汪涛 瑞银亚洲经济研究主管、首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事
简化情景下，我们评估和量化了美国加征60%关税对中国经济的复杂影响，并且讨论了可能的政策应对措施。
在本报告中，我们将基于一个相对简化的情景，评估美国加征60%关税对中国经济的潜在影响。我们假设美国在2025年年中开始、并且只对自华进口商品加征关税，而中国不会采取对等反制，部分出口绕道第三方经济体，且其他经济体不会对中国出口商品加征关税。
从2018年特朗普政府加征首批关税以来，2023年中国商品在美国的市场份额从2017年的22%下滑至14%，且被加征关税商品的中国对美国出口跌幅更大。墨西哥、越南、台湾地区、加拿大和韩国是在美国市场份额提升最多的五个经济体。而得益于中国对这些经济体的出口增幅超过其整体出口及其他因素，中国在全球出口中的份额没有下跌、甚至微涨。然而，由于存在种种因素的影响，量化经由第三方经济体的贸易转移非常复杂。
我们对获得中国在美市场份额的经济体（尤其是越南和墨西哥）的贸易模式和外国直接投资进行了详细分析，分析显示其在美市场份额的提升远远不止是三角转口贸易的原因。事实上，美国对华加征关税以及非关税壁垒加速了已有的供应链转移和重构。近年来，全球对越南和墨西哥的外国直接投资规模较大，而来自中国的投资只是其中一部分。UBS Evidence Lab最新企业家调查（> 访问数据集）显示，75%的受访制造业出口商或供应商或已移出半数产能，或目前在海外的资本支出已达到一半。
我们预计加征关税可能拖累GDP增长250个基点，政策支持部分抵消冲击
在上述简化情景下，考虑到部分贸易转移，我们估计美国加征60%关税或在随后12个月拖累中国GDP增速250个基点。其中约一半的拖累来自净出口下滑，其余为对消费和投资的间接影响。我们预计宏观政策支持将加码，从而将加征关税对中国GDP增速的拖累减轻到150个基点。
我们认为，政府可能主要倚重财政政策来支持经济，而所需资金可能来自加大特别国债发行规模。货币政策可能进一步放松，但不会进行显性货币宽松或将利率降至零。我们认为人民币可能会被允许贬值5-10%，但人民币兑美元汇率不太可能突破8，央行可能会采取各类措施来稳汇率。我们认为，相较于人民币大幅贬值的利弊，中国政府会更为看重汇率相对稳定对金融稳定的意义。
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