2020年，受益于技术进步，光伏发电迎来平价时代，逐步摆脱对政府补贴的依赖，全球光伏装机量开始大规模增长。2023年太阳能发电装机容量约6.1亿千瓦，同比增长55.2%；风电装机容量约4.4亿千瓦，同比增长20.7%。2023年全年光伏新增装机216.88GW，同比增长144%。
我国光伏新增装机量
资料来源：OFweek产业研究中心整理
在行业大爆发的趋势下，我国光伏产业迅速发展，已成为全球光伏制造中心。为更好地跟踪光伏产业发展，维科网产业研究中心对70家上市光伏企业2023年年报及2024年一季报进行统计分析，样本涵盖光伏主链、辅材、设备、电站等产业链各环节代表企业。本篇将盈利能力作为关注点，以样本企业为观察窗口回顾光伏行业在本轮大发展中的盈利能力变化。
维科网产业研究中心密切关注产业动向，并通过企业调研与行业专家、从业人士、产业会议与交流活动、产业智库等采访交流渠道，形成强大的上市与非上市公司产业信息数据库。可为客户提供专业的市场调研报告、行业监测报告（月报、季报、半年报、年报）、投研通用行业参考报告、项目可行性分析报告、定制化调研报告、战略规划报告、专精特新市场占有率证明报告等行业咨询报告服务。
维科网产业研究中心还可为企业研发、投资、战略、销售、管理部门提供个性化的路演、汇报材料定制服务。以丰富详实的行业研究数据与专业清晰的汇报材料制作经验提升客户的汇报效率。
2020年—2023年，我国光伏产业发展迅速，上市公司营收高速增长，样本企业营收从4345.8 亿元增长至12699.9 亿元，增幅达到192.2%，年化增长率43%。
2023年是行业供需发生显著变化的拐点，二季度起硅料新增产能逐步释放，限制行业产出的瓶颈环节消失，主链中其余环节产能早已超过需求，供大于求背景下组件价格快速下行，各主链环节均面临盈利压力。2023年，在国内新增装机量大增144%的背景，样本企业营收增速大幅放缓，2024年Q1营收同比大幅度下滑。
光伏样本上市企业营收
资料来源：OFweek产业研究中心整理
分环节看，行业竞争对光伏主链企业影响大，2023年多数光伏主链上市企业营收增长已明显失速，部分企业营收开始出现同比下降。2024年Q1，受行业竞争进一步加剧影响，多数主链企业营收同比下行。样本中设备类、辅材类和下游电站企业仍保持了良好的营收增长趋势，其中设备类企业主要受益于N型趋势及主链企业的扩产，辅材类受益于行业需求量的增长和相对良好的竞争格局，下游电站企业则充分受益组件产品的价格下行。
2020-2023年光伏上市企业毛利率整体稳定，2024年Q1下滑明显。在本轮光伏产业大发展中，样本上市企业的毛利率整体维持在21%左右。2024年以来，伴随着竞争加剧，光伏主链企业毛利率下滑明显，拉动样本整体毛利率大幅下滑。
光伏样本上市企业总体毛利率
资料来源：OFweek产业研究中心整理
光伏样本上市企业总体毛利率
资料来源：维科网产研中心整理
主链企业毛利率表现不一。光伏主链企业可分为硅料和硅片、电池片等其他环节：硅料扩产速度慢，生产具备刚性，作为瓶颈环节在2020-2023年期间毛利率上行明显，2023Q1行业产能释放后毛利率快速下行，结合硅料生产较为刚性的特点，预期中短期毛利率仍将维持地位。除硅料外，主链其余环节在硅料上行期产能受限，行业整体竞争格局尚佳，龙头企业毛利率多数稳中有增。2024年Q1，主链企业毛利承压。
光伏主链部分样本企业历年毛利率
公司 名称 |
典型业务 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 Q1 |
2020-2023 四年均值 |
硅料环节 |
|||||||
通威 股份 |
硅料、电池片 |
17.1 |
27.7 |
38.2 |
26.4 |
9.2 |
27.3 |
大全 能源 |
硅料 |
33.6 |
65.7 |
74.8 |
40.3 |
16.7 |
53.6 |
主链其余环节 |
|||||||
隆基 绿能 |
硅片、电池片、 组件 |
24.6 |
20.2 |
15.4 |
18.3 |
8.9 |
19.6 |
晶科 能源 |
硅片、电池片、 组件 |
14.9 |
13.4 |
10.4 |
14.0 |
9.6 |
13.2 |
天合 光能 |
组件、支架、电站 |
16.0 |
14.1 |
13.4 |
15.9 |
14.8 |
14.8 |
晶澳 科技 |
硅片、电池片、 组件 |
16.4 |
14.6 |
14.8 |
18.1 |
5.1 |
16.0 |
TCL 中环 |
硅片、组件 |
18.9 |
21.7 |
17.8 |
20.2 |
5.6 |
19.7 |
阿特斯 |
组件 |
18.5 |
9.3 |
11.4 |
14.0 |
17.7 |
13.3 |
爱旭 股份 |
电池片 |
14.9 |
5.6 |
13.7 |
16.5 |
8.7 |
12.7 |
东方 日升 |
硅料、组件 |
13.7 |
6.6 |
10.7 |
14.6 |
8.1 |
11.4 |
双良 节能 |
硅片、组件 |
29.5 |
27.8 |
16.5 |
14.7 |
1.2 |
22.1 |
横店 东磁 |
组件 |
24.8 |
18.2 |
17.5 |
20.7 |
15.9 |
20.3 |
钧达 股份 |
电池片 |
24.6 |
12.0 |
11.6 |
14.7 |
5.8 |
15.7 |
弘元 绿能 |
硅片 |
27.5 |
19.7 |
21.4 |
15.7 |
3.1 |
21.1 |
京运通 |
硅片 |
32.6 |
34.4 |
16.2 |
12.8 |
-5.4 |
24.0 |
中来 股份 |
组件、背板 |
18.1 |
11.5 |
15.6 |
15.4 |
-3.3 |
15.2 |
易成 新能 |
组件 |
7.3 |
5.7 |
12.5 |
10.4 |
10.6 |
9.0 |
亿晶 光电 |
组件 |
3.1 |
0.9 |
5.2 |
9.1 |
-6.7 |
4.6 |
资料来源：OFweek产业研究中心整理
光伏设备企业毛利率稳定，营收增长成为重点。2020年起光伏设备企业毛利率小幅波动，整体维持稳定。在主链企业盈利承压，扩产潮降温的大环境中，设备类企业如何紧跟下游客户的技术发展趋势，推动TOPCon、HJT设备的降本，保证自身营收的稳定成为关键。
光伏设备样本企业历年毛利率
|
|
|
|
|
|
|
|
|
设备 |
|||||||
晶盛机电 |
设备 |
36.6 |
39.7 |
39.6 |
41.7 |
43.5 |
39.4 |
捷佳伟创 |
设备 |
26.4 |
24.6 |
25.4 |
28.9 |
32.9 |
26.4 |
京山轻机 |
电池片设备 |
20.0 |
19.6 |
21.5 |
21.0 |
19.6 |
20.5 |
迈为股份 |
电池片设备 |
34.0 |
38.3 |
38.3 |
30.5 |
30.9 |
35.3 |
奥特维 |
设备 |
36.1 |
37.7 |
38.9 |
36.5 |
34.5 |
37.3 |
连城数控 |
设备 |
35.0 |
31.8 |
26.0 |
26.8 |
32.3 |
29.9 |
金辰股份 |
电池片设备 |
35.0 |
30.2 |
30.3 |
29.8 |
25.3 |
31.3 |
帝尔激光 |
电池片设备 |
46.5 |
45.4 |
47.1 |
48.4 |
48.7 |
46.9 |
罗博特科 |
电池片设备 |
11.2 |
15.3 |
22.2 |
22.8 |
23.4 |
17.9 |
资料来源：OFweek产业研究中心整理
辅材类企业在主链企业盈利能力承压背景下大多毛利率下滑明显：逆变器企业毛利稳定；胶膜、金刚线、银浆、坩埚、热场、背板等辅材受客户成本控制压力影响，毛利走低；支架企业积极开拓海外市场，毛利率稳中有增。
光伏设备样本企业历年毛利率
公司 名称 |
典型业务 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024Q1 |
2020-2023四年均值 |
逆变器 |
|||||||
阳光 电源 |
逆变器 |
23.1 |
22.3 |
24.5 |
30.4 |
36.7 |
25.1 |
德业 股份 |
逆变器 |
22.6 |
22.9 |
38.0 |
40.4 |
36.3 |
31.0 |
固德威 |
逆变器 |
37.6 |
31.7 |
32.5 |
30.8 |
27.5 |
33.1 |
锦浪 科技 |
逆变器 |
31.8 |
28.7 |
33.5 |
32.4 |
24.2 |
31.6 |
禾望 电气 |
逆变器 |
35.9 |
35.4 |
30.3 |
35.8 |
44.0 |
34.3 |
禾迈 股份 |
逆变器 |
42.1 |
42.7 |
45.0 |
44.0 |
49.1 |
43.5 |
昱能 科技 |
逆变器 |
38.4 |
37.4 |
39.3 |
35.8 |
35.8 |
37.7 |
玻璃 |
|||||||
福莱特 |
玻璃 |
46.5 |
35.5 |
22.1 |
21.8 |
21.5 |
31.5 |
凯盛 新能 |
玻璃 |
31.0 |
24.1 |
11.9 |
11.6 |
8.2 |
19.6 |
亚玛顿 |
玻璃 |
16.0 |
8.3 |
8.1 |
7.6 |
6.2 |
10.0 |
金刚线 |
|||||||
宇晶 股份 |
金刚线 |
25.3 |
26.3 |
30.3 |
29.0 |
23.5 |
27.7 |
岱勒 新材 |
金刚线 |
21.2 |
13.8 |
35.3 |
36.4 |
14.3 |
26.7 |
三超 新材 |
金刚线 |
34.8 |
28.8 |
23.9 |
29.4 |
21.5 |
29.2 |
高测 股份 |
金刚线 |
35.3 |
33.7 |
41.5 |
42.5 |
32.4 |
38.3 |
银浆 |
|||||||
聚和 材料 |
银浆 |
13.8 |
10.5 |
11.6 |
9.8 |
8.2 |
11.4 |
帝科 股份 |
银浆 |
13.3 |
10.1 |
8.8 |
11.1 |
10.6 |
10.8 |
固锝 |
银浆 |
18.4 |
19.0 |
17.2 |
14.4 |
11.3 |
17.2 |
其他辅材 |
|||||||
海优 新材 |
胶膜 |
24.2 |
15.1 |
7.9 |
3.4 |
3.8 |
12.6 |
石英 股份 |
高纯 石英砂 |
40.7 |
45.6 |
68.4 |
87.5 |
61.2 |
60.6 |
赛伍 技术 |
背板、胶膜 |
18.0 |
14.6 |
13.0 |
10.7 |
10.2 |
14.1 |
美畅 股份 |
坩埚 |
56.5 |
55.2 |
53.0 |
52.5 |
33.8 |
54.3 |
中信博 |
支架 |
20.8 |
11.7 |
12.4 |
18.1 |
20.8 |
15.8 |
欧晶 科技 |
石英坩埚 |
27.0 |
26.3 |
27.9 |
30.6 |
14.9 |
27.9 |
宇邦 新材 |
焊带 |
19.7 |
13.6 |
11.2 |
11.2 |
7.9 |
13.9 |
明冠 新材 |
背板 |
20.3 |
17.4 |
19.1 |
6.5 |
9.3 |
15.8 |
金博 股份 |
热场 |
62.6 |
57.3 |
47.8 |
27.4 |
5.6 |
48.8 |
国能 日新 |
运营系统 |
61.7 |
63.4 |
66.6 |
67.6 |
65.3 |
64.8 |
资料来源：OFweek产业研究中心整理
净利润对于行业竞争情况的变化更为敏感，2023年样本企业净利润增速转负，2024年Q1净利润大幅度减少。2023年70家样本企业净利润1186.6亿元，同比下降9.5%，2024年Q1样本企业净利润为62.5亿元，同比下降84.9%。2020年起，样本企业毛利率与净利率的差值变化有限，净利率的大幅下降主要由毛利率下降引起。
光伏样本上市企业净利润
资料来源：OFweek产业研究中心整理
光伏样本上市企业净利润与毛利率变化
资料来源：OFweek产业研究中心整理
2020年至今光伏产业大发展期来源于光伏技术的降本达到了能够摆脱依赖、自给自足的临界值，背后是无数国内光伏企业对于降本增效的持续追求。行业的爆发让深耕已久的光伏企业充分受益，样本企业的营收在3年时间里增长近2倍，净利润增长1.88倍。
行业需求的爆发吸引资本的大量涌入，产能的建设呈现指数级的发展；需求的增长受到电网配套、储能建设等多方因素制约，更多地呈现出线性增长的特征。在行业产能大扩张的初期，供需矛盾尚未激化，硅料环节的长扩产周期也在一定程度上限制了产出。伴随硅料环节的限制解除，行业产出大量增加，阶段性的供需错配让光伏产品的价格出现大幅度下行，除少量辅材及下游电站企业外，大多数光伏上市企业的盈利承受压力。
希望在危机中孕育，剧烈的行业竞争能够筛选出真正具备坚固护城河和核心技术的行业支柱企业，光伏行业的降本增效也正是在一轮一轮的行业周期中不断推进。回顾过去，我国光伏产业正是在一轮又一轮的行业洗牌和挑战中，逐步从“三头在外”发展成全球光伏制造中心。国家层面已注意到行业目前所面临的困境，2024年5月17日下午，在工业和信息化部电子信息司指导下，中国光伏行业协会在北京组织召开“光伏行业高质量发展座谈会”，会议明确了保护知识产权、规范地方政府招商引资、打击低价销售等多重措施。
行业的出清必然伴随着阵痛，过去几年资本的涌入让大多数光伏企业账面上仍有相对充足的现金流，预期行业产能的优化过程尚需要一定的时间，光伏企业盈利能力仍将继续承压。展望未来，光伏作为世界各国实现减碳发展的重要途径，未来仍将具备旺盛的市场需求。在行业竞争激烈的背景中，领先的先进实力和高效运营能力将成为企业生存的关键，我们相信行业内的供需矛盾会在各方努力下逐步缓解，我国光伏产业必将充分受益于全球光伏的旺盛需求。
作者：维科网产业研究中心光伏研究员 Francis
维科网产业研究中心锂电储能行业报告系列
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