市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块月度上涨。11 月30 日，Wind 稀土指数收于2618.27，周跌幅3.60%，月涨幅14.56%；Wind 稀土永磁指数收于6325.64，周涨幅0.28%，月涨幅31.56%。沪深300 收于4832.03，周跌幅0.58%，月跌幅1.56%，稀土及稀土永磁板块11 月表现强势。
价格：重稀土、轻稀土价格多数上涨。中国稀土行业协会数据显示，11 月16日至11 月30 日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为291.0 万元/吨，双周涨跌幅为-2.02%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为84.5 万元/吨，双周涨跌幅为8.06%；氧化镨最低交易价格86.3 万元/吨，双周涨跌幅为4.86%；氧化钕最低交易价格85.4 万元/吨，双周涨跌幅为5.96%。
供需：10 月份生产商开工率、产量、库存量环比上升，销量环比下降。亚洲金属网数据中心数据显示，10 月份中国氧化镨钕生产商开工率为52.99%，环比上升2.42%，同比下降7.49%；产量为2708 吨，环比上升2.42%，同比下降4.79%；销量为2618 吨，环比下降6.97%，同比上升7.34%；生产商库存量为6000 公吨，环比上升1.52%，同比上涨16.62%。按照省份划分，内蒙古氧化镨钕生产商开工率环比下降至60.15%，产量环比下降至995 吨，销量环比上升至1145吨；四川氧化镨钕生产商开工率环比下降至57.09%，销量环比下降至490 吨；江西生产商销量环比下降至238 吨。
进出口：10 月稀土矿进口量上升，海外稀土矿价格波动明显。海关总署数据显示，2021 年10 月混合碳酸稀土进口量为100.20 吨，同比下跌83.49%，平均单价11.90 万元/吨，价格同比上涨332.52%；稀土金属矿进口量为2145.00 吨，同比下跌77.04%，平均单价3.14 万元/吨，价格同比上涨134.47%；钍矿砂及其精矿进口量为9680.00 吨，同比上涨1353.65%，平均单价0.96 万元/吨，价格同比下跌50.95%；10 月合计进口稀土矿11925.20 吨，同比上升12.36%，平均价格1.44 万元/吨，月同比下跌1.20%。
投资逻辑：稀土政策渐行渐近，板块或迎跨年行情。随着新能源、风电、工业电机等下游需求的强势拉动，供需错配比较严重，11 月稀土价格持续上行，预计12 月仍将维持强势。此外，中缅边境预估5,000-7,000 吨的缅甸稀土矿现货等待发运，由于云南政府要求分批运输且需要统一消毒，预计明年1 月底或能形成实质性供给，同时中国仍禁止缅甸稀土矿开采所需的辅料出口，预计未来2个月稀土供给扰动或将持续，供需基本面对稀土价格形成有力支持，持续强调本轮稀土板块长牛的核心逻辑：1）流动性合理充裕；2）新能源等下游需求驱动；3）涨价顺周期配置策略；4）国家政策扶持。《稀土管理条例》或将在年底前推出，体现国家对于稀土供给管控的决心，11 月22 日工信部、市场监管总局印发《电机能效提升计划（2021-2023 年）》提出，引导企业实施电机等重点用能设备更新升级，加大高效节能电机应用力度，预计未来5 年工业电机需求增速或超新能源汽车，钕铁硼需求迎来新爆点，供需与政策有望共振，叠加上游资源重组预期，我们预计2022 年稀土价格或将稳中有进，稀土产业链相关公司利润有望长期可持续增长，中国特色稀土资源战略价值重估进行时。
风险因素：疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。
投资建议：维持行业“强于大市”评级。供需与政策有望共振，12 月稀土价格或维持强势，建议持续关注稀土全产业链战略配置价值：北方稀土、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、包钢股份、宁波韵升、中科三环、正海磁材、华宏科技。
来源：罗斯爱吃曲奇
