宏观：下半年宏观对大宗商品价格影响处在浑沌期
摘要：
从去年11月以来随着地产融资端政策出台，叠加12月疫情管控放松，市场对中国经济复苏有强烈预期，叠加海外通胀回落，加息预期放缓，一季度大宗商品价格普遍上涨。然而，当国内一季度数据公布后，虽然整体实现了开门红，但部分领域比如房地产复苏不及预期，叠加海外衰退预期增强，价格在内外宏观因素共振下出现普遍下跌。6月开始，美联储暂停加息，国内政策强预期，处于较低位的大宗商品价格引来强势反弹。
展望下半年，海外经济短期软着陆和长期衰退预期并存，国内经济弱复苏和政策强预期共生，国内外宏观对大宗商品的影响多空交织，处于浑沌期，大商品的宏观定价减弱，基本面定价增强。
徽商期货研究所
金融品部
蒋贤辉 研究所所长
从业资格号：F0311865
投资咨询号：Z0011822
股指：政策降息已兑现 股指短期仍承压
摘要：
1. 2023年上半年伴随着上一年末疫情的放开，整个市场对经济复苏怀有强烈的愿景，上半年国内经济整体呈现复苏形势，消费端表现亮眼，居民消费意愿有所加强。但工业生产端相对疲软，企业生产意愿弱势。行业分化格局造成了经济弱复苏的形势。
2.伴随着5月份相关经济数据的发布，经济数据回落表现未见改善，市场对于刺激政策的预期逐步升温，6月13日中国人民银行宣布开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.90%，下降10个基点，6月15日人民银行开展2370亿元1年期MLF（中期借贷便利）操作，中标利率为2.65%，下降10个基点。政策刺激预期兑现，短期提振市场情绪。
3.2023年上半年美联储共加息3次，上调联邦基金利率75个基点，目前利率处于5%-5.25%区间。随着加息政策的持续推进，美国通货膨胀也有缓和迹象，在6月份如预期暂停了加息脚步。但是美国5月份核心CPI仍有5.3%，距离通胀目标还有一定距离，并且强势的就业市场，也预示这美联储下半年大概率会重启加息步伐。
风险因素：经济数据不及预期、美联储超预期加息。
徽商期货研究所
金融品部 股指团队
周杨 股指分析师
从业资格号：F0347853
投资咨询号：Z0015971
贵金属：美联储加息未完，下半年贵金属宽幅震荡为主
摘要：
今年上半年受宏观经济、货币政策及风险事件影响，贵金属板块整体震荡偏强。截至6月27日，沪金年线收涨8.8%，沪银年线收涨1.55%。
美国经济仍具有韧性，劳动力市场紧张状况并未有效缓解，薪资增速较高，仍在提振消费。因此，美国经济衰退并未如期到来，年内美联储货币政策转向的可能性较低。此外，从美联储关心的通胀和就业指标来看，虽然美国通胀持续回落，但核心通胀粘性较高，回落速度放缓，下半年不排除通胀二次抬升的可能。
综合来说，宏观政策依然是影响贵金属价格走势的重要因素，美联储6月暂停加息预期落地，由于美国经济仍具有韧性，就业市场、通胀等领域表现较强，美联储政策或仍然偏紧为主，贵金属大概率震荡偏弱运行。长期来看，利率水平见顶且逐步走低是大势所趋，在这样背景下，贵金属仍具有配置价值。持续关注地缘政治、银行系统性风险等风险事件的影响。
风险点：美元指数走强、政策宽松不及预期等
徽商期货研究所
金融品部
从姗姗 贵金属分析师
从业资格号：F3044663
投资咨询号：Z0015333
债券：基本面支撑不足 期债上行空间有限
摘要：
徽商期货研究所
金融品部
仝晓燕 国债分析师
从业资格号：F0289423
投资咨询号：Z0010696
>>以上内容均为半年度报告摘要部分，发布时间：2023年7月，具体分析内容点击下方链接获取！
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