最新消息：周二，A股市场延续强势，沪指小幅收高0.24%，收报2183.19点，再创今年收盘新高；深成指则再涨0.75%，收报7867.04点；中小板指和创业板指均涨逾1%，中小盘股周二的表现整体强于大盘蓝筹板块。

7-8月份是反弹的蜜月期，步入8月底9月初就应该考虑获利落袋。

　　财富成都股市观察：7-8月份是反弹的蜜月期，步入8月底9月初就应该考虑获利落袋。

　　借助目前国内最大的券商并购案申银万国证券并购宏源证券（000562.SZ）的方案落定、股票复牌涨停之机，蓄势已久的蓝筹股板块周一出现集体飙升，带动沪深两市股指周一双双大幅上涨，上证指数的单日涨幅2.41%创出年内新高，日内高点2181.50点也刷新了年内的新高纪录，同时两市成交量也大幅放大至3338亿元。一时之间，大牛市再度来临的声音不绝于耳，那么，大牛市真的再度来临了吗？或许此时投资者更需要的是冷静的思考和谨慎的操作。

　　蓝筹股发力股指飙升

　　周一开盘伊始，借助宏源证券复牌涨停之机，券商、期货、银行等金融板块受到资金的热烈追捧，推动沪深两市股指出现高开高走走势，股指的强势表示带动场外资金快速入场，使得两市各个板块出现普涨局面，甚至此前持续回调的创业板指数也大涨了2.24%。上证指数最后报收2177.95点，创出年内收盘新高，涨幅2.41%也同样为年内最高；深成指报收7808.66点，涨幅为3.04%，两市全天合计成交3338亿元，较上一交易日大幅增加了1136亿元。

　　尽管周一股指的大涨有借力申银万国证券并购宏源证券事件的影响，但更多的动力还是来源于近来资金持续流入蓝筹股的表现，这一点在上周的市场走势中已经体现得非常明显。根据大智慧Topview的数据，上周市场资金持续净流入银行、券商、有色金属、煤炭石油、地产、保险、电力等权重板块，总量超过了82亿元。

　　市场人士普遍认为，对于沪港通即将开启的预期炒作是导致近来股指上涨的直接原因，沪港通试点初期的投资标的圈定了A股和港股的大盘蓝筹以及A H股公司股票。与港股相比，内地大盘蓝筹股估值相对偏低，海外投资者也更加青睐大盘蓝筹股，外资增量资金的入场从而引发蓝筹股估值修复行情，大盘也因此在蓝筹股的带领下持续飙升。

　　而与此相对应的，是国内机构投资者的仓位仍集中于中小、创业板个股，调仓难度较大，这也是导致7月以来创业板指数跌跌不休难见反弹的原因所在。

　　数据显示，上周安硕富时A50中国指数ETF大涨近8%，高于其所对应标的上涨幅度，且在上周五美股下跌的背景下，但港股ADR表现依旧强势，国际资金配置迹象明显。而二季度国内基金数据显示，公募基金对中小、创业板的重仓股市值之和首次超过沪市重仓股市值，小盘股配置比重持续上升。

　　由于中国目前仍存在资本管制，国际资本自由流动受到限制，因而境外机构配置A股往往借道香港。而香港实施联系汇率制度，并推出1美元兑换7.75港元的强方兑换保证，当美元兑港币汇率达到或接近7.75时，表明市场对港币需求量较大，若汇率在7.75附近徘徊且具备持续性，则往往对应着A股市场的一轮牛市。从历史数据来看，近十年A股市场20%以上的上涨行情几乎均对应着港币汇率触碰7.75强方兑换保证，近期港币升值明显，再次接近7.75或许意味着A股新一轮上涨行情正在开启。

　　外热内冷为哪般

　　对于为何A股配置呈现海外乐观国内谨慎的格局？国信证券策略分析师郦彬等将其主要归因于两个主要逻辑：

　　一是经济复苏短期无法在宏观数据上得到证伪。宽松政策频出，近期以央行向国开行投放1万亿元PSL为主要标志，使得政策放松预期再次明确。但是实体经济一直呈现宏观热微观冷的局面：货币和GDP等总量数据出现回升，包括上周公布的7月汇丰PMI初值高达52，远超预期，但煤炭价格、水泥价格及地产销售等微观数据都难以找到经济企稳的有效验证。宏观与微观的背离，是造成投资者外热内冷的重要原因。

　　二是海外资金流入新兴市场的趋势继续强化。南方A50与安硕A50等RQFII ETF资金流入出现激增，ETF份额市价重回溢价，一扫7月14日至18日当周申购疲软、份额折价的颓势。国际资金持续从欧元区等发达国家向新兴市场系统性转移，从上周汇率变化来看，欧元、日元、英镑等构成美元指数的货币被抛售，资金流入美元资产，促成美元指数上涨。

　　而美元资产又流入新兴市场，促成新兴市场货币相对美元汇率上涨。这种资金配置趋势要逆转除非美国经济超预期走强导致美元升息预期提前，或者欧美及新兴市场经济超预期走弱，引发风险偏好回归。

　　A股“蜜月”行情来临

　　对于A股的后续走势，郦彬等认为，A股配置的外热内冷格局推动市场风格发生切换，大盘价值股跑赢中小成长股将会维持一段时间，存量博弈之下机构配置严重失衡、成长股业绩不及预期以及沪港通提前布局等因素成为风格转换的放大器。

　　不过，类似的这种经济预期修复带来的风格切换在2010年、2012年和2013年均曾经发生，每次经济增速在由回落转向复苏的拐点附近均发生了创业板相对走势的明显回落。而目前一些市场结构性短期因素又加剧了这种风格切换，如机构配置极度失衡，基金中报显示目前创业板持仓占比达到历史最高的17%（创业板流通市值占比为5%），机构配置存在再平衡需求等。但是过去几年经济复苏周期中的风格切换最后均未能持续，主要还是在于国内经济并没有经历自然出清过程，无法摆脱长周期的向下调整趋势。因此不少市场人士仍认为，经济复苏是暂时的，而向下调整是常态，股市则难以摆脱“跷跷板”效应，这次也不例外。

　　一位私募基金人士就表示，国内的主动型股票基金和私募资金在没有微观基本面改善的前提下，不会根本性的改变对基本面的预期。资金面如果没有进一步货币政策宽松配合，利率水平在宏观复苏证伪之前亦难以呈现明显下行，因此不会提升国内投资者的短期投机买入意愿。而海外资金从来都不会构成真正主导A 股市场走势的核心因素，因此，在外资仓位上升完成之后，如果微观和资金面都没有进一步改善，市场风格可能会重新回归。对大盘反弹高度不宜过高期待。

　　招商证券策略分析师孙倩倩等也认为，由于这次反弹主要是来自对经济基本面及房地产市场好转的“心动”，同时得到了外部资金入场的支撑，因此关键在于经济基本面现实何时惊扰到这“驿动的心”以及场内流动性是否能持续得到改善。对于前者，在7-8月份，二三线城市放松限购、商业银行加大房贷审批力度以及住建部试点回购商品房安置棚改房等举措对房地产销售的提振效果无法证伪；但一旦到了9、10月份，房地产市场能否如期回归旺季便昭然若揭，朦胧美便难以存在。

　　至于流动性方面，事实上，无论是年初的创业板行情、亦或是前两个月的题材股行情，其实都是存量资金博弈的结果，目前之所以敢炒大盘股，沪港通引领外部资金提前入场是难以忽视的原因。然而随着沪港通正式开通期的临近（10月份），这一效应也可能随波降低。因此，从这两方面来看，招商证券倾向于认为7-8月份是反弹的蜜月期，步入8月底9月初就应该考虑获利落袋。从历史数据来看，M2增速每增加1个百分点对应着10%左右的上证指数涨幅。如今，M2增速已经上涨2个百分点有余，因此，上证综指可能会摸到2300点。

　　不过，作为今年以来多方的领军人物，国泰君安证券策略分析师乔永进则认为，新常态下资产配置轮动出现，A股出现难得估值修复机会，重申对于全年A股反弹20%即400点的判断，上证综指目标位在2400点。