新书上架丨分布式账本与加密货币

作者丨李祥林

上海高级金融学院教授

中本聪在2009年1月3日发布了比特币——在密码学和分布式账本技术的基础上开发出的一种新的货币，用于点对点支付。从此，一个新的加密世界迅速在公众面前展开。这种划时代的创新从不缺少争议。目前，大家对比特币和加密世界的认识存在两个极端：一部分人认为它能改变未来世界的方方面面，而另一部分人则认为这纯粹是一种诈骗。

尽管存在着巨大争议，但截至2025年10月7日，加密货币的整体市场规模已达到4.4万亿美元，其中比特币市值占56.6%；单个比特币的价格达到124758 美元；在过去24 小时内，加密货币市场的交易额达到2000亿美元。传统上，仅仅是币圈人士在链上或链上建立的交易所直接交易加密货币， 但自从美国推出加密货币ETF(交易型开放式指数基金)后，一般投资者参与加密货币市场的交易量也在快速增长。最大的单一比特币ETF“iShares Bitcoin Trust”的规模达到840亿美元，最大的单一以太坊ETF的规模达到150亿美元。更多的与其他加密货币，比如索拉那(solana)和瑞波币(XRP)挂钩的ETF将在今后几个月快速推出。在美国，一般投资者可以像购买其他ETF一样，通过传统金融机构参与更广泛的加密货币市场的交易。

当然，这些快速发展与特朗普再次上台执政后，积极谋求让美国“成为无可争议的比特币超级大国和世界加密资产中心”密切相关。特朗普第二次入主白宫后，提出了一系列与加密货币相关的举措。他先是下令建立战略比特币储备和数字资产国家储备库，然后指示监管机构放宽银行参与加密资产活动的限制(FDIC，2025；SEC，2025)，包括为加密资产托管提供法律确定性。美国国会通过了由总统签署的《天才法案》，旨在推动以美元储备为支撑的“稳定币”作为支付手段。特朗普还通过行政令成立了数字资产市场工作组，其成员包括一些官员或其指定人员，如财政部长贝森特，并发布了多份综合报告，涉及加密市场结构、技术、银行参与、支付系统、打击非法金融及税收等议题(白宫，2025a)。此外，他还指示美国证券交易委员会修改退休账户法规，允许将“私募股权、房地产和数字资产等另类投资”纳入投资范围。

随着美国政府对加密领域的发展转向支持态度，并放松管制，华尔街很快加入这个领域的发展和创新。除了为这个领域的创新企业提供传统的投资银行服务， 以及为投资者提供更多的金融产品和服务，华尔街还在尝试利用加密货币中的新技术改变金融业的基础设施和现有操作方式，从根本上重塑金融业的运行模式。正如过去数百年所证明的，技术始终是推动金融业变革的重要力量。纳斯达克交易所前首席执行官罗伯特·格雷菲尔德甚至预测：“如今在华尔街上交易的所有股票或债券都能够实现代币化，5年之内华尔街的全部股票和债券必将完成代币化转型。” 

将真实世界的资产进行代币化，在近年来经历了爆炸性的增长。2024年底， 代币化市场规模达到30亿美元，有预测认为，到2029年可以达到110亿美元， 年化增长率为26%。一旦真实世界的资产在代币化后进入链上，这些资产就可以一年365天每天24小时随时进行交易， 许多衍生产品业务也可以快速展开。这也正是为什么华尔街目前在大力拥抱加密世界，将更多的资产通过代币化转到链上。同时，这样做能极大地降低交易、清算和支付等成本。

在所有的加密货币中，稳定币占据重要地位。由于加密货币本身市场价格波动剧烈，将其用作交易和支付货币存在很大的困难。相比之下，稳定币，特别是以法定货币计价资产作为抵押品的稳定币更能减少价格波动，力求和法定货币保持1∶1的兑换比例，因此在数字支付和交易中颇具实际应用价值。目前两只最大的稳定币USDT、USDC均锚定美元，总额已经达到2500亿美元，预测其在未来几年内可增至2万亿美元，这在一定程度上支持了美国政府债券的发行。目前， 稳定币的使用者大多来自高通胀或本国货币不稳定的国家；未来，稳定币会被更多的人所接受，因为通过链上交易，可以实现即时到账和零交易成本。稳定币由私营企业而非中央银行发行和管理，无须支付任何利息。目前美国短期国债利率相对较高，发行稳定币的私营企业在收到用户兑换稳定币的美元后，可直接投资于政府短期债券——高于4%的短期债券收益率足以覆盖公司运营成本并支持稳定币业务的发展。但今后若美元利率下降，短期债券收益率会同步走低，稳定币发行企业为维持盈利水平，就可能将收到的美元投向期限更长（流动性更弱）或高风险高收益的资产。这类资产难以快速变现，一旦大量用户集中赎回稳定币， 发行企业可能会因缺乏足够流动性而无法及时兑付，进而面临类似银行挤兑的流动性风险。因此，稳定币的发行与运营必须受到与其他金融机构类似的严格监管， 以防止系统性风险。

由私营企业发行的锚定美元的稳定币有助于美元数字化，也会对许多国家的货币主权产生一定的影响。稳定币的跨境使用会给出口换汇、外汇控制带来挑战。例如，出口实物并接受稳定币支付，从监管角度来看很难控制。而中国是否应该发行人民币稳定币，以及如何发行，仍是目前值得研究的重要课题。中国作为全球最大的贸易国，也是支付系统非常发达的国家，应该在综合考虑人民币国际化与贸易支付方式的基础上，来研究如何发展人民币稳定币，以助力进一步发展对外贸易，减少美元稳定币带来的冲击。

长期以来，技术变革一直是提升金融效率和普及金融服务的基础。如今，三种加密世界新技术的结合正在为新一轮重大金融创新奠定基础，它们是区块链、分布式账本、代币化。要理解未来金融业新基础设施的建设和经营模式，我们必须对这些概念有深刻的理解。市场上有很多关于区块链和加密货币的书，一部分专著完全讲技术，另外一部分则把技术抛在一边，只讲区块链的各种可能的应用， 甚至所叙述的很多应用已经完全脱离了区块链的技术本质。而本书是一本少有的把技术和应用完美结合在一起，专门面向金融行业实践的书。本书主要作者亚历山大·利普顿，出身于苏联科学家家庭，自幼接受严谨的数理教育。他在美国伊利诺伊大学芝加哥分校任教十多年后，进入华尔街成为量化分析员，在多家大型金融机构领导量化团队，曾两次被《风险》杂志评为量化分析领域的风云人物， 现任阿布扎比主权基金量化团队的负责人。

本书从货币、支付和银行开始讲起，先分析它们面临的一些痛点，再全面阐述去中心化加密货币的理论基础，包括博弈论和拜占庭容错共识。然后详细介绍了密码学的基础及其在加密货币中的应用。书中重点讨论了比特币、以太坊、瑞波币和其他一些协议的加密货币，以及去中心化金融和稳定币在未来金融生态系统中的作用，还探讨了分布式账本在金融和非金融领域的潜在应用和利弊。

本书可作为金融人士系统学习分布式账本、加密货币、稳定币以及去中心化金融的必读书，也可以作为商学院金融硕士或MBA(工商管理硕士)的教科书， 更是计算机等专业技术人员学习如何将加密技术运用到金融行业的最好的参考书。

参加本书部分章节最初翻译的是上海交通大学上海高级金融学院金融科技方向2023级的几位硕士研究生，他们是威廉·麦克唐奈、金可乔、胡沐晨、顾偌、李家祯。还有几位交大其他院系和外校的同学也参与了部分章节的初始翻译，他们是李依芸、张琪萱、孙家辉、卢静静。胡沐晨和卢静静同学协助了部分章节的校对，学院助理刘怡锦协助了一些图表的翻译和校对。上海高级金融学院殷志浩教授、上海交通大学密码学院刘振教授、上海高级金融学院全球商业领袖博士班毕业生刘弘捷博士帮助校对了几个技术上比较复杂的章节。在这里对所有参与者表示诚挚的感谢。

本人承担了本书大部分章节的直接翻译与重译工作，虽已对各部分内容逐一进行多次审阅与校对，然因本书涉及大量专业技术且属交叉学科，加之翻译时间有限，译稿中恐难免存在错谬之处，恳请读者指正。

我翻译本书的初心与动力，源于希望能够系统地学习并深入理解这一飞速发展的新领域，从而改进和提升相关课程的教学与研究工作。同时，也期望借此机会，能够让国内更多从事相关研究与实践的专业读者从本书中受益。

在翻译过程中，我与本书的主要作者亚历山大有过多次深入的交流与探讨。作为在华尔街多年的同行和朋友，他与时俱进的思考与洞见令我受益良多。值此书中译本出版之际，谨向他多年来的支持、启发与真挚的友谊致以深深的谢意。

*本文为《分布式账本与加密货币》译者序

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