Lululemon 于北京时间 2026 年 3 月 18 日美股盘后发布 2025 年第四季度财报（截至 2025 年 12 月）。受此前多次下调业绩指引影响，市场对本季度预期已处于低位；实际表现虽整体偏弱，但基本符合预期。
核心财务与运营表现
1. 营收小幅超预期，增速创三年新低
4Q25 营收达 36.4 亿美元，同比增长 0.8%，为近 3 年最低增速。剔除去年同期第 53 周影响后，实际同比增 6%，仍显著低于过去多年 15%+ 的高增长水平，主因北美市场增长停滞。
2. 中国市场持续领跑，国际扩张加速
剔除第 53 周影响：北美地区营收同比下降 1%，延续三季度疲软态势；中国区营收达 5.9 亿美元，同比增长 31%，仍是最大增长引擎。除中国外，其他国际市场同店销售增速小幅提升，有望成为第二增长支点。
截至 4Q25，全球门店总数达 811 家，环比净增 15 家，其中中国为拓店主力，以大店策略为主，并加速进入昆明、徐州、呼和浩特等二三线核心城市。2026 年，Lululemon 将首次进入希腊、奥地利、波兰、匈牙利、罗马尼亚及印度市场，启动史上最大规模国际扩张。
3. 女装品类回暖，男装承压
剔除第 53 周影响，女装营收同比增长 7%，环比提速，主要受益于新品迭代加快——配色转向明亮高饱和度，产品线拓展至阔腿裤、工装裤及高腰长裤，向“全天候穿搭”延伸。男装同比增长仅 3%，公司正加大高尔夫、专业训练等细分场景布局，弱化“瑜伽品牌”标签，强化性能定位。
其他业务（含配饰、包袋、鞋类及生活方式产品）同比增长 4%，其中露营系列多功能双肩包（Parent Backpack）成为节日季增长亮点。
4. 毛利率承压，经营利润率下滑
受美国关税政策调整（含最低免税额取消）及 Q4 北美“We Made Too Much”渠道大幅折扣去库存影响，毛利率同比下滑 4.6 个百分点。叠加国际扩张及数字化、供应链投入增加，费用率上升 1 个百分点。核心经营利润率为 22.5%，同比下降 5.6 个百分点。
5. 2026 年指引保守，转型关键年
公司对 2026 年营收增长预期为 2%–4%，延续谨慎基调，表明其仍将处于艰难转型期。新任全球创意总监主导的设计系列已于 2–3 月集中上市，主打更精致、高级的配色体系与强化选品逻辑。
战略调整方向
产品开发提速，“小单快反”模式落地
新品开发周期将从当前 18–24 个月压缩至 12–14 个月，并提升爆款补单能力（6–8 周内完成追单），推动从依赖“长青款”转向靠持续创新驱动复购。此举旨在应对年轻消费者审美快速迭代及竞品（如 Alo Yoga、Vuori）快时尚打法的冲击。
财务核心数据概览
分业务简析
女装：业绩支柱，占比超 60%
以瑜伽裤为核心，延伸至卫衣、外套、T 恤等，覆盖运动与日常休闲场景，依托面料科技构建差异化壁垒。
男装：第二增长曲线，基数低但增速快
自 2013 年起布局，沿用女装“舒适+时尚”逻辑，管理层目标是到 2026 年实现男装收入翻倍。
其他业务：高毛利补充项
涵盖鞋类（2022 年新开辟）、运动配件、Lululemon 工作室（健身体验平台）等，体量较小但利润率与增速均高于主品类。
渠道表现
线上渠道营收同比增长 13%，持续提速，有效对冲线下客流压力。北美消费者价格敏感度上升，催生“线下试穿、线上下单”行为；叠加 TikTok 与 Instagram 广告投放加码，社交平台转化率同步提升。
