2014 年1 月29 日，美联储宣布再次将每月资产采购规
模缩减100 亿美元至650 亿美元，这也是继去年12 月以来
美联储退出量化宽松政策的第二步。
此次调整前美国的劳工市场数据呈现模棱两可的状况：
失业率从7%降至6.7%，但2013 年12 月新增岗位7.4 万，
大幅低于19 万的预期。美联储认为这属于正常的数据波动，
并可能是12月恶劣天气导致大量工人无法工作带来的影响。
虽然美联储强调未来缩减资产采购规模的举措仍将视经济
数据而决定，但环球透视（IHS）据此认为美联储停止或反
转退出量宽政策的门槛将明显提高。2014 年2 月3 日，珍妮
特·耶伦正式取代伯南克宣誓就任美联储委员会主席，市场
普遍认为耶伦上任后面临的主要问题是下一步以怎样的节
奏逐渐退出量宽，并决定何时加息。以此次资产采购规模调
整后公布的最新经济数据来看，美国经济复苏势头明显，但
仍然较为脆弱。2013 年第四季度，虽然受联邦政府关门事件
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等影响，美国实际GDP 仍同比增长3.2%，高于上年同期2.7%
的水平。2014 年1 月，失业率进一步由6.7%降至6.6%，但
新增岗位仅为11.3 万个，虽比前月修正后的7.5 万个有所
改善，但远低于市场预期的约18 万个。面对较为复杂的经
济数据，耶伦在2 月11 日的众议院金融服务委员会听证会
上表示，将保持前任伯南克的货币政策的连续性，市场解读
美联储将坚持退出刺激措施，并维持一段时间的低利率水
平。市场普遍预期，3 月中旬的美联储政策会议将非常关键，
会议将极有可能根据届时公布的2月份经济和就业数据对以
上问题作出导向性的政策调整。
美联储此次缩减资产采购规模的举措再次引起新兴市
场国家资本市场的波动。在阿根廷，资本出逃加剧了国内本
已严峻的经济形势，政府受制于外汇短缺放弃了维护比索币
值稳定的努力，导致比索兑美元的官方汇率在1 月23 日大
幅下跌20%至1 美元兑8.01 比索。由于国内面临政局不稳、
通胀高企、外汇不足等多重问题，民众对此次调整后比索币
值的稳定仍然缺乏信心，预计未来贬值的压力仍然巨大。在
土耳其，里拉兑美元汇率在1 月27 日创出1 美元兑2.4 里
拉的新低，1 月以来里拉贬值幅度超过9%，加上政府最高层
卷入贪腐嫌疑影响国内政治稳定，民众对里拉币值不稳的预
期升高。尽管中央银行召开紧急会议宣布大幅提高基准利率
550 个基点，但未来里拉贬值的压力仍然存在。此外，国际
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资本几乎无差别地从各新兴市场国家流出，乌克兰、南非、
印尼、巴西、印度等国货币均出现了较显著的贬值。
然而，也应注意到，美国退出量宽是个较长期的过程，
其对市场的冲击随着时间的推移有所缓冲和分散。中国等主
动寻求经济深层次改革的新兴市场国家因基本面良好仍然
得到国际资本的青睐，降低了系统性风险发生的概率。目前
可能受冲击较大的国家或是已经证明经济基本面较脆弱的
国家（南非、印尼、巴西、印度等），或是近期政治局势有
所波动的国家（乌克兰、埃及、泰国），或是两者兼而有之
（阿根廷、土耳其）。鉴于新兴市场国家分化的趋势越来越
明显，建议业务部门密切跟踪相关国家的风险状况，根据不
同情况酌情掌握承保尺度