聚烯烃：供需压力不同，聚烯烃走势继续分化
摘要：
1.下半年聚烯烃走势或分化，PE偏强，PP偏弱；
2.PE高检修预计维持，PP检修量逐渐降低，新装置临近，供应压力逐渐显现。
3.预计下半年需求或有恢复，但程度有限，保持谨慎乐观。下半年房地产将迎来金九银十的旺季，且“双十一”电商节对薄膜需求也有一定拉升，PE下半年有农膜旺季支撑，具体恢复情况仍要看经济恢复程度和政策支持；
4.L-PP价差预计高位震荡，关注PP-3MA价差缩小的机会。
风险提示：成本端价格波动、投产不及预期以及恢复不及预期。
徽商期货研究所
能源化工部门
余婧 能化分析师
从业资格号：F0257483
投资咨询证：Z0002896
张小娟 能化分析师
从业资格号：F3052598
原油：弱宏观背景下的风险与机遇
摘要：
宏观方面，美国通胀放缓，就业数据具有韧性，仍有软着陆的空间。中国延续弱复苏态势，关注下半年可能出台的相关政策。原油供应方面，整体维持稳定的状态。原油需求方面，随着中国原油进口配额的下发以及驾驶旺季的来临，原油需求有望得到提升。加之厄尔尼诺带来的高温天气，燃料油用于发电的需求将有所增加。因此，三季度原油的基本面预计将持续改善，但需要注意四季度伊朗原油供应可能回归的预期。
风险提示：美联储利率决议、中国货币政策、欧佩克产量大会、美伊关系、地缘突发事件。
沥青：多空博弈价格区间震荡
摘要：
1.稀释沥青恢复通关，预计下半年沥青产量陆续恢复。
2.降雨量减少，下半年需求开始陆续好转，在供需偏利好的情况下现货价格表现坚挺。
3.国际宏观压力持续发酵打压油价，不过OPEC+减产支撑国际油价下限，下半年油价大概率区间震荡，且价格重心与上半年相比可能有所下降。
4.下半年沥青价格紧随国际油价，单边价格区间震荡，双边价格在需求好转带动下可能强于油价。
风险提示：国际油价区间震荡建议关注波动风险。
徽商期货研究所
能化部
余婧
从业资格号：F0257483
投资咨询号：Z0002896
张小娟
从业资格号：F3052598
聚酯：原料端投产压力较大，聚酯板块不容乐观
摘要：
1.PTA：直接上游PX在7月预计去库20万吨，有望支撑PTA短期走强，7月后PX供应逐渐宽松，PTA下半年仍有1270万吨的投产压力，下游聚酯投产650万吨，PTA仍有近700万吨的产能增量无法消化，在PX支撑减弱后的情况下，PTA随着投产落地逐渐转为弱势。
2.乙二醇：供给端压力较大，库存消化难度较大，煤炭下行导致成本偏弱，整体仍处于下跌趋势，9月后随着煤制装置检修以及进口压力缓解，基本面或将改善，建议9-1反套。
3.短纤：基本面缺乏利好支撑并且变动有限，难以走出独立行情，盘面基本被成本主导，短期在PX-PTA偏强的支撑下尚能维持7000元／吨的价格，但在PTA投产落地后预计仍有下跌空间，而PTA强于短纤的局面可能会有所改变。
风险提示：原油价格，需求变化，装置动态等
徽商期货研究所能化部
赵师夏 能化分析师
从业资格号：F0281039
投资咨询号：Z0011250
李劭贤 能化分析师
从业资格号：F03107159
铜：市场分歧加大，下半年铜价重心下移但不悲观
摘要：
1.宏观：美联储或“跳跃式”加息，年内高利率水平维系，三季度紧缩压力不减，四季度或交易降息预期，但仍需警惕海外经济衰退风险。国内7月处于政策窗口期，基建、地产政策仍可期待但不宜高看，四季度关注实际需求表现，政策能否托底仍待观察。
2.基本面：供应端，铜矿供应宽松，电解铜产量维持高位，进口量较上半年调增，整体供应有增长预期。需求端，下半年终端需求增速或有提升，对初级加工端形成支撑，整体消费跟随淡旺季及铜价波动。库存端，三季度国内有累库预期，低库存状态仍将于下半年延续。
3.观点：下半年市场逻辑围绕海外经济衰退与否及预期交易情况+国内政策预期及实际传导情况展开，内外宏观共振的概率不大。基本面供需双增，三季度因供应恢复及需求淡季转弱有累库预期，四季度随需求旺季到来基本面或强于三季度。综合而言，目前铜价估值水平下，继续向上空间有限，加之宏观面影响谨慎偏空，预计沪铜下半年价格重心或有下移，不过低库存对价格的支撑仍将延续，铜价也难以走出顺畅的单边趋势性行情，整体走势或前低后高，于三季度8-9月份探底，四季度有回升预期。
徽商期货研究所
金属部
张玺 工业品分析师
从业资格号：F3046164
投资咨询证：Z0015768
王琪唯 工业品分析师
从业资格号：F03088437
钢材：供需宽松压力存，谨防政策扰动多
摘要：
1.需求端，房地产市场修复不及预期，拖累用钢需求，基建端保持一定增速托底用钢需求，但下半年能否继续保持当前的增速依赖于能否出台相应的增量工具支持，制造业整体表现稳中有降。供需关系宽松的局面短期难以改善。
2.供给端，上半年粗钢产量保持增长，下半年粗钢产量调控政策将减轻供应端的压力，影响钢材利润阶段性修复。
3.基于宏观经济恢复不及预期的情况下，市场对政府可能会出台一系列更为强劲的刺激政策的预期有所强化，市场交易逻辑在强预期与弱现实中不断博弈，带来行情的反弹波动。但整体来看，钢材基本面仍然偏弱，价格有所承压运行，呈现宽幅震荡表现。
徽商期货研究所
工业品部门黑色金属团队
刘朦朦 工业品分析师
从业资格号：F3037689
投资咨询号：Z0014558
工业硅：供应压力仍在，不宜过度乐观
摘要：
1.年初至今，工业硅期货主力合约除1月初小幅上涨外，整体价格以重心下移走势为主。
2.供应端新增产能投放压力明显，水电区的供应增量也需警惕；需求端难有提振，多晶硅仍为支撑工业硅消费的中坚力量，有机硅、铝合金表现弱势。下半年工业硅过剩压力依旧，预计工业硅价格仍以偏弱震荡为主。
风险提示：海外宏观风险不确定性、西南水电恢复程度、下游改善超预期
徽商期货研究所 金属部
陈晓波 工业品分析师
从业资格号：F3039124
投资咨询号：Z0014944
摘要：
1.下半年，纯碱市场最大的利空因素是供应端增量的兑现，成本端坍塌逻辑仍在继续，煤、盐、合成氨均有较大幅度下降，需求端由于下半年低成本天然碱的大量达产，玻璃厂开始主动降低纯碱库存以准备采购后市的低价纯碱，对市场心理冲击较大。
2.供应：短期来看，6月份计划检修厂家有限，7月份计划检修厂家集中，纯碱厂家开工负荷率或有下降。远兴能源一期计划6月底投料试车，产能逐步释放。下半年新增产能项目集中，市场预期悲观，纯碱市场长期承压。需求：重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃厂家坚持刚需采购为主。中长期光伏玻璃需求仍然会稳步向上，但是浮法玻璃的需求具有高度的不确定性。出口：随着欧美加息的深入演变，经济衰退出现，需求降温，加之能源危机解除，下半年纯碱出口不容乐观。库存：远兴能源一期计划6月底投料试车，产能逐步释放，预计下半年纯碱或将呈现累库格局。
3.根据上述基本面数据推算，我们预计下半年纯碱仍有下跌空间，套利方面维持近强远弱格局不变，建议关注9-1正套。后续关注新增产能投产进度、碱厂企业检修情况、光伏玻璃产线点火及国内消费的改善。
风险提示：纯碱新增产投放不及预期、地产终端需求提振（上行风险）。
徽商期货研究所
金属部
姓名 张玺
从业资格号：F3046164
投资咨询号：Z0015768
>>以上内容均为半年度报告摘要部分，发布时间：2023年7月，具体分析内容点击下方链接获取！
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