全球股票市场建立至今已有400余年历史，现代期货市场也已走过近200年历程。在这段漫长的岁月里，资本市场见证了无数令人费解的价格现象。特别是近年来，我国市场出现的种种价格异动，更是不断挑战着投资者的认知边界。2025年8月20日，碳酸锂期货合约全线跌停，日跌幅8%，主力合约期价重新回落到81000元/吨关口下方。而就在不久前的8月11日，宁德时代确认宜春锂矿停产的消息还曾推动碳酸锂期价“一字”涨停。
当业绩暴增的公司股价持续下跌，当濒临退市的ST股票疯狂暴涨，当国际大宗商品价格在供需基本面无明显变化时剧烈波动，我们不禁要问：这个市场到底怎么了？传统的投资理论是否还能指导我们的投资实践？
2021年8月至2022年12月，国内外碳酸锂价格从每吨10万元持续上涨，短短一年半时间内飙升至每吨超过50万元。相关锂业上市公司经营业绩普遍暴增，有的公司利润翻了好几倍，有的甚至从一年前被收购的处境一举成为市场明星。然而公司业绩爆发式增长的同时，股价表现却令人极其失望。A股市场涉及锂生产的企业中，几乎全部出现业绩大增而股价下跌的情况。
在股票市场中，投资者普遍认同的标准是：股价上涨与公司经营业绩密切相关。公司经营不佳、业绩下滑，股价就会下跌；反之，业绩增长、报表亮眼，股价自然应随之上涨。正因如此，就有了这样一句让投资者追捧的话：“股票市场投资就是要去投那些创造价值、疯狂创造价值的公司。”
然而上述的案例以及无数的现实却着实令人困惑。正如金志峰在《价格投资》中所指出的：“持有锂业上市公司股票的一众投资者，对此简直苦不堪言，他们无法理解，为什么买进业绩这么好的公司的股票，居然到头来还要面对一个大亏的局面？”
金志峰 著
中信出版集团 出版
当传统的价值投资理念在现实中频频受挫时，我们需要深入探究市场价格形成的真正机制。事实上，现代金融市场中的价格决定已经不再是简单的供需关系问题，而是演变成了复杂的资本博弈游戏。
在ST股的疯狂炒作中，我们看到了资本的选择性偏好。尽管这些公司基本面堪忧，甚至面临退市风险，却能吸引大量资金涌入，股价节节攀升。与之形成鲜明对比的是，许多业绩稳定、经营规范的蓝筹股却备受冷落。这种反差凸显了资本短期逐利的本质。
更为极端的是权证市场的疯狂。《价格投资》中记载了2007年权证市场的异常表现：“整个A股市场将近一半的资金，将近一半的投资者，都抛弃了价值投资理念，争先恐后地去追捧这一文不值的权证。”这种非理性的炒作行为，一方面验证了价值投资反复提及的“人性的考验”，也充分展现了资本在市场中的巨大影响力。
大宗商品市场同样难以摆脱资本的操控。2020年出现的原油负价格事件，彻底颠覆了人们对商品定价的认知。金志峰在书中一针见血地指出：“用价值的观念，用供需的思维，根本无法认识和理解这样的现象，后来的事实也充分表明，原油负价格完全是资本在背后操控打压的结果。”
变幻莫测，这大概就是投资最迷人，也最让人头痛的地方。
传统经济学告诉我们，价格由供需关系决定。但现实市场表现却常常与这一理论相悖。但是面对这些脱离认知的价格现象，我们必须承认一个事实：传统的定价理论在现代金融市场中已经显得力不从心。当资本成为市场的主导力量时，价格的形成机制发生了根本性的变化。
以铜市场为例，2020年以后较长时间里，全球铜市场供需基本处于供大于求的状态。2020年全球精炼铜整体过剩64万吨，相当于全球供应总量的2.8%；2021年仍然过剩10万吨。然而就在这样的生产过剩背景下，作为全球铜价风向标的LME铜价，却从2020年初的4000美元/吨附近，一路上涨至2022年初的超过10000美元/吨，涨幅超过150%。
通过对铜市场的长期观察，研究者得出了令人震惊的结论：“供需对于期货价格，既非充分条件，又非必要条件。实证的结果很冰冷，但摆在那里的逻辑很骨感：非充分又非必要，即供需基本面对于期货价格，不存在必然的关联。”
这一发现意味着，在金融市场中，价格可以在很大程度上脱离基本面运行。资本的预期、情绪乃至操纵，都可能成为影响价格的关键因素。
金志峰指出：“价格的形成背后是资本博弈的结果，基本面、供需、成本等因素不能单独作为充分条件来推导价格。价格的决定是多种因素合力作用的结果，具有概率性和偶然性。”
这种认知的转变对投资者而言至关重要。它要求我们必须超越传统的分析框架，从更宏观的视角理解市场运行规律。不仅要关注公司的基本面和商品的供需关系，更要把握资本市场的整体运行逻辑和资金流向。
发生在证券期货市场中这些不可思议的价格现象，背后有多重原因。
一是受商品价值论、价值投资理念的束缚；二是没有弄清价格产生于哪里；三是没有深入探讨价格生成的机制；四是对于金融市场资本力量的认识还多有不足。
我们必须要承认，我们在教室里学的一些经济知识已经和投资现状脱节了。单纯依靠基本面分析已难以应对现代金融市场的复杂性。尤其是对于渺小的个人投资者，想要搞清楚这里边的弯弯绕绕，简直如同蚍蜉撼树。
价值投资理念遭遇挑战，供需决定价格的理论频频失灵，这些都指向一个核心问题：在现代金融市场高度金融化的背景下，价格形成的机制已经发生根本性变化。
面对这些脱离认知的价格现象，投资者需要重新审视市场运行的本质逻辑。只有超越传统理论的局限，认清资本博弈在价格形成中的关键作用，才能拨开市场迷雾，在波诡云谲的投资世界中找到相对确定的方向。
市场的游戏规则正在改写，投资者的认知升级迫在眉睫。
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