美联储3月议息会议点评：降息空间收窄，“类滞胀”压力上升
美联储3月议息会议决定维持联邦基金利率目标区间在4.25%–4.50%不变，投票结果为11比1，仅理事米兰投反对票，显示官员对当前“按兵不动”已形成较强共识。政策声明指出，“中东局势对美国经济的影响仍不明朗”，表明油价冲击尚未被纳入本次决策考量。
点阵图与经济预测：通胀上修、降息预期延后
点阵图显示，2026年降息次数中值仍为1次，与2025年12月持平；预计今年无需降息的官员人数为7人，未变；但预期降息2次及以上的官员由8人减少至5人；年底政策利率最低预测中值由2.0%上调至2.5%；长期中性利率预测中值由3.0%升至3.1%，释放宽松空间收窄信号。
经济预测同步上修：总PCE通胀由2.4%上调至2.7%，核心PCE由2.5%升至2.7%，实际GDP增速由2.3%上调至2.4%，失业率预测维持4.4%不变。可见，美联储认为油价主要推升通胀，对增长与就业影响尚有限。
鲍威尔表态偏谨慎：通胀未缓，不轻言降息
鲍威尔在记者会上强调，油价冲击通常具有暂时性，当前美国经济仍具韧性，尚未出现1970年代式滞胀；但货币政策需在通胀与增长间平衡双向风险，油价影响存在高度不确定性。他明确表示：“重启降息的前提是看到通胀切实缓解；若无进展，就不会降息。”
现实更趋复杂：“类滞胀”特征显现
我们认为，美国经济正加速迈入“类滞胀”阶段。关税加征与移民政策收紧已持续压制供给端，叠加本轮油价上行，供给侧约束进一步强化，通胀上行与就业走弱风险同步抬升。
私募信贷风险浮现，金融条件或自发收紧
2月以来，美国私募信贷领域频现压力信号：资管产品赎回率上升、银行下调相关贷款估值。信息不透明、AI对底层资产估值的潜在扰动，叠加宏观流动性转向，预示私募信贷风险出清窗口可能开启，整体融资环境更可能持续收紧而非放松。
政策路径判断：上半年维持利率不变，下半年或被动降息
短期内，受制于通胀粘性，美联储大概率延续观望；中期看，“胀”的压力将逐步向“滞”转化——需求走弱与信用风险升温将迫使政策被动转向。我们预计：2026年上半年维持利率不变；降息或推迟至下半年启动，且更可能是对经济放缓或金融风险显性化的应对，而非主动刺激。此类降息难提振市场风险偏好。
图表数据
图表1：美联储对经济指标的预测（2026-03）
资料来源：美联储，中金公司研究部
图表2：美联储3月点阵图
资料来源：美联储，中金公司研究部
图表3：美联储货币政策声明对比（2026年3月 vs 2026年1月）
资料来源：美联储，中金公司研究部
