本周（2026年3月16日—2026年3月20日）美国基本面总结：
1. 鲍威尔称不确定性空前，美联储预测今年仅一次降息，机构推迟美联储降息窗口至9月
在中东美以与伊朗冲突全面升级、全球能源供应遭遇史上最大中断的背景下，美联储周三结束为期两天的联邦公开市场委员会FOMC会议，决定连续第二次维持联邦基金利率在3.50%-3.75%区间不变。美联储同时上调了对今年通胀的预期，并坚持全年仅一次降息的预测。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔JeromePowell在会后新闻发布会上坦言，伊朗战争带来的不确定性令经济前景“几乎无法预测”，美联储必须在通胀上行风险与经济增长放缓之间艰难权衡。市场对短期宽松的希望已基本破灭，投资者开始转向长期债券、大宗商品与高股息股票寻求避险。
美联储在会后声明中仅做微调，经济预测摘要SEP与“点阵图”显示，核心PCE通胀预期从去年12月的2.5%上调至2.7%。点阵图中，多数官员仍预计2026年仅一次25基点降息，2027年路径分歧显著，整体呈现高度不确定性。
波托马克河资本公司首席投资官马克·斯宾德尔MarkSpindel表示：“市场被困在一大堆紧张与不确定的理由之中，包括联储正在发生的事情。”他补充说：“联储对进一步降息的门槛可能相当高。”
伊朗战争爆发前，市场曾预期6月降息，随后年底前至少再降一次。但冲突导致油价飙升超过40%，布伦特原油价格突破每桶110美元，通胀预期显著抬升，迫使市场大幅后移降息预期。伦敦证券交易所集团LSEG数据显示，目前市场仅定价到12月约14个基点的宽松空间，远低于战前的55个基点。
鲍威尔指出，战争影响无法预测，通胀与关税双重压力。鲍威尔在新闻发布会上反复强调当前环境充满不确定性。他表示：“没有人知道经济影响会多大，可能更大，也可能更小，甚至远大或远小于预期。”他补充说，联储不仅要评估油价冲击，还要考虑特朗普关税政策进展缓慢带来的输入性通胀压力。
CressetCapital首席投资官杰克·阿布林Jack Ablin表示：“鲍威尔不仅指出了能源价格高企的问题，还指出了关税问题，他现在确实在关注通胀问题。我相信会有越来越多的人认为他们今年根本不会降息。”
Empower首席投资策略师玛尔塔·诺顿MartaNorton指出：“人们对美联储降息预期遥遥领先，现在我认为人们已经真正收回了这些预期。因此，如果你因为货币刺激政策而看好股票，或许这并不是你所认为的短期催化剂。”
西北互助财富管理公司首席投资官布兰特·舒特BrentSchutte表示：“从整体来看，这突显了微妙的平衡。我们在通胀问题上没有取得任何进展，但就业市场仍然疲软，而且实际上正显示出更加疲软的迹象。美联储双重使命要求同时实现充分就业与价格稳定。降息有助于支持就业，但可能加剧通胀；维持高利率有助于抑制物价，但可能进一步削弱就业市场。伊朗战争导致能源价格飙升，使这一矛盾更加尖锐。”
本次会议是鲍威尔作为主席的倒数第二次议息会议，其表态格外受关注。鲍威尔再次表示，在继任者获得确认前，他将留任理事，并在针对其的调查结束前不会离开。他补充说，将暂时以“临时主席”身份留任，直至继任者，特朗普提名的凯文·沃什KevinWarsh获得参议院确认。
北卡罗来纳州共和党参议员汤姆·蒂利斯ThomTillis已承诺阻挠沃什提名，直至对鲍威尔的美联储总部翻新项目刑事调查结束。这意味着鲍威尔可能留任至5月之后，美联储政策路径短期内难以出现大幅转向。
美联储会议后，标普500指数下跌1.4%，美元指数上涨，10年期美债收益率一度升至4.28%。市场对美联储宽松的希望大幅降温，投资者开始转向长期债券、大宗商品与高股息股票寻求避险。艾布林表示，在投资者为不断变化的背景做准备时，支付持续增长的股息的股票“可能是一个很好的藏身之处”。
奥赛克公司首席市场策略师菲尔·布兰卡托PhilBlancato表示：“鉴于通胀坚挺，我倾向于增持大宗商品，但我对美国股市的看法并不乐观。”
摩根士丹利周四跟随高盛和巴克莱，将美联储下次降息的预期时间从6月推迟至9月，此前美联储在中东冲突背景下对通胀风险发出警告。摩根士丹利目前预计9月和12月将各降息25个基点，此前其预测为6月和9月降息。
摩根士丹利策略师在报告中指出：“美联储的谨慎态度意味着降息将推迟。我们观点面临的主要风险仍是降息来得较晚，甚至根本不会降息。反之，若油价出现第二轮飙升，可能导致经济活动和劳动力市场走弱，从而促使降息。”摩根士丹利明确指出，若油价持续走高，这可能导致经济活动和劳动力市场走弱，反而促使美联储降息，但时点更晚、幅度更大。反之，若降息来得过晚甚至不降息，则成为主要风险。这形成双向情景：冲突缓和则降息提前，冲突升级则宽松更激进但延迟。总体而言，伊朗战争引发的能源冲击与通胀预期回升，迫使联储在本周议息会议上维持谨慎立场。市场对短期降息的希望已基本破灭，美联储需在通胀上行风险与经济增长放缓之间艰难权衡。鲍威尔作为主席的最后几次表态，将对市场预期产生重大影响。若联储维持高利率基调并下调降息预期，美元与美债收益率可能进一步走强，而股市与成长股将面临更大压力。
2. 通胀全面超预期，美国2月PPI同比3.4%，核心PPI 3.9%创一年新高
美国劳工部公布周三的数据显示，2月PPI同比上涨3.4%，高于市场预期的3.0%，较前值2.9%明显加速；环比上涨0.7%，为2025年7月以来最大单月涨幅，大幅超出预期的0.3%，前值为0.5%。核心PPI剔除食品和能源同比上涨3.9%，高于预期的3.7%及前值3.6%；环比上涨0.5%，同样超出预期的0.3%，前值为0.8%，双双创2025年1月以来最高纪录。美国2月PPI全面超出市场预期，通胀压力再度升温，进一步压缩美联储降息空间，同时交易员进一步削减对美联储2026年降息的押注。
2月PPI环比涨幅中，逾半数来自服务业成本上升0.5%，具体涵盖旅客住宿、食品批发及投资服务等分项。食品价格涨幅为2021年中以来最大，部分原因在于新鲜及干蔬菜价格飙升近49%。批发商品价格环比跳涨1.1%，此前一个月曾出现下滑；剔除食品和能源的消费品成本环比上涨0.3%，已连续三个月录得同等涨幅。
此前公布的2月消费者价格指数CPI数据显示，核心通胀环比有所放缓。然而，彼时伊朗战争尚未爆发。此后能源价格受地缘冲突驱动明显上涨，并已开始对消费者信心形成压制。若油价持续走高，PPI及CPI均面临进一步升温的风险，生产者价格的上行传导压力将更加突出。
PPI数据走热对美联储政策路径具有直接影响。核心PCE是美联储重点追踪的通胀指标，而PPI数据是核心PCE的重要先行参考。当前输入价格涨速快于输出价格，企业利润空间承压，意味着成本压力尚未充分向终端价格传导。市场分析认为，此次PPI数据很可能预示着核心PCE将出现超预期上行，进一步压低降息概率。
油价因伊朗战争骤然上涨，既存在进一步推升通胀压力的风险，又可能对经济增长形成拖累，为联储的政策路径增添了新的不确定性。此前已有数据显示，今年年初PCE核心通胀维持高位，与走势相对温和的CPI出现背离，联储当前的决策环境愈发艰难。
3. 美国上周首申初请人数骤降至今年最低
据美国劳工部周四公布的数据，在截至3月14日当周，首次申请失业救济人数减少8,000人，至205,000人。这一结果也低于彭博对经济学家调查所显示的215,000人的预期中值，显示短期内失业救济申请并未出现上行压力。美国上周首次申请失业救济人数降至1月以来最低水平，进一步强化了“裁员仍然有限”的信号，为市场判断美国劳动力市场韧性提供了最新依据。不过，作为领取救济人数指标的持续申请失业救济人数在前一周升至186万人，提示部分失业者在领取救济名单上的停留时间可能拉长。对投资者而言，这组数据在“裁员是否扩大”这一关键问题上偏向稳定，但也保留了对再就业节奏的观察空间。
具体数据显示，截至3月14日当周首次申请失业救济人数为205,000人，较前一周下降8,000人，并创下1月以来最低水平。同时接近五年来首次申请失业救济金人数的历史最低水平。彭博对经济学家的调查预期中值为215,000人，实际数据低于预期，意味着新增申领规模短期内未显著抬升。持续申领失业救济金人数仍低于190万的警戒线，没有迹象表明裁员人数正在增加。
持续申请失业救济人数在前一周升至186万人。该指标通常被用作衡量正在领取救济的人数规模的代理变量。在初请走低的同时，续请回升的组合意味着，新增失业救济申请减少，但仍有更多人处于领取救济状态。
彭博指出，首次申请人数降至1月以来低点，为“裁员有限”提供了更多证据。与此同时，续请人数回升也表明，部分领取救济者可能需要更长时间才能退出救济体系。这一分化信号将继续影响市场对劳动力市场紧张程度的判断。民意调查显示劳动力市场呈现两极分化，一方面“工作难找”，但另一方面失业率并未飙升。进一步证实了“不招人，不解雇”的经济模式仍然是现状，“既不更糟，也不更好”。
4. 美国能动用的战略油储已所剩无几，令控制油价的现实情况变得艰难
美国财政部长贝森特声称可以再度动用战略石油储备SPR压制油价，但现实情况远比这一表态复杂，储备量已接近法定下限，而物理层面的安全底线更令进一步释放空间极为有限。
贝森特上周表示，美国参与了迄今规模最大的国际协调SPR释放行动，共计4亿桶，并警告称若有必要，美国可单方面再度释放储备以稳定油价。然而，据彭博报道以及SPR官网公开数据，美国战略石油储备的实际可用空间已极为有限。当前储备量与法定动用下限之间的缓冲区间，在完成本轮已宣布释放计划后将几乎耗尽，而地质工程层面的硬约束更构成一道难以逾越的底线。贝森特的强硬表态，折射出的或许恰恰是政策选项的日益匮乏。昨日贝森特还曾表态，已允许伊朗石油继续从海湾地区流出，或在未来数日内解除对海上伊朗石油的制裁。
美国战略石油储备由路易斯安那州和德克萨斯州四处地下盐穴群构成，最大设计容量约为7.15亿桶，足以满足美国逾一个月的全部石油消耗需求。然而，经历多轮动用后，储备量已大幅缩水。据SPR官网3月13日数据，目前储有轻质原油约1.55亿桶、重质原油约2.61亿桶，合计约4.16亿桶。这一局面部分源于拜登政府于2022年俄乌冲突爆发后下令释放1.8亿桶，而此后补库进展迟缓。
特朗普政府已宣布将在国际协调框架下释放1.72亿桶。一旦该计划执行完毕，SPR库存将降至约2.44亿桶。问题在于，美国法律明确规定，当盐穴储量低于2.52亿桶时，政府不得继续动用储备。换言之，完成本轮释放后，库存将直接跌破法定动用下限。理论上，政府可宣布能源紧急状态，或推动国会修改相关法律。但批评者指出，汽油价格上涨难以构成法律意义上的"严重能源短缺"危机，上述路径均面临相当阻力。
即便法律障碍得以绕过，工程层面的物理约束同样不容忽视，且远比立法程序更难处置。据彭博此前报道，这套建于20世纪70年代的盐穴系统在设计之初，预设寿命仅为25年，且仅能承受五次完整的注采循环。SPR前项目经理William"Hoot" Gibson表示，系统使用频率越高，盐穴溶解崩塌的风险就越大。按照彭博旗下Alphaville的统计，自1977年SPR建立以来，已累计经历第九次动用，已远超最初设计容量。这意味着盐穴内必须维持一定的最低油量，以防止结构性损毁。
摩根大通能源分析师上周指出，SPR存在约1.5亿至1.6亿桶的实际操作安全底线，低于这一水平将危及盐穴稳定性及系统运营灵活性，其中还包含一部分无法抽取的"顶部油"（roofoil）。贝森特所能调动的实际空间已极为艰难。
完成本轮1.72亿桶释放后，SPR库存将降至约2.44亿桶，本已低于2.52亿桶的法定下限。而摩根大通估算的物理安全底线约为1.5亿至1.6亿桶。两者之间的差值，即理论上的额外可释放量大约仅在8000万至9000万桶区间，且这一数字本身已建立在宣布紧急状态或完成立法修订的前提之上。
更重要的是，若储备水平逼近物理安全底线，市场对储备耗尽的担忧本身可能反而加剧油价波动，与稳价初衷背道而驰。正如历史经验所示，政策工具越接近极限，其信号效应往往越适得其反，透露出的更多是绝望，而非掌控。
5. 风向突变，美联储下一步可能加息的概率攀升
全球债市周五下跌，债券交易员加大了对美联储加息的押注，预计美联储到10月加息的概率已升至50%，10年期美债收益率创8月以来最高水平，英国10年期国债收益率涨16个基点，为2008年以来首次涨至5%，德国、加拿大、挪威等国债市也出现抛售。媒体表示，市场担心中东战争若长期持续，可能推高全球通胀。
周五，受美军向中东增兵消息影响，规模达31万亿美元的美债市场出现一波抛售，各期限美债收益率普遍上升9至13个基点，其中以两年期美债为首。两年期美债对货币政策最为敏感。五年期美债收益率自7月以来首次突破4%，而基准10年期美债收益率上涨超11个基点至4.375%，创下自8月以来的最高水平。货币市场将对美联储今年加息的押注提高至10月达到50%的概率，放弃了此前在2月28日伊朗战争爆发前的预期，当时市场认为今年将有两次各25个基点的降息。还有消息称，欧洲央行可能在4月开始讨论加息，并可能在6月采取收紧政策。
TD Securities美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“随着伊朗冲突不断升级并持续拖长，美债市场似乎开始担心通胀压力会进一步上升。市场已经不再计入2026年的降息预期，现在开始计入一定概率的加息，这正在推动美债收益率大幅上升。”
与此同时，3月19日周四，DoubleLine Capital首席执行官、被市场誉为“新债王”的Jeffrey Gundlach在社媒发文指出，两年期美债收益率暗示美联储可能迎来一次加息。他指出：美国两年期国债收益率在不到三周内已上涨50个基点，目前走势暗示美联储可能迎来一次加息。这一表态发出的同一天，华尔街已基本排除美联储在2026年降息的可能性。
当前市场的鹰派预期已超过美联储官方指引所隐含的程度，这意味着部分交易员认为，如果通胀压力持续，美联储不仅可能按兵不动，甚至存在重启紧缩的可能。Gundlach的警告进一步强化了这一尾部风险叙事，令固定收益市场情绪趋于谨慎。
下周（2026年3月23日—2026年3月27日）美国重要经济事件（北京时间）：
3月24日（周二） 21:45｜美国制造业PMI初值、服务业PMI初值
3月26日（周四） 20:30｜美国首次申请失业救济人数
美元技术总结：
美元指数短期价格走势区间展望:
100.50-98.60
本周，美元指数整体价格走势呈现顶部区间“流动性压缩震荡”格局，周内最高触及100.31美元一线，而最低曾触及98.98美元价位水平，这一窄幅震荡走势结构反映市场整体情绪在脱离此前的恐慌性避险抢买后已逐步回归理性，多空双方力量也进入新一轮博弈临界面，但在后续缺乏进一步“基本面确认”的环境之下，美元指数或将更偏向于维持高位区间震荡整理阶段。
在中东美以与伊朗冲突全面升级、全球能源供应遭遇史上最大中断的背景下，美联储周三结束为期两天的联邦公开市场委员会FOMC会议，决定连续第二次维持联邦基金利率在3.50%-3.75%区间不变。美联储同时上调了对今年通胀的预期，并坚持全年仅一次降息的预测。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔JeromePowell在会后新闻发布会上坦言，伊朗战争带来的不确定性令经济前景“几乎无法预测”，美联储必须在通胀上行风险与经济增长放缓之间艰难权衡。市场对短期宽松的希望已基本破灭，投资者开始转向长期债券、大宗商品与高股息股票寻求避险。
美联储在会后声明中仅做微调，经济预测摘要SEP与“点阵图”显示，核心PCE通胀预期从去年12月的2.5%上调至2.7%。点阵图中，多数官员仍预计2026年仅一次25基点降息，2027年路径分歧显著，整体呈现高度不确定性。
波托马克河资本公司首席投资官马克·斯宾德尔MarkSpindel表示：“市场被困在一大堆紧张与不确定的理由之中，包括联储正在发生的事情。”他补充说：“联储对进一步降息的门槛可能相当高。”
伊朗战争爆发前，市场曾预期6月降息，随后年底前至少再降一次。但冲突导致油价飙升超过40%，布伦特原油价格突破每桶110美元，通胀预期显著抬升，迫使市场大幅后移降息预期。伦敦证券交易所集团LSEG数据显示，目前市场仅定价到12月约14个基点的宽松空间，远低于战前的55个基点。
鲍威尔指出，战争影响无法预测，通胀与关税双重压力。鲍威尔在新闻发布会上反复强调当前环境充满不确定性。他表示：“没有人知道经济影响会多大，可能更大，也可能更小，甚至远大或远小于预期。”他补充说，联储不仅要评估油价冲击，还要考虑特朗普关税政策进展缓慢带来的输入性通胀压力。
CressetCapital首席投资官杰克·阿布林Jack Ablin表示：“鲍威尔不仅指出了能源价格高企的问题，还指出了关税问题，他现在确实在关注通胀问题。我相信会有越来越多的人认为他们今年根本不会降息。”