们也有优化组合，获取更大收益弹性的机会，千万不要做“鸵鸟”，被套牢就什么都不管了。以最便宜的价格拥抱优质资产，是投资的根本原则。
3. 根据环境迭代选股标准。
现阶段，中国经济正处于转型的关键时期，房地产增速不断下降，国家经济亟待找到未来的支柱性产业。而现在有很多正处于快速增长的新兴行业，如绿色能源、创新医药等，这些行业顺应中国经济转型的需要，未来极有可能替代房地产，成为新的“支柱”。 我们可以多在这些顺应时代潮流的板块挖掘机会。
总之，在面对“至暗时刻”时，我们要尽量忽视股市短期的涨跌，因为不管股市是下跌还是上涨，最终都是优秀的公司胜出。我们的任务就是要找到这个时代最优秀的公司，然后以便宜的价格下注，等待其为我们带来丰厚的回报。
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