年内利润或下降49%，名创优品能否讲好新故事？

文 | 杨万里

编辑 | 刘振涛

近日，名创优品发布2025年业绩预告，全年营收预计达214亿元至214.5亿元，同比增长26%；但净利润预计为13.2亿元至13.3亿元，同比下降49.4%，出现"增收不增利"现象。公司解释称，利润下滑主要受永辉超市应计投资亏损等因素影响。

创始人叶国富凭借敏锐商业嗅觉，从广州车库起步创立名创优品。经过十余年发展，该公司已成长为市值超400亿港元的新零售龙头。

2024年9月，名创优品以62.7亿元入股永辉超市成为第一大股东，但投资后即遇"阵痛期"。2024年永辉亏损14.65亿元，2025年预亏21.4亿元，按持股比例29.4%计算，名创优品分摊亏损约7.4亿元，构成最大财务包袱。

此次投资引发债务指标显著变动：截至2025年9月，公司资产负债率升至62.23%（上年同期40.72%），财务费用达2.33亿元（上年同期-0.42亿元），借款总额激增至75.08亿元。

尽管主业表现稳健，剔除投资亏损及股权激励等影响，名创优品2025年经调整净利润预计为28.9亿-29亿元，同比增长7%，符合券商预期。东吴证券研报显示，其收入增速略超25%指引，经调整经营利润约36.7亿元。

核心主业仍保持增长动能。2026年1-2月数据显示，国内品牌GMV同比增长超25%，同店GMV实现高单位数增长；美国市场GMV同比增超50%，同店GMV增长超20%。

名创优品正加速战略升级：2025年1月发布新愿景，计划打造以MINISO LAND为核心的"乐园系"超级门店（面积均超400平方米），目标五年内转型全球领先IP运营平台，逐步关闭80%现有门店。

为规避IP依赖风险，公司已构建"国际IP+自有IP+文化IP"矩阵，孵化16个自有IP，并与《王者荣耀》、NBA、迪士尼、漫威等达成合作。2025年成为春晚首个潮玩合作伙伴，启动"IP天才少年计划"引进创作人才。

全球化布局同步推进，截至2025年9月，名创优品已进入112个国家和地区，全球门店超7900家，海外营收占比达38.49%。未来三年计划实现全球门店破万，推动100个中国IP出海。

需关注的是，门店升级与海外扩张导致销售费用大幅攀升，2025年前三季度营业费用同比增41.88%。如何在战略投入与盈利之间取得平衡，将成为叶国富团队面临的核心挑战。