摘要：
1. 10 月国债期货震荡走弱，驱动因素在于基本面温和改善，资金面出现收敛，地方债化债导致特殊再融资债券发行提速及增发万亿国债带来政府债供给压力。
2. 前三季度经济总量超预期完成，由于去年的低基数效应，预计完成全年 5%的增长目标难度不大。
3. 9 月经济数据中出口、消费改善较为明显，投资中的房地产投资仍然偏弱，由于近期下达万亿特别国债，会对四季度及明年经济有进一步支撑，进而利空期债。
4. 9 月 CPI 总体涨势趋缓，PPI 降幅总体趋于收窄。CPI 同比受食品价格拖累仍然较为明显，由于 10 月蔬菜、畜肉价格进一步回落，预计 10 月 CPI 同比会再度走弱。
5. 10 月资金面出现明显收敛，尽管央行加大公开市场投放力度，但受到税期影响和政府债发行压制，流动性一直处于紧平衡状态，11 月伴随着特殊再融资债券发行提速和万亿国债增发，预
计流动性仍然面临压力，但考虑宽货币会配合宽信用发力，流动性难出现大幅收敛的状态。
6. 增发国债短期利空落地后，国债期货短期存在反弹可能性。但中长期看，债市仍然面临基本面逐步修复压力，考虑本轮经济周期中，国内经济面临较为复杂的国际环境和房地产、地方债务问题，预计经济修复过程会较为缓慢，债市或以震荡偏空行情为主。
风险提示：央行货币政策超预期收紧 基本面超预期修复。
摘要：
1. 9 月份经济数据表现分化，部分领域有修复表现。受此前多项促销费、扩内需政策的提振，居民消费需求、企业生产需求有明显改善。但是投资端，尤其是地产表现依旧弱势，一方面体现在房企新开工意愿不足，另一方面市场购房意愿匮乏，造成了商品房库存的持续积累。整体上经济基本面当前仍是弱复苏局面。
2.一万亿特别国债发行决议。10 月 24 日十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和 2023 年中央预算调整方案的决议。明确中央财政将在今年四季度增发 2023 年国债 1 万亿元，作为特别国债管理，今年拟安排使用 5000 亿元，结转明年使用 5000 亿元。全国财政赤字将由 38800 亿元增加到 48800 亿元，预计赤字率由 3%提高到3.8%左右。从历史行情角度看，特别国债的发行，短期对市场确实有提振作用。
3.整体而言，短期股指期货或受政策刺激，形成反弹；但从中长期角度考虑，目前仍是弱复苏局面，叠加国际地缘形势的不稳定对市场所产生的悲观情绪，上方或需关注压力。
风险提示：政策超预期宽松、美联储超预期加息。
摘要：
10 月份以来，地缘政治局势升温提振贵金属价格，但美国经济具有较强韧性，零售销售、非农、通胀等均超市场预期，市场对美联储政策预期维持偏紧思路，美债收益率持续攀升，美元也保持偏强走势，金价方面临较大压力。近期风险事件扰动市场，但需警惕避险情绪回落后市场回归交易宏观基本面的风险。短期地缘冲突事件对金价的支撑作用并不持久，宏观因素才是金价的主要驱动力。待地缘政治冲突风险释放后，市场将回归交易宏观基本面，届时或将面临一定回调压力。长期来看，伴随着高利率政策的维持，对经济的负面影响将逐渐显现，美联储将进入降息周期，贵金属或因此而受益。
策略方面，短期高位震荡，谨防高位回落风险；长期维持多配思路。
风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期；地缘局势超预期等。
摘要：
1. 观点：10 月末内外库存双双去库，国内社库再度回到低位，给予铜价一定支撑。不过基于对海外供需偏弱格局短期难改善以及国内供应高位、需求旺季过去后消费旺盛或难延续的预期，基本面向上驱动预计有限。此外，海外宏观情绪暂难乐观，仍将阶段性施压铜价。综上，11 月沪铜上方压力仍存，关注国内下游消费表现及库存变化，若消费转淡、内外库存再度累增，低库存支撑弱化，届时仍有承压回落风险。
2.宏观面：美国经济韧性较强，市场对美联储 11 月加息预期不强，但或将维持高利率水平较长时间。欧美经济基本面表现分化，欧洲经济趋弱，且高利率水平下，海外经济走弱的担忧仍存。美元指数下方支撑较强，海外宏观压力仍存。国内经济恢复向好，后续关注政策预期的调整及向实际需求的传导。
3.基本面：国内方面，供应端，11 月国内冶炼厂检修减少，叠加新投产炼厂产能释放，电解铜产量或环比增长，叠加进口补充，电解铜供应料将维持高位水平。需求端，国内政策利好下，需求预期向好且存在偏强韧性，但政策传导尚需时间，加之 11 月随传统旺季过去，需求增量预计有限，下游初级加工端消费旺盛的节奏或难延续。国内去库阻力增强，后续有累库的可能。海外方面，LME累库压力有所缓和，不过供需偏弱格局短期或难有明显改善。
风险提示：美联储货币政策、欧美经济形势、国内需求表现等。
摘要：
1.目前，国内纯碱市场走势偏弱，现货价格持续回落。纯碱企业开工率回升至 88.65%，周产 69 万吨，整体供应呈现增加趋势。下游企业需求不温不火，近期的频繁降价也使得中游贸易商和下游玻璃厂的采购意愿减弱，观望情绪浓郁。9 月进口大增、出口减少，未来供应过剩担忧再起，纯碱厂家总库存连续 7 周累库至 45.38万吨，环比上月增加 113.15%，同比增加 48.93%。总体来看，短期成本支撑明显，供给过剩预期较为确定，现货局部降价，中长期整体驱动偏空，随着累库幅度增加，价格承压。
2. 总体来看，驱动偏空，目前主力合约收于 1700 元/吨下方，主连盘面下跌创 2 个月新低，打响 1600 元/吨保卫战。基本面上，9 月净进口量大增，供应端在目前的利润水平下，企业主动减产可能性不大，供应压力仍存；需求端重碱依然是刚需，轻碱我们预计下游补库需求或逐步渐弱；库存端也反映了供需格局的变化，纯碱连续 7 周累库，根据供需平衡表的推演，年底或将达到 100 万吨。
风险提示：纯碱新增产投放不及预期、地产终端需求提振（上行风险）；新增产能大量投放、玻璃旺季需求证伪（下行风险）。
摘要：
徽商期货金属部于 2023 年 10 月中旬赴安徽、浙江多地，走访钢厂及贸易企业，与企业期现货团队就黑色系市场行情进行了访问交流。现将 3 次调研的成果进行汇总，以辅助投资者对行情进行判断。
风险提示：平控政策落地情况、国内钢材出口情况、外贸进出口回落程度、中美关系缓和程度、政策端更多利好释放。
摘要：
1.美国经济具备韧性，美联储11月大概率暂缓加息。欧元区经济指标表现较弱，欧洲央行暂停加息。国内利好政策频出，增发四季度国债。
2.沙特与俄罗斯延续额外减产130万桶/天，委内瑞拉产量预计将小幅增加。炼厂秋季检修接近尾声，拜登政府意向收购SPR。
3.国内成品油市场偏弱运行，炼厂开工率维持低位附近。
4.巴以冲突存在和谈可能性，中美关系或有所缓和。
风险提示：中国货币政策、欧佩克产量大会、美伊关系、地缘突发事件。
摘要：
1. 11月聚烯烃价格或震荡偏强；
2. 后续检修量有下降空间，开工预计将低位小幅抬高，PP部分装置投产将至，预计产量将继续小幅抬升，但整体供应压力不大，关注意外检修和停产情况；
3. 需求端仍然维持偏弱的格局未改，但边际有所恢复。目前下游多数品种原料库存水平均偏低，终端工厂订单持续性一般，多维持刚需成交。后续来看，随着政策端的转暖，市场信心逐渐恢复，11月电商节对包装需求有所拉动，不过农膜需求旺季即将进入尾声，有一定拖累，因此预计11月需求整体边际小幅改善。
4. 目前聚烯烃矛盾点主要在成本上，PP、PE有修复利润的需求，因此抗跌性较强，跟随成本的上涨的幅度也强于之前。
风险提示：成本端价格波动、投产不及预期以及需求恢复不及预期。
摘要：
1.成本方面，受地缘政治影响，原油价格下跌后出现反弹，但在终端需求疲软，而供应在四季度维持正常水平的情况下，原油供需并未出现实质性利好，预计原油震荡运行，关注紧张局势是否进一步扩大。
2.PX方面，目前汽油利润走弱，导致芳烃利润被压缩，PX下跌空间进一步打开，PTA超预期检修增加了PX利润走弱的确定性，建议反弹沽空。长期看PX和PTA投产的错配对PX利润有所支撑，预计PX利润短期被压缩后，中长期将阶段性走阔。
3.PTA方面，虽短期供需好转，供需差缩窄，但由于PTA投产后产能基数较大，但预计PTA在检修结束后仍将小幅累库，目前PTA总库存约391万吨，预计将进一步提升，建议反弹沽空。
4.PTA-PX价差方面，目前PTA2405合约盘面加工费约250元/吨，处于中性略高位置，可考虑背靠300元做空PTA加工费，也就是做多2*PX2405合约，做空3*PTA2405合约。
风险提示：原油价格，需求变化，装置动态等。
摘要：
2023年，地缘政治冲突不但没有缓和平息，反而多点开花、烈度加剧，俄乌战争已经成为常态化、巴以冲突也有升级扩大的迹象，10月27日印度和缅北也开始有了局部的冲突发生。对比过去的五次中东战争，都不同程度的引发过粮食危机，但历史经验表明，地缘冲突往往会在较短的时间内影响大宗商品价格，但通常不会成为大宗商品周期的长期驱动因素。目前国际粮价并未受到明显波及，但不代表未来不会有影响，我国国内有收储抛储政策保价供应，粮价暂时较稳，但仍要随时警惕战争带来的一切负面效应。
风险提示：原油价格、巴以冲突进展、厄尔尼诺天气变化。
摘要：
1.今年早熟果开秤价格较高，好货维持高位，差货价格较低，截至10月30日，苹果2401由10月9日的9470元/吨跌至8571元/吨，下跌899元/吨。
2.栖霞市场苹果（纸袋80#一二级条红）日度市场成交价由9月底旧苹果5.4元/斤，至10月7日新季苹果4元/斤，高于去年开秤价，10月底上涨至4.5元/斤，每斤上涨0.5元。
3.当前时间已经进入霜降后，部分果园仍未下树，相比霜降前的苹果，霜降后质量下滑较为明显，直接表现为发黄、不上色，果锈、果点、果脯、次果占比较大，好货占比较小。
风险提示：客商收购心态；晚熟苹果质量；果农要价心态；晚富士价格走势。
摘要：
1.外围市场：国内随着一系列稳增长政策措施集中发力，积极因素持续累积，仍需持续关注国内政策齐发力对市场积极支撑力度。国际中美双方多次磋商释放积极信号，但中东紧张局势加剧和美联储或维持长期较高利率的预期担忧仍令商品市场走向充满不确定性，需关注下周美联储议息会议对于加息预期路径的讨论。
2.产业层面：国内目前新棉销售面临较大压力，下游市场消费疲软，基本面弱势运行格局明显，加之外围市场存在潜在变数，预计短期国内棉价仍维持震荡偏弱走势，上行压力仍存。国际天气扰动引发供应紧张对盘面支撑仍在，随着新棉上市量增加，且需求未见明显转好，叠加外围市场波动影响，国际棉价预计短期仍维持承压震荡走势。
风险提示：重点关注纺企接单情况，以及宏观方面消息。
摘要：
1.目前正处于美豆上市尾声，近期出口销售改善，销售总量同比降幅缩窄。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为2226万吨，比去年同期降低29.3%，上周是同比降低31.4%。
2.棕榈油产量继续增长而出口微弱下降，10月马来西亚棕榈油或将累库250万吨以上，仍处于历史同期高位。11月棕榈油将进入减产周期，产量将高位回落。
3.国内三大食用油库存总量为238.73万吨，周环比增加2.55%，同比增加54.92%，处在历史同期高位，近月船期采购较高，油脂供应边际宽松。
风险提示：进口大豆、菜籽洗船，棕榈油减产不及预期。
徽商期货有限责任公司
皖证监函字【2013】280号
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