千亿“雪王”诞生！90后CFO曾任职于高瓴

港交所迎来一个现象级IPO！

3月3日，全球最大现制饮品企业蜜雪冰城正式敲钟上市，开盘涨超30%，市值冲破1000亿港元。

蜜雪冰城，这个从郑州街头小店走出去的茶饮品牌，用独特的商业智慧，重构全球现制饮品市场的版图。 

截至2024年底，蜜雪冰城全球门店数已达46479家。2024年，蜜雪冰城终端零售额达583亿元，门店网络实现出杯量约90亿杯，相当于每天卖出近2500万杯饮品。尤其是2024年前三季度净利润35亿元，已经超过2023年全年。

根据灼识咨询的报告，2023年中国每十杯现制柠檬水中有超过八杯来自蜜雪冰城。

此前，“雪王”的打新战绩刷新了港股纪录。截至2月26日上午，蜜雪冰城港股公开发售正式结束，融资认购倍数高达5258.21倍，认购金额突破1.82万亿港元，远超2021年快手创下的1.28万亿港元纪录，成为港股新晋“冻资王”。

这并非简单的情绪驱动，从它引入的基石投资者可窥见一斑。通常来说，基石投资者越牛，市场热情越高。

蜜雪冰城此次集齐了五名顶级基石投资者——M&G是欧洲资管巨头；红杉中国投出过阿里、美团、拼多多等超级案例；博裕资本的投资偏好包括对早期市场的布局，以及对高增长行业的持续关注；高瓴陪跑京东10年，堪称长期主义头号玩家；美团龙珠则背靠本地生活巨头，深谙中国下沉市场逻辑。

五名基石投资者合计认购2亿美元股份，且设有6个月禁售期，相当于给蜜雪冰城的股价注入了“定海神针”。

蜜雪冰城的崛起，始于对“极致性价比”的坚持。我们从长达558页的蜜雪冰城招股书以及公开报道中，梳理了蜜雪冰城的成长史。

1997年，张红超在郑州街头开设蜜雪冰城的前身“寒流刨冰”，用一台自制刨冰机开启创业之路。
1999年，“蜜雪冰城”品牌正式启用；

2000年初，郑州开启 “拆墙透绿”“整治臭水沟” 等市容整治工程。蜜雪冰城的前身 “寒流刨冰” 三次倒闭，四次拆迁，最终在一个废弃的国资铝厂大院重新开业；

2005年，张红超研发出首款标志性产品——售价仅1元的新鲜蛋筒冰淇淋(现价2元)，凭借超低价与高品质迅速打开市场，2024年前9个月国内销量达5.01亿支；

2007年，联合创始人张红甫加入，推动标准化运营体系落地，开启加盟扩张模式；

2012年，成为中国现制饮品行业最早建立中央工厂的企业，解决规模化生产的品质与成本难题；

2013年，推出首款鲜果饮品“冰鲜柠檬水”，当年采购柠檬超11.5万吨，成为中国最大柠檬采购商；

2014年，开始自建专属物流体系；

2017年，创立现磨咖啡品牌“幸运咖”；

2018年，品牌超级IP“雪王”诞生，相关话题社交曝光量超195亿次，IP文化符号超越饮品本身。同年，蜜雪冰城首家海外门店在越南河内开业；

2022年首次冲击A股，2024年转战港股，2025年3月3日上市。

回顾蜜雪冰城28年的成长之路会发现，当一些品牌追逐短期爆发时，蜜雪冰城选择了一条长期主义路径：聚焦主航道，苦练基本功。

作为全球现制饮品头部玩家，蜜雪冰城的核心增长空间依然很大。

截至2024年9月，蜜雪冰城有2.3万家门店位于三线及以下城市，通过6元平价策略形成低价壁垒。尽管下沉市场竞争加剧，但对于“雪王”来说仍有结构性机会。

蜜雪冰城虽然已经覆盖了4900个乡镇，但还有84%的乡镇没有进入，这意味着近3万个乡镇市场还具有较大的开拓潜力。

全球化发展更是蓝海机遇。蜜雪冰城已经在东南亚全面铺开，每开3家奶茶店，就有1家是蜜雪冰城，尤其在印尼，其门店数量已达2600家，甚至超越了肯德基。

从消费生态视角看，有雪王IP作为流量入口，蜜雪冰城正在从单一现制饮品品牌，进化为覆盖“茶饮、咖啡、零售、文创”的多维消费平台。

蜜雪冰城旗下现磨咖啡品牌幸运咖以5-10元定价切入下沉市场，2024年已突破4500家门店，依托蜜雪冰城现有供应链和仓储网络，扩张速度有望超越行业平均水平。

与此同时，作为中国现制饮品行业中唯一的超级IP，“雪王”IP通过持续的内容输出（如动画）和社交媒体互动，以及IP衍生品的全渠道渗透，已经成为年轻群体的文化符号。

蜜雪冰城上市后，如何实现这些增长故事？答案藏在募资用途里。

蜜雪冰城此次募资计划中，66%的资金用于供应链，12%的资金投入数字化全链路升级，12%的资金用于品牌IP全球化发展。这表明，供应链、数字化和品牌IP，是其战略布局中的三重增长引擎。

在蜜雪冰城成长过程中，这三个环节就像齿轮咬合：供应链确保产品的性价比和可复制性，为“高质平价”的价值主张提供保障；数字化提升管理效率，使其能够快速、精准地布局新店，并帮助加盟商提质增效；“雪王”IP则作为超越饮品的全球文化符号，助力品牌走向国际市场。

2020年12月，高瓴、美团龙珠、CPE源峰三家机构联合投资蜜雪冰城。

这是蜜雪冰城唯一一轮外部融资。其中，高瓴和美团龙珠作为领投方，分别投资了9.33亿元，持有453.5万股，持股比例为4%。

2025年2月，蜜雪冰城IPO发行引入5名基石投资者，其中，高瓴认购3000万美元（115.39万股），约占全球发售股份的6.76%。在蜜雪冰城IPO前投资的三家机构中，高瓴是在基石投资阶段加码最多的，这使得高瓴成为蜜雪冰城最大的外部股东。

高瓴认为，蜜雪冰城“高性价比产品+规模化连锁经营”的模式、自建生产基地和物流体系、数字化手段提升供应链和门店运营效率等，是高瓴投资“哑铃理论”以创新服务实体的样板。

高瓴资本还给蜜雪冰城贡献了一个CFO。

蜜雪冰城现任CFO张渊曾任职于高瓴，从事消费投资。张渊在高瓴任职期间，深度参与了对蜜雪冰城的早期尽调与投资决策，后加入蜜雪冰城工作。

据蜜雪冰城招股书，张渊于2013年6月取得对外经济贸易大学经济学荣誉学士学位，于2015年7月取得清华大学金融学硕士学位，毕业后曾在Bof ASecurities、高瓴投资等多家金融机构任职。2023年2月，他加入蜜雪冰城，主要负责集团的整体财务管理及资本运营。

在公司高管团队里，张渊是最年轻的那一位，他的入职时间也是最短的，其他高管都入职了十年以上。