1.油价冲击扭转降息路径，欧央行维持利率不变概率近100%:
中东地缘冲突引发的原油价格上涨，已彻底扭转市场对欧洲央行的降息预期，本周欧洲央行利率决议大概率维持现有利率水平不变，政策路径从宽松转向中性偏紧。
先锋领航集团经济学家约瑟芬娜·罗德里格斯表示，欧洲央行目前暗示调整政策立场为时尚早，“这在很大程度上取决于冲击的幅度和最终的持续性。”该机构维持欧洲央行利率将保持不变直至2026年底的基准预期，但已消除先前对政策利率前景的下行倾向，意味着此前隐含的进一步宽松空间已被彻底移除，转而面对更持久的通胀压力。
LSEG货币市场数据显示，本周欧洲央行会议维持主要再融资利率在3.65%、存款便利利率在3.25%不变的概率接近100%，但市场已定价2026年内累计加息44个基点，较此前预期显著上修，反映能源冲击对通胀预期的重塑。这一加息预期大致对应1-2次25基点上调，峰值利率或触及4.00%-4.25%区间，反映投资者对能源冲击持久性、通胀预期脱锚风险以及欧洲央行信誉维护的综合担忧。
中东地缘冲突导致原油价格急剧上涨，已成为当前欧元区通胀前景的最大不确定因素。罗德里格斯指出，油价飙升的幅度与持续时间将直接决定欧洲央行是否被迫从“观望”转向“重新紧缩”。若冲击短暂，通胀可能仅出现暂时性上行，欧洲央行仍可坚持数据依赖路径；但若能源成本高企并传导至核心通胀，则可能迫使决策层在2026年转向加息以锚定预期。
欧洲央行近期多次强调“高度关注”供给侧风险，同时重申价格稳定与经济支持的双重使命，但通胀高于2%目标的风险倾斜已令宽松预期大幅降温。此前市场隐含2026年可能出现降息甚至负利率区间的尾部风险，现已被排除。欧元区经济虽面临增长放缓压力，如制造业持续疲软、消费复苏缓慢，但劳动力市场韧性与工资增长仍支撑核心通胀顽固，限制了宽松空间。
本次会议的焦点将集中在欧洲央行行长拉加德的新闻发布会与更新的经济预测上。若冲击持续性得到确认，市场定价的年内加息预期可能进一步强化，欧元或获支撑，风险资产承压；反之，若油价快速回落或通胀数据缓和，则宽松大门仍可重启。当前欧洲央行政策路径高度依赖地缘与能源动态，投资者需密切追踪布伦特原油走势、欧元区HICP数据及欧洲央行前瞻指引。
另一方面，随着G10央行中的八家将在本周陆续公布利率决议，全球金融市场无疑正迎来一个不折不扣的“超级央行周”。而这一背景，又恰逢中东紧张局势引发油价暴涨，令市场交易员纷纷对央行货币政策行动的预期重新定价，且明显偏向鹰派之际。然而，摩根大通股票策略团队在最新研报中认为，“这种预期可能并不合理”。
小摩注意到，过去两周，美、德10年期国债收益率均出现了大幅飙升，2年期美国和德国国债收益率更是分别上行了35个基点和40个基点。小摩利率策略团队指出，热门头寸的平仓行为进一步放大了这一走势，欧洲市场尤为明显。在中东冲突升级后，市场对2026年12月欧洲央行政策利率的预期上调了55个基点以上，同时交易员也大幅下调了美联储的降息预期，本月以来降息预期累计缩水幅度达到了40个基点。
但以MislavMatejka为首的摩根大通团队认为，无论未来地缘政治局势如何发展，债券市场的这种走势可能难以持续。
小摩指出，需要注意的是，若冲突持续叠加高能源价格，将对经济增长形成抑制，这可能迫使央行对通胀冲高视而不见。若冲突最终引发经济衰退，央行加息的可能性微乎其微；而若冲突局势缓和，短期的通胀飙升也难以成为央行加息的理由。
小摩经济学家预计，若冲突缓和但风险溢价仍维持高位，今年强劲的经济增长前景不会受到实质性冲击，但2026年全球CPI通胀率将在当前已处于高位的基础上再上升约0.5个百分点。
尽管如此，摩根大通团队认为这一情景并不足以支撑欧洲市场当前定价的加息预期，因为欧洲经济增长对能源价格冲击的敏感度相对更高。小摩欧洲经济团队仍预计，欧洲央行在2026年和2027年将维持利率不变。
小摩指出，当前局势与2022年的核心差异在于，2022年的通胀上行由新冠疫情冲击的后续影响驱动，且目前对欧洲至关重要的天然气价格涨幅，尚要远低于2022年俄欧管道设施遭破坏后的水平。该行预计，“我们应该很快就会看到做多久期交易的回归。”
当前，交易员完全消化欧洲央行年内将加息两次的预期，因对伊朗能源资产的袭击重新引发通胀飙升的担忧。欧元利率互换市场显示2026年将加息50个基点，为3月9日以来的首次。欧洲央行将于周四公布最新政策决定，经济学家和货币市场普遍预计，央行将把存款利率维持在2%不变，市场关注焦点将转向今年余下时间。
最新预期调整发生在周三油价和欧洲天然气价格飙升之后，伊朗表示其南帕尔斯气田遭到美国和以色列的袭击。欧洲政府债券扭转早前涨势，两年期德国国债收益率上升9个基点至2.47%，为2024年8月以来最高水平。欧元也回吐涨幅，下跌0.2%至1.1512美元。
2.通胀全面超预期，美国2月PPI同比3.4%，核心PPI 3.9%创一年新高:
美国劳工部公布周三的数据显示，2月PPI同比上涨3.4%，高于市场预期的3.0%，较前值2.9%明显加速；环比上涨0.7%，为2025年7月以来最大单月涨幅，大幅超出预期的0.3%，前值为0.5%。核心PPI剔除食品和能源同比上涨3.9%，高于预期的3.7%及前值3.6%；环比上涨0.5%，同样超出预期的0.3%，前值为0.8%，双双创2025年1月以来最高纪录。美国2月PPI全面超出市场预期，通胀压力再度升温，进一步压缩美联储降息空间，同时交易员进一步削减对美联储2026年降息的押注。
2月PPI环比涨幅中，逾半数来自服务业成本上升0.5%，具体涵盖旅客住宿、食品批发及投资服务等分项。食品价格涨幅为2021年中以来最大，部分原因在于新鲜及干蔬菜价格飙升近49%。批发商品价格环比跳涨1.1%，此前一个月曾出现下滑；剔除食品和能源的消费品成本环比上涨0.3%，已连续三个月录得同等涨幅。
此前公布的2月消费者价格指数CPI数据显示，核心通胀环比有所放缓。然而，彼时伊朗战争尚未爆发。此后能源价格受地缘冲突驱动明显上涨，并已开始对消费者信心形成压制。若油价持续走高，PPI及CPI均面临进一步升温的风险，生产者价格的上行传导压力将更加突出。
PPI数据走热对美联储政策路径具有直接影响。核心PCE是美联储重点追踪的通胀指标，而PPI数据是核心PCE的重要先行参考。当前输入价格涨速快于输出价格，企业利润空间承压，意味着成本压力尚未充分向终端价格传导。市场分析认为，此次PPI数据很可能预示着核心PCE将出现超预期上行，进一步压低降息概率。
油价因伊朗战争骤然上涨，既存在进一步推升通胀压力的风险，又可能对经济增长形成拖累，为联储的政策路径增添了新的不确定性。此前已有数据显示，今年年初PCE核心通胀维持高位，与走势相对温和的CPI出现背离，联储当前的决策环境愈发艰难。
3.美联储如期继续按兵不动，指出中东影响不确定，上调通胀预期，预计今年降息一次:
美东时间3月18日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，将联邦基金利率的目标区间继续保持在3.50%至3.75%不变。这是联储截至去年末连续三次降息后连续两次FOMC会议暂停降息。在最新经济展望中，联储官员上调了今明两年的通胀预期和GDP增长预期。如市场所料，美联储继续按兵不动，除了特朗普去年“钦点”的联储理事米兰，其他投票委员都赞成暂停降息。联储决策者对降息依然谨慎，近两年的利率预期保持不变，本次特别指出，不确定中东局势对美国经济的影响。
会后公布的点阵图显示，美联储决策层的近期利率路径预测和上一次去年12月公布点阵图时一致，依然预计今年、即2026年只会有一次25个基点的降息，明年也只降息一次。此次美联储决策在市场意料之中。到本周二收盘，芝商所CME工具显示，期货市场预计本周不降息的概率接近99%，4月下次会议仍不降息的概率接近96%，7月还不降息的概率略超60%；到2026年底，今年内始终不降息的概率略超30%，降息的概率将近70%，其中，降一次的约为40%，降至少两次的接近30%。除了中东局势的影响，本次美联储的决议声明相比上次几乎没有什么重大变动。
三菱日联金融集团MUFG的美国宏观策略主管GeorgeGoncalves评论称，联储发布了一份“中性”的声明，“声明的微调旨在避免发出任何特定信号，同时，也传达出美联储正对中东冲突可能引发的增长冲击及通胀外溢效应保持警惕。”
彭博行业研究的首席美国利率策略师IraJersey，相比本次联储声明中提到的中东局势引发不确定性，联储在经济展望中上调通胀预期更显眼，它无疑表明联储更关注当前的石油相关通胀，对明年的这类通胀相对而言不那么关切。因此，联储的展望中或多或少纳入了通胀的这种台阶式上移。
有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者NickTimiraos发文指出，美联储维持利率不变正逢“伊朗战事阴云笼罩前景”。在美联储主席换届前，“一场新的石油冲击正带来美联储数年抗通胀之战延长的威胁”。
相比1月末的上次会议，本次会议声明最大的差异是新增了一句有关中东局势的表述：“中东局势演变对美国经济的影响尚不确定。”在以上这句话之前，声明继续重申，FOMC致力于在长期内实现充分就业和2%的通胀率目标、美国经济前景的不确定性依然居高不下。在这句话之后，声明再次重申，FOMC密切关注在就业和通胀两方面面临的风险。
在评论经济形势方面，本次声明相比上次作出极小调整。上次说，失业率“显示了一些企稳的迹象”，本次说，“失业率近几个月来基本保持不变”。评论称，从这一改动看，联储对劳动力市场的评价略为下调。其他表述则照搬上次声明，称现有指标表明经济活动“一直在稳步扩张”、就业增长水平依然较低，继续重申通胀率依旧略为高企。
声明未提及购买国债等资产负债表相关变动，显示纽约联储的准备金管理购买RMP行动按计划进行，并未有变。去年12月的上上次FOMC会议宣布启动所谓的准备金管理，当时声明称，FOMC认为“准备金余额已降至充足水平，并将根据需要开始购买短期国债，以此持续维持充足的准备金供应。”当时纽约联储公布，计划从12月11日开始，未来30天买入400亿美元短期国债。
本次声明相比上次的另一大差别是，在12名FOMC投票委员中，本次只有一人投反对票，反对者较上次减半。这意味着，本次利率决议收到的反对票为最近四次会议中最少。声明显示，11名FOMC成员支持利率保持不变，包括上次因主张降息25个基点而投反对票的美联储理事沃勒ChristopherWaller，只有美联储理事米兰Stephen Miran再次因支持降息而投票反对本次的利率决议。至此，美联储已连续六次FOMC会议都出现反对票。白宫经济顾问米兰自他去年9月兼任理事以来一直对利率决议投反对票。不同之处是，他去年9月、10月和12月的三次会议一直希望降息50个基点，今年一直支持降息25个基点。
本周三会后公布的美联储官员利率预测中位值显示，联储官员本次的预期和12月公布的上次预测大多一致。具体预测的中位值显示，2026年底的联邦基金利率为3.4%，2027年底联邦基金利率为3.1%，2028年底联邦基金利率3.1%，均持平12月预期；更长期的联邦基金利率为3.1%，12月预计为3.0%。以上述利率中位值计算，和上次预测一样，美联储官员目前也预计，在去年降息三次后，今年和明年大概各会有一次25个基点的降息。
点阵图显示，在提供利率预测的19名联储官员中，本次共七人预计今年不会降息，较上次这样预测的人数少一人。在12名预计今年至少会降息一次的官员中，七人预计降息一次，两人预计降息两次，两人预计降息三次。此外，还有一人预计降息四次，评论认为此人很可能是联储米兰。在明年的利率预期方面，有一名官员预计会有一次加息。
会后公布的经济展望显示，美联储官员本次上调了今明后三年以及更长期的GDP增长预期，上调了明年的失业率预期，上调了今明两年的PCE通胀以及核心PCE</