生猪
生猪：耳后生风 谨慎乐观
摘要：
1.生猪产能持续回调，但仍略高于合理水平。非瘟后的高额利润刺激大量资本进入养殖行业，生猪养殖单位的潜在产能远大于实际产能，前期投资正兑现成为影响价格的新增基础变量，能繁母猪数量对生猪市场长期的影响力或被弱化。
2.在不考虑养殖单位潜在产能投入变现、二育等影响等情况下，1-5月的生猪供应，均高于往年同期
3.冻品库存高位，冻库压力或贯穿2024年全年。
4.生猪供大于求的格局或仍是2024年的主基调。2024年8月之后，理论上受前期能繁母猪加速去化，叠加季节性需求，价格有望走强。但考虑到供给的季节性会对需求的季节性有一定对冲，以及规模化程度的不断提升，养殖单位潜在产能的逐步变现，或一定程度抑制价格上涨，不排除旺季不旺，维持谨慎乐观。
风险提示：冬季疫病、二次育肥、潜在产能的变现程度。
尉秀 畜禽分析师
从业资格号：F0300124
投资咨询号：Z0011345
白糖
白糖：进三退二，龙年何时再昂首
摘要：
1.2022/23榨季国内蔗糖产量大减、甜菜糖略增，整体产量超预期下调，进口量同比大幅下降；23/24榨季产量预期恢复较好，进口量仍不容乐观。
2.现货市场经历大幅走高至近10年高位区维持多时、新榨季初期快速回落。
3.22/23榨季北半球主要产区产量均不及预期，国际市场出现阶段性供应偏紧，糖价大幅上行至近12年高位；年底前整体预估供应缺口量下降至略有结余。
4.巴西23/24榨季开足马力产糖，基本填充北半球主产国减产缺口。
5.全球白糖市场供需仍面临较大变数。
风险提示：23/24榨季印度泰国糖出口不及预期、24/25榨季巴西开榨初期产量较低。
豆粕
豆粕: 萤火微 为其芒
摘要：
一改去年三峰拉尼娜减产预期，2023年全球大豆供给大幅恢复，期价不断回吐减产升水。上半年北美的天气炒作在意犹未尽中落幕，其后单产的持续回升说明并未受到干旱太多影响，只是面积下滑带来的供需紧蹙。而四季度开始南美天气炒作目前尚未有端倪，在实质性减产之前，USDA很难大幅下调产量预期。
国内方面，从今年豆粕的两波上涨行情来看，在全球大豆预期丰产的背景之下，要么产地天气出问题，要么国内油厂买船出问题。而明年上半年在南美天气没有持续干旱的前提下，国内买船虽有不足或到港延迟的可能，但面临生猪产能难以有效去化，供需两弱格局尚未改变，因此体现在价格端上很难出现大级别的拉高行情。
展望2024年上半年，全球油料作物供大于求背景之下，厄尔尼诺充其量只能算是价格阶段性反弹的推手，却难以撑起改变供需大格局的重任。豆粕中长期重心或缓慢下移，可觅阶段性底部反弹做多契机。
风险提示：南美天气情况、国家农业政策、美联储宏观政策。
油脂
油脂：道阻且长 信心犹在
摘要：
1.2023/24年度全球油料产量为6.61亿吨，同比增长4.34%，产量再创历史新高，需求从6.23亿吨增加2100万吨至6.44亿吨，产需盈余放大，库存回升。
2.2023/24年度全球植物油产量继续增加，达到2.23亿吨、产量增量达到639万吨，增幅2.94%，供应进一步宽松。
3.马来油棕种植园的劳动力改善，促进马棕产量同比恢复，将一定程度冲抵厄尔尼诺对2024年马来西亚棕榈油的减产效果。印尼油棕树龄结构更年轻，相当比例的油棕树未达到或刚处于产量最优的年龄，单产有上升潜力。
4.进口大豆、菜籽、菜油到港较高，油料供应充足，油厂开机率恢复，豆菜油供应宽松。国内棕榈油库存处在同期偏高水平，目前棕榈油消费淡季，供应偏宽松。
风险提示：南美产区干旱，东南亚减产超预期，船期延误。
棉花
棉花：棉价触底反弹，格局有望反转
摘要：
1.2023年行情展望：春节前，阶段性供应压力及弱需求困局仍难改善，短期棉花仍可能维持宽幅震荡。后期，随着棉花成本支撑逐渐增强，同时叠加宏观利好，棉花走出一波反转行情仍是大概率事件，涨幅多少依赖于下游需求修复情况。
2. 影响因素简要总结分析：短期来看，新疆籽棉采收结束，轧花厂加工接近尾声，棉花集中供应。同时，因2023年上半年棉花内外价差倒挂严重，进口体量较少，后期随着倒挂现象改善，叠加75万吨关税配额，2024年2月前，我国棉花棉纱进口仍将处于“快车道”，短期供应呈宽松状态，阶段性盘整或仍持续一段时间。长期来看，政策利好不断、外贸逐步好转，消费复苏逻辑仍是新年度市场关注的热点。同时，粮食安全话题仍负反馈于新年度棉花播种面积，长期利好棉价。
风险提示：（1）阶段性套保仍是近期需要突破的压力。（2）市场对全球经济前景相对敏感，后期需持续关注棉花下游订单修复情况。
苹果
苹果：果农客商意不和 苹果消费受冲击
摘要：
1.期货市场：苹果 2310 持续上涨高价收尾，2401 宽幅震荡下跌。
2.现货市场：2023 产季苹果产量整体上涨，受自然灾害的影响，质量下降。随着 12 月的到来，果农心态转变，开始陆续让价，但是效果不佳，走货依旧缓慢，即使双旦节的到来也没有扭转形式。
3.需求分析：整体来看 2023 年前 10 个月出口不佳，海外消费需求一般；2023 年苹果替代品整体价格偏低，并且随着果实的上市逐渐降价，一定程度上抑制了苹果需求。
风险提示：下游消费需求；节日提振作用；客商存储商心态。
徽商期货有限责任公司
皖证监函字【2013】280号
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