摘要：
摘要：
1、今年2月份以来美国经济数据表现逐渐向好，市场交易逻辑由经济衰退预期转变为经济软着陆预期。这一过程中，美联储政策预期也在发生变化，市场预期由此前的放缓加息转变为再次紧缩预期。近期由于欧美银行流动性风险事件，市场又在交易美联储暂停加息甚至降息的预期。
2、宏观经济方面，美国经济分化特征较明显，主要表现为服务业强、制造业和实物消费弱的特点。通胀仍延续回落趋势，但由于住房租金仍以较快速度增长，核心通胀回落速度放缓。就业市场仍然偏强，今年前2个月新增非农就业均大幅超出市场预期，但2月失业率有所回升、薪资增速不及预期但仍高于前值。美国经济能否成功实现软着陆仍取决于通胀回落速度及就业市场改善程度。
摘要：
1、2023年一季度是疫情放开后的第一个季度，整个国内经济呈现复苏形势，目前疫情对于生产生活的影响已经逐步消退，各行各业复工复产相继展开。从经济数据的表现上看，1月份数据表现亮眼，但是2月表现却不及市场预期，略有收缩。这或体现了当前经济弱复苏的形势。
2、3月5日两会开幕会2023年政府工作报告指出“今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右”。从定调目标上看失业率与居民消费价格近三年目标均维持不变，GDP增幅由去年5.5%降至5%，而城镇新增就业人数由1100万上调至1200万。稳增长、促就业或是后续行情的主要逻辑。
3、欧美银行业风险仍未消退。从1季度美国的经济数据上看，当前美国就业市场依然火爆，CPI、PPI等数据虽有回落，但距离目标区域仍有空间，此前美联储主席鲍威尔曾多次在公开场合发表鹰派言论，并称“继续加息是必要的”，一度引发国内金融市场恐慌。但是目前美国银行业危机仍在持续性发酵，并蔓延至欧洲，虽然各方政府及金融机构都在努力应对，但是短期内风险犹存，同时在经历风波之后，美联储也如预期在3月份仅加息25个基点。后续欧美银行业风险的发酵仍值得关注。
摘要：
1、 一季度国债期货震荡走高，驱动行情的主要因素在于经济基本面弱复苏、海外金融风险事件带动全球避险情绪抬升、央行超预期续作MLF并降准释放宽松预期。
2、2月经济数据体现内需修复不足、外需继续回落特征。由于居民就业情况仍无法有效改善，预计消费及地产修复仍需时日。
3、3月政府工作会议将2023年GDP目标增速定为5%左右低于市场预期，政策基调体现重质量轻数量的特点，“不大干快上”使得之前经济过热预期消退。
4、货币继续以稳健为主，强调精准有力。由于当下经济修复仍然偏弱，货币政策通过降准释放宽松预期。但伴随着降准落地，后期宽松空间受限，货币政策会更加注重结构性调整。
5、2023年以来，由于信贷投放出现超预期增加，导致超储消耗构成中长期流动性缺口。虽然央行通过降准释放5000亿元改善流动性预期，但资金利率的改善或相对有限，中长期来看，流动性对于债市的影响偏向负面。
6、当前驱动国债期货的因素多空交织，经济基本面对债市的影响短多中空。政策面不强刺激对债市有所支撑。但货币政策中性收敛，流动性波动加大均对债市有所压制，综合考虑基本面、政策面及资金面预计期债延续震荡走势。
摘要：
1、宏观方面，随美联储加息放缓乃至停止，海外宏观压力减弱，仍需关注经济衰退风险。国内经济复苏势头延续，但斜率有所放缓。
2、基本面方面，供应端，海外矿端扰动减弱，国内电解铜产量因检修期有小幅收缩预期，进口量或有增长，整体供应先降后增，持稳宽松。需求端，国内旺季需求继续向好恢复，目前初级消费端表现偏强，但终端需求恢复偏慢，出口存下降压力，后续旺季兑现情况仍需关注终端的传导和带动。库存端，内外库存或于二季度出现分化，呈内降外增格局，国内进入旺季去库阶段。
3、观点：二季度宏观影响权重较一季度降低，铜价逐步回归基本面，供应持稳、需求恢复，基本面对于国内铜价的指引趋于正向，但仍需观察终端需求的恢复力度及出口下降可能带来的需求压力。预计沪铜二季度高位震荡，整体走势先高后低，于4月份达到阶段性高点。
摘要：
1、需求端，房地产市场需求弱复苏，基建市场维持韧性，制造业需求稳中趋弱。地产市场销售投资等有望随着提振政策支持的推进而进一步复苏，对于钢材价格的波动弹性起到推波助澜的作用。基建市场托底用钢需求，维持钢材价格基本水平。制造业拖累热卷价格波动上限。
2、供给端，利润回升驱动钢厂增产，长流程产量仍有较大回升空间，短流程产量有望增产，因此钢材供给端压力增加。粗钢产量政策或对市场造成一定扰动。
3、二季度钢材将面临供需双增局面，供需博弈加剧，价格波动幅度将增大，预计呈现宽幅震荡走势。
摘要：
1、一季度纯碱的基本面处于“三高一低”格局：高利润、高供应、高需求、低库存。考虑到各环节库存均处于绝对低位，夏季检修可以对冲一部分增量，需求复苏和地产利好带动玻璃远端预期的情况下，二季度纯碱价格或将以高位运行态势为主。
2、供应：纯碱生产利润高位延续，开工相对稳定，预计二季度产量、开工率或持续高位运行为主。需求：浮法玻璃产销延续较好态势，平均产销率达到127%，重碱需求持稳，但近期轻碱主要下游产品盈利欠佳。出口：1-2月纯碱出口量为28.78万吨，同比2022年增长89.14%，海内外能源价差仍将维持，从而延续纯碱净出口的趋势。库存：各环节库存均处于绝对低位，下游浮法冷修意愿较低，加之光伏陆续投产，纯碱二季度库存矛盾不大。
3、根据上述基本面数据推算，我们预计二季度纯碱基本面或将延续强势，套利方面维持近强远弱格局不变，考虑到主力合约已经换到09合约，建议关注9-1正套。后续关注浮法玻璃价格的上涨情况、碱厂企业检修情况、光伏玻璃产线点火及国内消费的改善。
摘要：
小年过后，玻璃纯碱双双呈现震荡态势，后市方向该如何选择？徽商期货金属团队于2022年3月2日-3月9日开展线下+线上调研活动，深入产业链上下游，走访安徽地区化工、建筑企业，通过实地调研解答心中疑惑。
纯碱：在远兴的纯碱项目没有投产落地之前，纯碱仍是紧平衡状态，甚至短缺状态。纯碱基于供需偏紧格局，有可能走出一波可观的春季行情。
玻璃：持仓创上市新高，市场有很多抄底心态，玻璃整体震荡格局依旧，上行压力较大，需进一步关注房地产行业的实际动向。
摘要：
1、 一季度至今，铁矿石期货主力合约整体呈现高位震荡、先涨后跌的态势。此外，铁矿石价格监管消息持续放出，包括发改委召开会议研判矿石价格、公开发声、企业约谈等手段及交易所的限仓等政策，对价格形成了明显的压力。
2、铁矿供应端总体呈现小幅增长态势，需求端强现实预期有所落空使行情具备一定的负反馈概率。此外，价格监管的持续发酵以及极可能落地的粗钢限产政策也对估值处于高位的铁矿石形成较为明显的利空。
3、综合来看，预计铁矿石短期内高位回调，二季度整体先抑后扬为主。行情的核心驱动需持续关注钢材的实际需求情况及价格监管、粗钢限产等政策后续的变动。
摘要：
1、 2季度聚烯烃盘面价格或震荡偏弱；
2、当前供应压制PP价格，2季度PP新投产较多，产能利用率下行有限，供应端压力大，PE供应压力较小；
3、需求恢复较慢，下游亏损严重、企业接货谨慎、终端需求持续性较差，出口订单较弱；
4、关注L-PP价差走强的机会。
摘要：
2023年一季度原油在宏观与需求复苏预期的博弈下不断的呈现震荡收敛态势，最终在宏观事件的推动下，往下方突破；随后在美联储的安抚与俄罗斯的减产50万桶/天延长至6月份的情况下，出现修复性反弹。
供应方面，沙特和俄罗斯3月16日重申他们对欧佩克+减产决定的承诺，至2023年底减产200万桶/天；俄罗斯原油被迫减产50万桶/天直至6月份；土耳其港口或将减少40万桶/天的石油出口；供应方面二季度或有趋紧迹象。
需求方面，维持东升西落的格局，中国复苏强劲，欧美需求疲软，拜登政府不急于回补战略石油储备库存；市场对二季度原油的需求复苏抱有较高的期望。
库存方面，一季度处于原油累库，汽油小幅增加的状况，这与炼厂季节性春季检修有关。二季度预计炼厂开工率将不断提高，原油与成品油将共同去库存。
整体而言，宏观依旧是原油的利空面，经济衰退的担忧仍然存在。原油二季度的基本面则偏多，随着欧佩克与俄罗斯的减产，以及全球需求的复苏，二季度供应偏紧而需求向好，供需结构预计将有明显好转。
1、沥青裂解利润创四个月来新高，从基本面来看，预计二季度高利润情况可能不再持续。
2、高利润将刺激高产量，当需求增速不及产量增速，市场大概率继续累库，炼厂可能压缩部分利润空间刺激销售，将致使利润加工利润收窄。
3、预计二季度高产量主导下炼厂存在继续累库风险，沥青裂解利润将可能结束“暴利”局面，期现利润均表现收缩。
摘要：
1、PTA：上游PX步入检修季，减产计划陆续传出，供应预期缩量持续发酵，并且PTA加工费持续低位，多头氛围浓厚，成本逻辑主导盘面，预计仍偏强运行，但需注意需求负反馈传导与PTA开工率情况。
2、乙二醇：目前价格重心处于绝对低位，成本变化影响有限，亏损严重导致部分装置存在转产计划，但中长期看供应压力仍在，港口库存难以消化，预计承压运行，可逢高空配。
3、短纤：受PX-PTA价格传导影响，短纤成本显著提升，终端订单不佳导致加工费被严重压缩，目前亏损约500元/吨，个别工厂已有停产意愿，成本驱动与供应预期缩量交织，预计偏强运行。
摘要：
1、库存方面：截止到2023年3月23日全国冷库存储量约为617.32万吨，冷库去库存率为29.56%。
2、需求方面：销区市场以销售西北货源为主，山东货市场价格低于西北货源，市场竞争力一般。替代品方面，短期时令水果价格较高，叠加清明节备货旺季，苹果价格偏硬。但随着其他时令水果供应增加，价格已经开始有转弱迹象，特别是瓜果类水果的上市，对苹果后市的市场份额形成挤压。
3、观点策略：替代效应开始边际转强，终端需求疲软大概率会倒逼产地降价，后市维持震荡偏弱观点。
摘要：
1、供应：目前2022/23年度新疆棉累计加工量已逾600万吨，高于历史年度产量，商业库存降幅不明显，供应压力较大。
2、需求：进入纺织市场传统旺季，部分纱厂排单至4月中旬，也有部分工厂订单跟进不足，纱支品种行情分化，纱厂原料库存缓慢上升，观望刚需采购。
3、纺纱即期利润：C32S棉纱价格跟随棉价稳中下跌，花纱价差略有收窄，但加工利润仍较为可观。
4、内外棉价差：内外棉期货维持震荡，现货价差倒挂幅度略有收窄，国产棉价格优势不明显。
5、政策：受美国等对纺织原料产地的要求，新疆棉消费受到持续性影响。
摘要：
结论：本轮三峰拉尼娜要转换至厄尔尼诺，预计会导致全球主粮作物产量下滑，但在过去几次的拉尼娜和厄尔尼诺转换来看，此前的拉尼娜强度或时间周期久，并不意味着随之而来的厄尔尼诺也会是一样的高强度，体现在价格上也是各异，因此结论如下：
1、预计会导致美国大豆产量会有一定程度下滑，但在价格端体现或并不明显，由于2022/23年度南美丰产为大概率，新年度2023/24年度基于小麦和玉米种植面积增加的前提下，美豆面积增幅空间十分有限，因此美豆期价今年或有望修复此前跌势，但预计难以企及去年的1700美分/蒲式耳之上的高点，但震荡区间回到1600美分/蒲式耳之上是有希望的。
2、油菜籽走势对厄尔尼诺年份的减产不敏感，2022/23供给偏宽松，因此若本轮为强厄尔尼诺或能提振。
3、我国玉米和小麦在厄尔尼诺年份增产明显，但在价格端反映的并不完全，因此国内而言影响甚微。
摘要：
1、国内糖价企稳走高，突破19年底高点，阶段性销售回暖。
2、2022/23榨季国内白糖产量下调，销糖量与销糖率均好于上年，进口量同比略增。
3、目前22/23榨季泰国产量增加、印度产量下降，出口数据较好，但预期印度第二阶段出口配额锐减。
4、巴西政府终止对进口燃料乙醇的免税政策，进口乙醇现在必须缴纳16%的进口关税，乙醇收益仍远低于糖收益，近期制糖比持续维持高位，22/23榨季产量同比略增，23/24榨季产量继续看好。
5、国际宏观形势看淡，通胀与货币紧缩并存，经济衰退阴影下消费预期较弱。全球白糖市场供需结余数量下调。
摘要:
1、生猪长期供大于求格局仍是现状。根据农业部监测，2023年2月全国能繁母猪存栏量为4343万头，环比1月下跌0.6%。
2、春节过后，出栏体重总体呈上行走势。截至3月23日当周，全国平均周度出栏体重为122.32公斤/头，周环比增加0.27公斤/头（增幅0.22%），月环比涨幅1.74%。
3、自2023年以来，冻品库存率不断上涨。截至3月23日当周，冻品库存率为21.37 %，较去年同期增加约3.42%。
4、2月份仔猪价格持续上涨，进入3月初价格开始趋稳，3月下旬开始小幅下滑，采购方从2月的提前采购仔猪转为观望。
5、日均屠宰量处于近4年同期高位。
6、二季度，尤其是4月至5月份猪价是否反弹的核心仍围绕二育。其次关注南方梅雨季节带来的影响。
调研背景及目的：
2月中旬开始，受北方散户及中小养殖户开始提前二育，叠加分割品入库，猪价从14元/公斤逐渐逼近16元公斤。受较高猪价影响，二育及分割品入库基本停滞，猪价开始回落。伴随疫病炒作的背景，近期期价较高波动，为更好了解当下市场，本次调研北方育肥户1家，南方养殖户1家，北方某疫苗商1家，主要了解二育补栏情况以及猪病对生猪市场的影响。
摘要：
巴西大豆收割已过六成，本年度全球大豆实现创纪录产量已无悬念，巴西实现丰产以及快速提高的出口能力正在重塑全球大豆供应格局，也是近期主导美豆下跌的主要因素。二季度国内进口大豆集中到港已成定局，未来将面临更多的大豆供应及回升的开机率，豆粕供应将大幅增加。消费方面国内生猪养殖利润短期难有改善，抑制饲料原料需求。因此无论从供应还是需求来看，国内豆粕期现货短期都很难从颓势中走出，现货压力会继续释放，基差由正转负为大概率。未来重点关注美国农业部3月31日的种植意向报告、南美新豆收割及罢工，以及美国在播种前的天气变化情况。
摘要：
1、2022/23年巴西大豆扩种增产，各市场机构预估产量在1.50-1.54亿吨，随着巴西大豆收割进度加快，巴西大豆丰产已经给市场带来压力，贴水报价大幅回落。
2、随着2季度增产周期到来，供给端压力开始逐步体现，进口国采购需求不强，马棕油2季度出口不容乐观，马来棕榈油将再度面临累库压力。
3、随着4月中下旬进口大豆集中到港后，工厂开机率恢复，豆油产量增加，豆油库存将迎来拐点，开启累库周期。4、5月份国产菜籽陆续上市，工厂菜籽压榨量持续高企，菜油产量增加，库存亦呈现上升趋势。
摘要：螺纹钢是钢铁行业的重要品种，螺纹钢期权的上市，为产业企业提供了更精细化的风险管理工具。X螺纹钢贸易企业于2023年2月24日定价采购296吨热卷，采购成本为4323元/吨（含税），销售日期需根据下游市场采购情况，择机出售。销售之后，企业拟继续采购300吨左右钢材，用于下一轮销售。以上贸易规划，企业在每一轮购销周期内均面临钢材价格波动风险，对此，经企业董事会决策，拟采用螺纹钢期权进行风险管理。
摘要：
1、 一季度至今，沪铝期货主力合约整体呈现先扬后抑走势，整体依然在震荡区间内宽幅波动。
2、 国内铝供应端经历了减产后有所收缩，但产量增速依然为正，预计二季度将维持与一季度相当的供应水平。此外，由于海外供需格局走弱，进口窗口一旦打开则会对价格形成压力。需求端目前主要的逻辑还是消费恢复预期，具体恢复情况仍待持续跟踪。
3、预计铝二季度仍以区间震荡为主，向上空间受海外价格疲弱、信用风险担忧、加息仍未结束等因素的限制，向下则受成本端支撑。
摘要：
1、2023年一季度指数走势先扬后抑，从元旦后指数进入上涨阶段，并在春节后，因为外围市场硅谷等银行流动性风险冲击，指数震荡回落，并且指数走势分化。
2、2022年四季度我国股票期权和股指期权大扩容，现共有10个股票期权和股指期权品种，目前新合约平稳运行。截至3月27日，金融期权成交量、成交额和持仓量逐步提升，但季度同比大幅下滑，且成交不敌去年四季度，成交额和持仓量略减少。金融期权持仓量呈现越临近当月最后交易日时，持仓量逐步放大，成交活跃。金融期权成交、持仓集中在当月合约。
3、在一季度，金融期权隐含波动率在低位运行，呈现降波状态，春节后和3月中下旬降波明显，标的历史波动率也持续走低，一季度标的历史波动率低于去年均值。标的波动率走低，可能会带来期权隐含波动率下降。从标的历史波动率季节性分析，预计二季度金融期权波动率重心会小幅抬升，其中创业板在4-5月有上涨动力，中证1000指数、中证500指数在5月份值得期待。
4、建议构建垂直价差策略去博取方向性和波动率收益，同时针对指数走势分化的情况，建议关注中证1000股指期权和上证50股指期权跨品种套利机会，关注上交所中证500ETF期权和上证50ETF期权跨品种套利机会。