创业者在被天使投资人挑选和考察的同时，也要了解天使投资人。在跟他们打交道的时候，要确信他们是真正天使，而不是魔鬼。

　　财富成都创业交流（本期由三顾咨询、企业家智囊团俱乐部分享）关于天使投资的话题，在与创业者的沟通中，经常遇到。

　　有这么几个最让人津津乐道的天使投资案例：张朝阳得到其老师——美国麻省理工学院尼古拉?尼葛洛庞帝（Nicholas Negroponte）教授的20多万美元天使投资，做成了搜狐网；李彦宏和徐勇借助120万美元的天使投资，创建了百度；田溯宁和丁健获得了25万美元的天使投资，创建了亚信。

　　寻找天使投资固然是一条路，但也不是谁都适合，你至少要具备下面这些特征：

　　有不错的创业团队，在行业经验、技术上等有独到之处。

　　有创新的商业模式或产品，也许还处于创意阶段，企业没有正式开始运营。

　　创业企业已经开始运作，已经有了一定的发展，商业模式也得到市场验证，比如网站访问量、产品销售量等都有了一定的数据。

　　所在的行业并不热门，可能还没有吸引VC的注意，但潜在空间很大。

　　创始人已经倾其所有，创业者不应该还开着汽车、住着大房子或者在别人的公司里兼职。

　　资金的需求量不大，可能是几十万人民币到几百万人民币之间。

　　创业者在被天使投资人挑选和考察的同时，也要了解天使投资人。在跟他们打交道的时候，要确信他们是真正天使，而不是魔鬼。这么说并不是耸人听闻，选择错误的合作伙伴，很有可能会毁掉还处于艰难期的创业企业。

　　首先，要了解对方，多花点时间研究他们的背景和以前的投资业绩。

　　其次，最好是能找到专业的天使投资人，他们懂得投资后的管理，知道如何帮助创业企业，并且他们那里也有一定的资源可以利用。而偶尔做一两次投资的投资人或者家人和朋友，他们一旦把钱交给创业者，就会非常关心他，可能隔几天就要去公司看看，或者每天打电话问问公司情况。刚开始，创业者出于感激，是可以接受和理解的，时间长了，就受不了这种“骚扰”了，而投资者也会觉得企业的发展不像创业者说的那样乐观，双方就会逐渐产生隔阂、矛盾了。

　　简便快捷。可转债协议容易理解，Term Sheet通常只有1~2页，最终的交易法律文件也不会超过10页，这相当于A轮融资的Term Sheet长度。因为需要的文件和调查更少，也不需要双方就估值问题进行谈判，可转债融资通常能够比股权融资快。

　　创始人对公司的控制。在可转债融资之后，创始人控制绝大部分或全部的董事会席位，可转债投资人，尤其是天使，不需要董事会席位。而种子期的股权投资人，尤其是VC通常需要。另外，如果是可转债，你可以从事有利润但是不需要退出的业务，可转债投资人可能会比较高兴，因为投资人可以从公司获得分红，而VC不在乎分红，VC会影响公司的业务和战略。

　　可转债是个有用的融资工具，尤其是处于非常早期的创业企业。这种融资方式可以让投资人在不必跟创业者谈判估值的情况下对企业进行投资，而把估值问题留给后续投资人。对于早期公司来说，尽快获得资金、尽快将精力放在业务发展上，是至关重要的。

　　投资人的好处

　　可转债融资对投资人也有吸引力：

　　节省时间、人力成本。可转债融资可以节省投资人大量尽职调查及谈判的时间与成本。

　　资产处置优先权。因为这些投资人在转换前是公司的债权人而非股东，如果公司在后续股权融资之前破产，可转债投资人可以在公司股东之前优先获得公司资产的主张权。

　　规避阶段性法律风险。投资人在投资对象面临一些阶段性的政策、法律风险时(比如，企业在申请某些需特许经营的牌照且还在等待批复时)，采取可转债的方式，可以规避这种风险，当这种风险消除时，他们就可以将债权转化成股权。

　　转股的价格折扣。可转债投资通常包含一个转股时的价格折扣，使投资更有吸引力。

　　确定你是应该股权还是可转债融资？

　　当前股价及A轮融资股价如果种子期的可转债投资拥有A轮融资价格的20%折扣，而A轮融资的价格是1.00美元/股，投资人将以0.80美元/股的价格转换成A类优先股。那假设种子期投资人愿意以0.90美元/股的价格购买股份而不是以可转债投资，你如何选择呢？

　　这也有道理，因为很多天使投资人有很好的名声，他可以给被投资公司提供手把手的帮助，帮助创业者制定公司战略，直到吸引到VC的投资。因此，他确实可以接触到很多在创建阶段的好公司。创业者愿意跟他一起合作，也认可他给公司带来的贡献。如果创业者有更多的时间去见更多的天使投资人或者早期VC，先前的天使投资人想要投资的话就更难了。

　　我认为大部分可转换债券的天使投资案例都是那些非专业投资人做的。有很多天使投资团体，他们喜欢把钱汇集在一起投资技术公司。有些人之前是赚了一些钱的技术公司的管理者，有些团体是由医生、律师、房地产从业者等组成。我认为他们不采取确定价格的方式投资，也许是因为他们不大了解这些，或者他们认为如果不接受可转换债券方式，就不能投资到某个公司里了。

　　创业者该怎样思考

　　现在你知道天使投资人对确定早期投资的价格是怎么想的了，那这对你在融资过程中的决策有什么影响呢？

　　作为创业者，你应该从一群经验丰富的天使投资人那里融资，因为这些天使投资人帮助过很多公司，并让他们从小创意阶段成长为一个个有好产品、可行的市场战略的优秀公司。如果是我，我就会接受这种天使投资人的钱，即使投资方式是确定价格的。在这个阶段你考虑放弃公司10%的股权是没有意义的，因为公司的最终命运不是成功就是失败。

　　别担心会被聪明的天使投资人占了便宜，如果他们真的是受人尊敬、持续的投资人的话，他们是不会占你便宜的。因为，如果他们想用50万换走你公司50%的股份，那他们也知道公司以后就很难引入VC资金了，因为VC会发现在投资之前，创始人的太多利益被天使投资人拿走了。

　　有些知名的天使投资人，他们本身有着创业成功的历史，也给他们投资的公司提供很多帮助，比如，引入优秀管理团队、推出一流技术产品、重要的是还帮助公司从顶级VC那里融到钱。

　　大部分公司有两种结果：要么你的公司非常成功，要么破产。不幸的是，绝大多数公司最后的结果是后一种情况。如果你正在苦苦融资，那么你应该从任何你可能拿到钱的地方融资。如果你相信自己的创意一流，而且激情十足，你甚至在创办一家基于创意的公司，那么虽然从没有投资经验的人手中融资不好，但彻底融不到钱就更糟糕了。

　　VC对于天使投资结构怎么想？

　　首先，其实很多VC在过去几年投资过早期的、天使级别的项目。现在我相信很多VC知道早期项目投资的风险比他们预想的更大，他们会在公司切实得到更多验证的时候再来投资1000万元，而不是在公司早期投资100万。所以我认为很多VC可能会回到传统的角色，让天使投资者去承担早期的风险。

　　如果你拿到了天使的钱，VC会怎么看呢？以下是我的看法：

　　（1）如果你从知名的天使投资人手中融到了钱，那么你再获得VC投资的机会要大很多。

　　（2）大部分情况下，VC不关心天使投资是以确定价格还是以可转换债券的形式。但是，他们会确信你的股权没有被稀释太多，因为这是个负面因素。

　　（3）如果你在跟VC谈融资之前的两个月，以很大价格折扣（比如说30%）的可转换债券方式做了天使融资，那么VC很可能会抱怨天使投资人获得的折扣太高。但最终我相信大部分VC会接受的，因为可转换债券的折扣所造成的股权稀释由创始人承担，而不是VC。

　　（4）如果你有很多天使投资人（比如说有10~15个），而这些人不是专业的持续天使投资人，那么这可能会产生问题。VC会担心有些小投资人会干扰公司的后续融资。任何一个在该行业做了很长时间的人，都会看到过这样的事情发生。如果你获得的投资是来自那些没有经验的小投资人，你要确保聘请一个做过VC项目并且经验丰富的公司律师，给你搭建投资架构，在将来向VC融资的时候只需要尽可能少的人签字认可。