我非常不擅长做金融决策。与大多数人一样，在管理投资组合时，我很难做到不感情用事，也很难杜绝非理性行为。这让自诩为资深金融人士的我深感恼火。我已经广泛学习过专业知识，深入进行过独立研究，有 20 年投资经验，还有 10 年在大型机构管理基金的工作经验。
理论上，我知道正确的做法，但在实际操作过程中，当决定买入或卖出一只股票时，我时常犯错。恐惧和贪婪常常占据我的头脑，让我的判断力大打折扣。即便已经花费数周时间深入研究一家公司，我还是不敢下单操作—在券商网站或 App（应用程序）上按下交易按钮。我还必须阻止自己一看到报纸上捕风捉影的文章和匿名博客上毫无根据的观点就心血来潮做出买入或卖出决策。毕竟，我是人而不是神。
幸运的是，我发现了一种解决方案—将金融决策完全或部分系统化。构建一个交易系统，能剔除掉人的情绪的影响，使我们更容易将投资策略一以贯之地执行下去。
我曾在一家系统化对冲基金公司工作多年，负责管理一个庞大投资组合的交易策略。遗憾的是，我没有为我个人的投资组合开发一套系统化交易策略，直到退休并离开对冲基金行业。之后，我实现了个人交易过程的全系统化，极大提升了投资业绩。
很多网站都提供交易系统。有些系统需要主观解释和干预，因此这并非真正的系统。有些非常危险，因为它们交易速度过快、成本过高、规模过大。有些号称“包治百病”，但并不适合所有人。在本书中，我将展示如何根据自己的需求开发合适的交易系统。这个系统不存在过多风险，也不会让你在实践中难以操作。
系统化投资不仅让你花费较少的时间和精力，而且能让你获得较高投资收益。本书志在助你真正获得这些好处。
[英]罗伯特·卡佛 著
量化鲲 译
中信出版集团 出版
本书的目标读者是那些希望将自己的投资决策完全或是一定程度上实现系统化的人。
人们通常把自己要么归类为交易者，要么归类为投资者。遗憾的是，两者并没有一致公认的定义。我在本书中所阐述的内容对于这两类人都适用。我可能会交替使用“交易”和“投资”两个术语，通常情况下，使用其中一个也意味着囊括了另一个。
本书对打理自己钱财的业余人士和代人理财的专业人士都会有所助益。请注意，这里提到的“业余”并不是贬义词，它只是意味着你没拿基金管理费，并不反映你投资水平的高或低。
这并不是一本只适合英美投资者的书，我收录了很多其他国家的案例。很多书仅关注特定的资产市场，而我收录了涵盖股票、债券、外汇和商品等多种资产市场的案例，目的是为大家提供一个适合各种资产交易的通用框架。在前述市场中，人们一般会通过押注基差收敛或扩大、ETF（交易型开放式指数基金）及期货等进行交易。本书没有详细解释其交易机制及规则，如果你不熟悉某个市场，那么在针对该市场设计交易系统之前，请先通过阅读和学习相关图书或网站资料提升自己的专业能力。
本书对于那些对计算机完全取代人类做出金融决策持怀疑态度的人也是有用的，因为一个完整的交易系统是由多个基础部件构成的，这些部件可以是纯系统性的，也可以是基于人工判断的。这些部件就是交易规则，它提供了对价格上涨或下跌的预测。同等重要的是，我们要构建一个良性运转的头寸和风险管理框架。我认为，即便在某些情景下无法构建完全系统化的交易规则，所有交易者和投资者也应该利用系统化框架进行头寸和风险管理。
或许你在预测价格方面能战胜简单规则，那么我将向你展示如何把你的观点糅合进系统化框架，以最大限度地发挥你的技能。或许你会认为，无论是人还是机器，都不太可能预测市场。在这种情景下，我可以把你的消极观点糅合进系统化框架以构建最佳投资组合。
我在本书中主要介绍了三类典型的系统交易者和投资者。如果你不属于其中任何一种，也不必惊慌，因为这三类足以让我阐述清楚所有系统化交易者和投资者所面临的潜在最重要的问题。
在本书的最后部分，我将展示如何打造一套适合自己的交易系统。在此之前，一旦看到一个或多个如下标题框，你要意识到该部分内容主要针对特定相关群体，其他群体可以自行选择是否阅读。
⭐️ 资产配置型投资者
资产配置型投资者在不同资产类别之间及内部配置资金。资产配置型投资者可以使用系统化方法，以避免追逐可能会导致投资收益下降的短期风潮或时尚。此类投资者可能是交易不积极且睿智的业余投资者，也可能是管理诸如养老基金等长期投资组合的机构投资者。
资产配置型投资者对那些声称能够通过频繁交易获取超额回报的人持怀疑态度。因此，在资产配置案例中，我假定你无法预测未来价格走势。不过，有些投资者可能希望糅合进自己或他人的预判，我将在后文中展示，如何在不过度交易、不形成极端投资组合的前提下实现这一目标。
与其他类别不同，资产配置型投资者通常不使用杠杆。因此，我将使用无杠杆的 ETF 来说明投资过程。这里所展示的方法同样适用于主动型和被动型的集合基金投资者，以及用单只证券构建组合的投资者。
我自己的投资组合囊括了一篮子多种 ETF，我采用资产配置型投资者原则来管理这个部分。
⭐️ 半自动交易者
半自动交易者常常在流动性较好的资产出现可遇不可求的赚钱机会时下注。半自动交易者认为，在预测价格涨跌方向及幅度方面，他们能超越简单规则，因此他们会基于过往形成的判断力进行预测。当然，他们还是希望把赌注置于能确保其头寸和风险得到妥善管理的系统性框架内。如此一来，他们就可以腾出更多时间去思考如何做出更正确的市场判断。
在案例中，半自动交易者能熟练运用杠杆和衍生品进行投资。他们有可能是下注于资产价格上涨的买方，也有可能是下注其下跌的卖方。虽然案例中的半自动交易者活跃于股票指数和能押注于基差（点差、价差）变化的商品期货市场，但该投资方法论也广泛适用于其他市场。
偷偷告诉你，我使用本书中阐述的半自动交易者投资框架来操作个人财产中的英国股票部分。
⭐️ 坚定的系统交易者
坚定的系统交易者坚信完全系统化对投资的好处。虽然系统交易者、半自动交易者和资产配置型投资者都使用相同的仓位和风险管理框架，但系统交易者热衷于使用系统化交易规则来预测价格变化，这是他们与后两者的显著不同之处。
一些系统交易者认为，他们能找到创造超额收益或阿尔法收益的交易规则。另一些系统交易者虽不认为自己具备特殊投资技能，但相信自己能获取“买入并持有”的投资方式无法捕获的超额收益—他们使用简单规则捕捉另类贝塔收益。
系统交易者一般会使用封装好的软件包、电子表格或特定程序进行回溯测试（以下简称回测）。若你不具备前述工具也无所谓，因为我将提供一个无须回测检验的已预设好参数的灵活交易系统。若你想开发并落实自己的新思路，我将教你如何安全地操作这些功能强大的软件工具。
与半自动交易者一样，坚定的系统交易者亦可驾轻就熟地运用衍生品和杠杆工具。虽然案例展示的是期货交易，但该方法论同样适用于其他类似资产的操作。
我运用一套包含8条交易规则的完全系统化方法操作个人投资组合中的40多种期货合约。
本书探讨的主题决定了我们要不可避免地使用众多专业术语。我尽量避免滥用术语，但通常情况下，使用一个大家熟识的缩略术语要比写出来全称简单很多。附录的术语表对黑体词和短语进行了简要定义，以备读者查询。
除了标准金融词汇，我还使用了自己构建的术语，比如“工具单元”等短语。此类短语也将以黑体显示，并在术语表中附有简要解释。某些特定的重要概念需要深入理解，我会在首次使用它们时给出更多更细致的说明。书中所有的详细说明都会在术语表中标明，供你后续在碰到相关概念时参考。
执行系统化策略，就像按照菜谱等说明清单进行操作一样简单。许多以交易为主题的图书类似快餐店，只能从有限的菜品中向你提供快捷食品。本书的不同之处在于帮你自主创建投资策略——这不仅仅是一本食谱，更是一本手把手教你从零开始编写食谱的指导手册。创建自己的投资系统需要在前期付出大量额外努力，但从长远来看，它能带来更高的投资收益，令我们更加满意。
要创建自己的食谱，需要先深入探索食品的色香味及不同种类菜肴的基础知识。因此，本书第一部分“理论”阐述了运行系统化策略的理论基础，并简要描述了可供使用的交易类别。
第二部分“工具箱”描述了用于创建系统化策略的两种关键方法：回测和投资组合优化。如锋利的菜刀一样，它们可能是强大的工具，但也可能对你造成潜在伤害——即便是有望赚大钱的投资策略，假如使用不当，也会给你造成巨大的经济损失。我将教你如何正确使用它们，以及什么时候不要使用。
第三部分“框架”为你创建系统化策略提供了一个完整的、扩展性强的框架。
最后，在第四部分“实践”中，我将展示前述框架在实际操作中的三种不同使用方法—分别可应用于半自动交易者、资产配置型投资者和坚定的系统交易者。
本书不可能涵盖交易主题的方方面面。附录 A 收录了我在本书中提到的和推荐大家进一步研究参考的一些图书，以及帮助你迈出系统化投资第一步的可靠数据源和合适的证券经纪商。
我极力避免把数学公式和详细算法写进正文，而是放在附录中。附录 B 囊括更多交易规则的详细说明，附录 C 涉及投资组合优化的更多细节，附录 D 包含落实框架的更多内容。我为本书创建了配套网站www.systematictrading.org，该网站为大家提供了更多材料。
这并不是一本关于如何实施自动化交易策略的书。在快速运算的电子表格的帮助下，你能手动实现系统化交易，因此完全没必要追求全部自动化。当然，在执行快速且复杂的投资策略时，全部自动化还是很有必要的。前述网站列示了我构建自己的自动化系统时的一些细节，以及帮助你自主开发自动化系统的指导意见。
*本文为《系统化交易：构建低风险高收益的量化交易系统》前言
目 录
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引言
第一部分 理论
第一章 有瑕疵的人脑
本章概览
人类本应是伟大的交易者，然而……
简单的交易规则
坚守计划
良好的系统设计
第二章 系统化交易规则
本章概览
如何制定好的交易规则
当交易规则失灵时
为什么某些规则能够获利
对交易风格进行分类
可行的夏普比率
结论
第二部分 工具箱
第三章 拟合
本章概览
过拟合的巨大危害
有效拟合的一些规则
我是如何选择规则的？
第四章 投资组合配置
本章概览
优化失灵
拯救最优资产组合
人工（手工）调整权重
纳入夏普比率
第三部分 框架
第五章 框架概述
本章概览
一个糟糕的例子
为什么要使用模块化框架？
框架的组成部分
第六章 金融工具
本章概览
必要条件
金融工具的选择及交易风格
进入市场
金融工具选择摘要
第七章 预测
本章概览
怎样才能做出好的预测？
带止损的相机抉择交易
资产配置型投资者的“无规则”之规则
两个系统化交易规则示范案例
改造和创建交易规则
选择交易规则及其变体
交易规则及预测摘要
第八章 综合预测
本章概览
把预测权重综合在一起
选定预测权重
达到预期绝对值10
上限为20
综合预测摘要
第九章 波动率目标
本章概览
确定风险目标的重要性
设定波动率目标
滚动计算盈利和亏损
每笔交易的资金配比
波动率目标摘要
第十章 持仓规模
本章概览
风险有多大？
波动目标及持仓风险
从预测到实际持仓头寸
持仓规模摘要
第十一章 投资组合
本章概览
投资组合与工具权重
工具权重—资产配置型投资者和坚定的系统交易者
工具权重—半自动交易者
工具分散化乘数
投资组合持仓与交易
关于创建交易子系统组合的摘要
第十二章 速度与规模
本章概览
交易速度
计算交易成本
根据交易成本重新设计系统
使用更多还是更少的资本进行交易？
确定投资组合的总体规模
定制化交易系统的成本与资本摘要
第四部分 实践
第十三章 半自动交易者
本章概览
你是谁？
使用框架
流程
交易日志
第十四章 资产配置型投资者
本章概览
你是谁？
使用框架
周度流程
交易日志
第十五章坚定的系统交易者
本章概览
你是谁？
使用框架
日度流程
交易日志
后记优秀的系统化交易者的共同特征是什么？
术语表
附录 A 相关资源
附录B 交易规则
附录 C 投资组合优化
附录 D 框架细节
致谢
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