监管加码与分期商城的隐性债务陷阱
文｜小卢鱼
编辑｜杨旭然
315晚会刚落幕，监管部门对网贷行业的整治并未停歇。3月13日，国家金融监督管理总局联合央行首次集中约谈分期乐等5家头部助贷平台，标志着监管已从持牌金融机构延伸至整个互联网助贷链条。
3月15日，《个人贷款业务明示综合融资成本规定》正式发布。新规要求贷款机构必须向借款人提供《个人贷款综合融资成本明示表》，逐项列明贷款利息、分期费、增信服务费及逾期罚息等全部息费项目，直击“隐形收费”顽疾。
这一系列监管动作旨在终结靠信息不对称和隐性收费盈利的粗放模式。但现实远比表面复杂——分期商城的快速扩张，正成为新一轮监管博弈的焦点。
运作模式
若刷到“0元下单，先享后付”“极速购物，灵活周转”等广告，请务必警惕：这可能是披着电商外衣的债务工具——分期商城。
分期商城本质是零售电商与消费金融的融合体，用户可浏览商品并选择分期付款。京东白条、蚂蚁花呗属合规范例；而部分平台则通过三步套路构建隐蔽借贷闭环：
第一步：高价卖货，变相加收“砍头息”
平台主推手机、黄金、名酒等高流通性商品，但标价远超市场。例如鹿优选上，iPhone 17标价8252元，较苹果官网5999元溢价2253元；量化派旗下羊小咩在销售iPhone 16 Pro时强制搭售低价蓝牙耳机，套装价11519元，单机仅需6899元。此类搭售实为隐性利息。
第二步：打折回收，将借贷包装为“商品变现”
用户下单后，常有自称“平台合作商”的中介主动联系，提供“6–7折回收”服务：无需实物交接，直接寄货即可获折价现金。以小象优品为例，消费者购入4707元黄金，一键回收仅得3016.5元，却仍须按4707元本金分期还款。
搜索“羊小咩电商”，大量回收信息即刻浮现。
按IRR计算，此类交易年化利率高达146.8%，严重突破24%监管红线。
在2025年10月助贷新规及2026年3月融资成本新规双重约束下，“息费拆分”模式被清退。部分P2P转型机构、小贷公司、保理公司转而借道分期商城，将利息藏于商品溢价，使违规“砍头息”披上合法销售外衣。
谁在买单
分期商城的用户可分为两类，角色截然不同：
第一类：真实消费者
被“0元下单”吸引、确有购物需求的普通用户。因平台商品价格虚高甚至存在假冒伪劣，这类用户往往支付高额“智商税”，投诉退货率高。但其存在价值在于为平台提供电商业务合规表象，支撑财报中“销售收入”科目。
第二类：共债人群
征信记录多有逾期、呆账，已被银行及主流网贷平台拒贷的“多头借贷者”。对他们而言，分期商城是唯一可获额度的渠道——但代价极高：高额利率叠加禁止提前还款条款，极易陷入“只还息不减本”的债务循环。
一个普通消费者可能贡献数百元利润；而一名反复借贷的共债用户，生命周期总利润（LTV）可达其数十倍。平台风控模型并非筛选还款能力，而是识别“高复借率”的优质目标。
谁在撑腰
分期商城迅速崛起的背后，是层层嵌套的资本与牌照结构：前端为面向用户的商城App，中端为分期工具或担保公司，后端则连接小贷牌照或持牌金融机构合作通道。每一层都为上层提供合规掩护，并参与利润分配。
小象优品
运营方源石云曾通过宏广信息间接持有锦程消费金融2.53%股权；虽于2026年2月转让该股权，但其关联小贷公司沣和小贷仍在App内持续放款。黑猫投诉平台相关投诉超3.2万条，其中“不知情扣会员费”为高频问题。
桃多多
背后依托北京宝越、海南鑫汇两家融资担保公司，后者亦出现在金城银行、众邦银行、中信消费金融等机构的助贷合作名单中。平台借“担保费”名义变相抬高综合利率，扣款主体即为上述担保公司。
量化派
这家港股上市、市值百亿的公司，由P2P平台信用钱包转型而来，现以类电商“羊小咩”承载主要营收（占集团总收入超90%）。其与鹰潭广达助贷公司签署框架协议，由后者为羊小咩用户提供信用支付服务，构成完整资金闭环。
量化派股价表现（自上市至今）
监管人士透露，全国类似分期商城平台超千家，单家月交易额最高达2–3亿元，行业年流水预估约6000亿元。当百亿级上市公司深度参与其中，大量用户已在不知不觉中落入新型网贷陷阱。
谁在买单
谁在撑腰
