季度报告 | 宏观与金融品的回顾及展望（2023三季度）

报告原文

摘要：

1.三季度以来，美国公布的数据好坏参半，就业市场继续改善、但通胀出现反弹，零售销售表现强劲，叠加ISM制造业PMI指数出现企稳迹象，美国经济软着陆预期升温。另外，欧洲经济表现依然较弱，其中德国已陷入技术性衰退，欧元区经济复苏困难重重，欧美宏观基本面的差异对美元指数有较强支撑，四季度或依然维持偏强走势。

2.政策方面，今年以来美联储加息步伐逐渐放缓，并于6月暂停加息、7月加息25bp，9月继续暂停加息，美联储加息周期或接近尾声。今年年内是否继续加息仍具有较大不确定性，仍将取决于四季度的通胀、就业等数据。另外，即使年内暂停加息，面对通胀的反弹以及就业市场改善程度缓慢，预计维持高利率政策的时间较长，这对贵金属有一定压制。

3.从基金持仓来看，今年以来CMX黄金CFTC非商业净多头持续下降近13%。ETF持仓来看，今年下半年以来黄金ETF持仓量不断流出，投资资金已悄然离场。但内盘贵金属在人民币汇率、货币政策差异以及需求强劲等因素影响下走势与外盘出现明显背离，短期内盘贵金属或依然偏强运行为主，但中长期价差、基差或出现明显回归。

4.针对贵金属而言，宏观经济表现及货币政策预期依然是影响其价格变动的重要因素。在美联储加息接近尾声之际，货币政策预期也会持续变动，短期CMX金银或宽幅震荡为主，内盘贵金属走势强于外盘，短期或仍存上行空间。

策略方面，单边：短期高抛低吸为主，套利：多内盘空外盘。

风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期等。

徽商期货有限责任公司

投资咨询业务资格：

皖证监函字【2013】280号

徽商期货研究所 金融品部

从姗姗 贵金属分析师

从业资格号：F3044663

投资咨询号：Z0015333

【免责申明】

本报告所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制，徽商期货并不保证报告所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本报告观点不应视为对任何期货、期权商品交易的直接依据。未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本报告内容全部或部分发布、复制。

【团队介绍】

徽商期货研究所成立于2009年，历时十多年发展，已成为公司重要的研发中心和人才培育中心。作为公司的核心部门之一，大部分研究员具有硕士以上学历，多年从业经验，是一支专业、勤勉、充满活力的研发团队。

徽商期货研究所长期专注基础理论研究、宏观和行业研究、量化研究三大研究方向，形成了从宏观经济形势、中观产业运行到微观交易行为，从事件推导、产业驱动、估值衡量到量化分析的研究体系。

围绕公司改革发展与战略规划，打造“期货投资管家、风险管理专家、财富管理专家”品牌，研究所在客户服务方面深耕细作，推出了众多特色服务和产品，形成了多项客户服务项目。

以行情分析、交易策略和风险管理为核心，输出徽商头条、徽眼看期、徽商研究日报、周报、月刊，投资论坛、期权论坛、程序化论坛、产业会议等高质量的资讯、直播视频产品，提供多终端程序化策略编写服务以及个性化的投资咨询产品设计方案。研究所推出了徽商之星实盘大赛、期货云投研小程序、交易诊断等特色服务方式，已打造三大平台、四类培训、五种资讯服务体系和投研交互模式，通过研究所的各类研发成果服务公司客户。