李志飞拿下“AIGC第一股”！上市破发，资本不买AI账了？

开盘跌超21%，首日市值定格55亿

要说当前最火热、最内卷的行业是什么？AI领域不说问鼎，但一定榜上有名。

在各路“八仙过海”的狂飙突进中，一支备受“国家队”青睐的南京AI独角兽拼杀入场，率先拿下“AIGC第一股”。

AIGC第一股，上市破发

4月24日，出门问问（Mobvoi Inc.）成功敲钟，正式在香港交易所挂牌上市，股票代码02348.HK。在离月初拿到证监会IPO备案仅过了半月后，这家由前谷歌科学家李志飞创办的AI公司，终于在艰难熬守12年后，上岸资本市场。

然而上市首日，出门问问就似乎遭遇“开门黑”，出师不利。

出门问问首次香港发售股份8457万股，发售区间为每股3.7-4.1港元/股，最终定价3.8港元/股。

但2.98港元/股、跌超21%的开市价，开盘即破发。虽然午后开始猛涨，但宛如过山车的起伏之后，截至16：00收盘，股价最终定格在3.68港元，仍未达发售预期，总体跌幅达3.16%，总市值达54.89亿港元。

出门问问当日成交量6194万股，成交额2.06亿，换手率4.15%，活跃度比较高，被割的“韭菜散户”估计也不少。

虽不属于同一赛道，不能完全对标，但去年声势极大的“人形机器人第一股”优必选，上市当日成交量仅165.75万股，即便是在暴涨近80%、股价最高飙至328港元、让大家直呼“杀疯了”的3月8日，当日成交量也只有696.67万股。

此外，值得说明的是，出门问问在发售期间可谓“一签难求”，公司在4月19日以超额认购超100倍收官，创下了港股今年的认购记录，中关村国际有限公司、南京经开聚智科创投资合伙企业两支“国家队”也作为基石投资者，累计认购规模约9500万港元，足以证明各投资者对其寄予厚望。

不过首日成绩并不能说明太多，是金子还是泡沫，还得端看后续表现。

并且关注港股市场的朋友可能都发现了，最近赴港上市的内地公司“开局天崩”的情况其实不少。

昨天“茶百道上市一小时跌没3年净利润”话题登上热搜，阅读量超5000万；前天天津建发开盘破发跌超24.8%……

一边是高估值频“破发”，一边是扎堆敲钟的长队，可见企业有多“缺钱”。

在内卷严重，投资也愈发谨慎的当下，即便是踩中AI风口，也早已过了“猪都能飞”的时代。

况且在众多AI公司还在“流血求生”的时候，出门问问已连续两年实现盈利。按2022年来自AIGC产品和服务的收入计，出门问问位列全球第8、亚洲第1，公司的未来发展还是值得期待的。

前谷歌科学家创业，瞄准AI

近年来，人工智能领域的“寒冬派”与“狂欢派”争吵不休。但不可否认的是，以ChatGPT为代表的大语言模型确实掀起了一股AIGC浪潮，从最初的百模大战，到如今以秒为单位的更新，无论是科技巨头还是初创公司，都在争一杯羹。

出门问问，也是国内较早切入AIGC赛道的先行者之一。

公司创始人李志飞，在获得南京理工大学的学士学位后，相继拿到了南京航天航空大学和南洋理工大学的硕士、博士学位。2010年，李志飞从约翰·霍普金斯大学计算机科学博士毕业后，加入谷歌成为研究科学家，负责语言翻译模型研发。

苹果推出的语音AI助手Siri，让李志飞对“定义下一代人机交互”产生了浓厚兴趣。于是依托在谷歌期间积累的人脉和技术背景，在拿到红杉资本和真格基金的天使投资后，李志飞在2012年离职创业。

手握红杉等顶级VC的天使投资，以及大牛众多的核心团队，出门问问的起点不可谓不高。

不过，随着市场现状和投资者期望值的巨变，从曾被视为“互联网入口”战略，到被寄予厚望的未来人机交互新平台，出门问问好像总被赋予过于超前的想象，但其真正的商业化进程却不是一帆风顺，甚至算得上磕磕绊绊。

在最初几年，出门问问专注于语音搜索软件的开发，致力于打造“中国版的Google Now”，推出了语音助手App和手表、智能音箱、智能耳机等消费级智能硬件产品。

虽然公司的智能手表TicWatch系列获得了一定市场份额，但随着小米、华为、百度等头部厂商的加入，行业竞争日趋白热化。与此同时，出门问问的线下零售渠道也在不断扩张，重资产投入和补贴大战让其难以为继，业绩受到挤压。

公司随即调整业务，将重心转移至B端，为企业级客户提供语音交互解决方案，其中最大客户就是大众汽车，出门问问与其捆绑颇深。

2017年，出门问问的车载硬件产品“问问魔镜”吸引了大众的投资。而据招股书，出门问问同年与汽车附属公司A合资成立Mobvoi JV，专注车载AI技术，这家A公司就是大众汽车。

据招股书，出门问问2022-2023年上半年度的最大客户都是大众汽车，分别为公司“贡献”213百万元、138.8百万元，占公司总收入的42.6%、53%。

然而让人奇怪的是，与出门问问合作多年的大众汽车，突然在2023年6月——出门问问首次递表不久后，大众汽车就出手了公司所持的股份，合资公司也进行拆分。本次上市，股东名单中也没有了大众汽车的名字。

2020年，看到OpenAI推出的GPT-3模型的惊艳表现后，李志飞便将AI大模型视为了“新时代的蒸汽机”，公司也开始进军AIGC领域。

同年，出门问问推出了首个AIGC产品“魔音工坊”与大模型“UCLAI”。

2023年，公司发布大语言模型“序列猴子”陆续发布，出门问问的生成式AI布局也日益完善，覆盖跨场景全模态AIGC产品矩阵，包括写作（奇妙文）、配音（魔音工坊）、数字人（奇妙元）、绘画（言之画）等。

在AIGC火热的同时，公司的AI企业解决方案和传统智能硬件也在持续发力。但毫无疑问，AIGC已成为出门问问未来发展的核心战略方向。数据显示，2021-2023年，公司的AIGC解决方案收入年复合增长率超过300%，2023年达到1.18亿元。

12年的发展历程中，出门问问曾几度经历转型阵痛。但最终在时代浪潮的引领下，走上了AIGC快车道。

但为了持续推进AIGC技术的研发迭代和产品落地，资金弹药的补充是重中之重。显然，AIGC产业前景广阔，但同时也需要持续大量投入。

据灼识咨询报告预测，到2027年，全球AIGC市场规模将达1275亿元。在这一赛道中，OpenAI、微软、谷歌等巨头对手虎视眈眈；而国内的百度、科大讯飞、字节跳动等龙头，与智谱AI、百川智能、月之暗面等独角兽公司也已异军突起。

面对持续“烧钱”的资金焦虑，出门问问急需借力资本市场注入新鲜血液。

根据招股书，截至2023年6月，公司现金及现金等价物仅剩下约2.02亿元，难以支撑一家AI公司高速发展的需求。

股东阵容豪华，注资迫在眉睫

此前，出门问问共完成7轮融资，融资走到D轮。公司股东阵容也十分豪华，包括红杉资本、真格基金、SIG海纳亚洲、Google Ventures等知名机构，累计融资2.33亿美元，大众汽车集团更在D轮融资中投了1.8亿美元（约13亿人民币）。

2019年9月，出门问问获得最后一笔约1687万美元的投资，在此之后，企业已经长达4年时间再未获得过投资。

因此，对于当前的出门问问来说，上市无疑是绝佳出路，不仅能暂时缓解资金压力，更能赢得持续发展新动能。

事实上，这已经是出门问问第二次尝试在港交所上市。

2023年5月30日，公司就首次向港交所递交上市申请，但最终因招股书失效告终。不过仅过了一月，出门问问就在2023年12月1日向港交所二次递表，再度发起冲刺。

根据招股书，出门问问2020-2023年6月30日的收入分别为2.64亿、3.97亿、5.02亿、2.6亿，发展态势良好。并且自2022年起，公司就成功扭亏为盈，2022-2023年6月30日净利润分别为7158.8万、3281.6万。

不过，公司的AIGC业务收入占比其实并不高。在盈利的2022年度和2023上半年度，AIGC解决方案的收入分别为39857.7万元、4124.6万元，占比全年总收入的8%、15.8%。不过，从2023年的数据也可以看出，AIGC的增速喜人。

不可否认，由ChatGPT引发的AIGC浪潮给相关企业带来了发展契机。但是，要真正在这个赛道上取得突破，需要坚实的技术储备、成熟的商业模式和足够的资金投入，出门问问在这些方面都还有待加强。

中关村国际、南京经开聚智科创投作为国资企业，出任出门问问这次IPO的基石投资者，一定程度上也彰显了业内对其发展前景的看好。但最终，出门问问能否赢得投资者的信任，还是需要在商业模式的确立和盈利能力提升上持续发力。

从这个角度看，上市固然能为其后续发展注入活水，但后续发展仍是道阻且长。

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