原油（WTI）
原油短期价格走势区间展望:
103.50-87.00
本周随着伊朗与美以军事行动规模扩大，原油在周一开盘期间一度跃升至119.10美元，刷新2022年6月以来高点水平。随着事态不确定性风险上升，市场风险情绪逐步回归平稳，原油价格近期或将转入阶段性高位震荡区间。与此同时，国际能源署IEA警告称正面临有史以来最严峻供应危机。
霍尔木兹海峡局势升级引发严重供应冲击，国际能源署IEA最新月报表示，此次冲突已导致其有史以来最大规模的供应中断，波及全球7.5%的石油供应。该机构因此大幅下修了全球石油需求与供应预期。
3月12日，据彭博报道，IEA在周四发布的报告中表示，本月全球石油供应日均减少800万桶，主要受伊朗局势影响，霍尔木兹海峡过境流量骤降逾90%。需求端亦遭冲击，受油价飙升、航班取消及经济不确定性拖累，IEA将2026年全球石油需求增长预期从每日85万桶下调至每日64万桶，降幅约25%。供应端方面，2026年全球石油供应增量预期亦从每日240万桶压缩至每日110万桶。为平抑市场波动，IEA成员国周三已同意从紧急储备中释放创纪录的4亿桶石油。
实际航运中断迫使波斯湾产油国集体削减供应约每日1000万桶。尽管沙特、阿联酋等国有能力将部分出口转向替代路线，但整体供给损失规模仍属空前。IEA同时警告，海峡关闭还威胁到区域内约每日400万桶的炼油产能。原料供应受限将制约其他地区弥补供应缺口的能力，其中柴油与航空煤油面临尤为突出的短缺风险。
供应冲击正加速向需求端传导。IEA最新报告将2026年全球石油消费增长预期下调约25%至每日64万桶，为自去年4月引入该年度预测以来的最低水平。下调主要受油价攀升、航班取消及宏观不确定性拖累。供应侧方面，中东地区产量损失部分被非OPEC+产油国增产所抵消，哈萨克斯坦和俄罗斯等OPEC+成员国产量亦有提升。IEA指出，上述因素使2026年全球石油盈余预期收窄逾三分之一，降至每日约240万桶。而在危机爆发前，受美国、加拿大、圭亚那及巴西供应增长驱动，该机构曾预计今年将出现创纪录的供应过剩。
为应对市场剧烈波动，国际能源署IEA执行干事法提赫·比罗尔周三宣布，其32个成员国将协同释放4亿桶紧急石油储备，规模创下历史纪录。但市场关注的释放节奏与持续时间等关键细节尚未披露。美国能源部长克里斯·赖特表示，美国将从战略石油储备中承担其中1.72亿桶的投放任务，但全部完成交付预计需要约120天。
同日，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表就任最高领袖以来的首份声明，就国家发展方向、地区局势以及应对外部挑战等问题作出系统阐述。穆杰塔巴·哈梅内伊明确表示，伊朗将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，并在必要时开辟新的战线。他通过伊朗国家电视台发表声明表示：“我们已经研究过开辟敌方经验不足且极易受攻击的其他战线，如果战争状态持续，并且符合国家利益，这些战线将会启动。封锁霍尔木兹海峡这一手段当然必须继续使用。”
他指出，中东地区的所有美军基地应立即关闭，否则这些基地将会遭到攻击。“我们相信与邻国友好，只针对敌人基地进行打击，将不得不继续这样做。”同时，穆杰塔巴·哈梅内伊向战争中的遇难者家属和伤者表示慰问，并承诺为受损民众提供医疗和经济补偿。他表示，伊朗将继续追究敌方责任，并为遇难者“复仇”。
高盛大宗商品研究团队紧急上调油价预测，将Q4布伦特原油价格预测从每桶66美元上调至71美元，同期WTI原油预测则从62美元上调至67美元。分析师警告，霍尔木兹海峡的封锁时间正在超出此前预期。目前波斯湾出口受到的估计冲击已达每日1620万桶16.2mb/d，在有记录以来所有供应冲击事件中，这一规模史无前例。
高盛警告，在长期情景下，若霍尔木兹海峡封锁持续60天，布伦特原油今年Q4或站上93美元，目前Q4目标价为71美元。在短期情景下，若市场陷入极端恐慌，油价短期价格可能触及140美元/桶。如果霍尔木兹流量持续低迷贯穿整个3月，油价短期价格极有可能超过2008年的历史高点。对于投资者而言，真正需要警惕的是价格路径的非线性特征：中断时长从21天延长至30天，油价仅额外上涨5美元；但若进一步延伸至60天，则布伦特原油将突破93美元，这意味着风险溢价正在以加速度累积。
高盛的情景模型显示，中东原油产量损失峰值将达到每日1100万桶，当前为6.5mb/d，此后相对较快地恢复。即便如此，累计产量损失仍将是一个天文数字：在21天新基准情景下，波斯湾原油产量累计损失3.59亿桶；在30天情景下，损失扩大至5.26亿桶；在60天情景下，损失高达10.94亿桶。在封锁持续期间，过境霍尔木兹海峡的油轮数量持续处于低位，这一实时数据，也是市场研判中断持续时间的关键先行指标。
在高盛的"冲击前/高度不确定性"情景模型中，3月份的价格走势遵循一套独特逻辑：市场必须用足够高的价格来强制实现需求破坏DemandDestruction，以防范库存跌破临界水平。在石油市场中，当供应突然大幅减少，此处高盛设想的1500万桶/日，这几乎占全球总需求的15%时，仅靠库存是不够的。此时，价格必须飙升到足够高的水平，高到让消费者和企业因为“太贵了”而不得不减少开支，例如减少开车、工厂停产、改用替代能源。
根据高盛的敏感性分析，由于中断持续时间存在高度不确定性，市场可能需要抵消需求中断，并在中断期间将价格暂时推高至100美元以上。分析师警告，中断时间越长、市场对库存下滑的容忍度越低，要求需求破坏的速度越快，油价需要攀升到的峰值就越高。在最极端的情景下，中断120天+ 需求快速响应，市场短期价格可能触及140美元/桶。如果霍尔木兹流量持续低迷贯穿整个3月，油价极有可能超过2008年的历史高点。
面对史无前例的供应缺口，全球政策层的响应力度同样不可小觑。高盛估计，综合全球2.54亿桶的实际战略石油储备SPR释放，以及俄罗斯3100万桶在途原油，政策干预能够将全球商业油库存所受的冲击削减近50%，从6.17亿桶压缩至3.32亿桶。然而，政策工具本身也存在约束。在基准情景霍尔木兹流量从3月21日起开始恢复下，高盛认为IEA成员国不会将已授权的4亿桶SPR全部释放。原因在于：OECDSPR的物流释放速度上限约为每日300万桶；释放计划预计在4周内分阶段收尾，持续至6月初，届时WTI油价可能已回落至70美元出头；IEA紧急库存当前存量刚刚超过12亿桶，已处于偏低水平，进一步大规模动用存在现实制约。值得注意的是，在30天或更长时间的中断情景下，OECD SPR释放量将可能达到甚至超过4亿桶的上限，届时政策缓冲空间将大幅收窄。
对于资产配置者而言，当前局面的核心矛盾在于：基准情景尚属可控，四季度布伦特71美元，但尾部风险的代价极为高昂。一旦封锁时间向30天乃至60天演化，油价将进入非线性上行通道，对通胀预期、能源股估值及宏观政策路径均会产生系统性影响。在局势明朗化之前，3月份的油价将持续受到大规模风险溢价的支撑，市场用今天的高价，来对冲明天可能更大的缺口。任何关于冲突快速结束的信号，将是油价最强力的下行催化剂；而任何关于封锁延续的消息，则意味着上方空间远未封顶。
同时也有分析指出，与冲突初期市场的恐慌性抢涨不同，当前交易情绪明显趋于克制。随着战争消息不断反复、信息真假难辨，市场逐渐进入一种“审美疲劳”状态，冲突仍在持续，但已经很难再触发类似最初那样的情绪性飙升。在这种背景下，原油市场似乎正进入一种典型的“垃圾时间”：新闻很多，噪音更大，但真正能够改变价格趋势的新变量却越来越少。例如在3月9日布伦特油价一度逼近120美元时，特朗普再次强调战争“远超预期进度”。市场随即迅速调整预期。3月11日油价单日回落接近12%，成为近期最大跌幅之一。
分析表示，随着类似表态不断出现，市场逐渐形成某种“条件反射”：只要白宫释放冲突可能快速结束的信号，地缘政治风险溢价便迅速回落。结果是，虽然油价日内波动依然剧烈，但每当行情逼近恐慌区间时，涨势往往难以延续。
为了缓解能源市场紧张情绪，国际能源署(IEA)宣布由32个成员国联合释放约4亿桶战略石油储备，美国随后也授权额外释放1.72亿桶储备原油，规模创下近年来新高。但市场对这一举措反应并不强烈。消息公布后油价短暂回落，随后很快重新反弹。原因并不复杂：战略储备释放更像是一种短期流动性工具，而不是结构性解决方案。真正决定油价风险溢价的，仍然是中东能源运输的安全状况。霍尔木兹海峡承担着全球约五分之一的石油运输，一旦航运受阻，全球供应体系就会迅速出现紧张。目前冲突导致该区域航运风险明显上升，多家航运公司已经调整航线或提高保险费率。只要这一风险没有实质性缓解，市场对供应中断的担忧就很难消失。部分机构也直言，仅靠抛储并不足以压制油价上涨，一旦冲突持续时间超出预期，库存释放的缓冲作用将迅速减弱。
分析同时指出，伊朗方面近期多次警告称，地区安全局势恶化可能将油价推升至每桶200美元。这类言论在冲突初期曾一度引发市场剧烈波动，但随着类似表态不断重复，其边际影响明显下降。投资者逐渐意识到，这类表态更多是一种心理战或政治信号，而非短期内可兑现的价格路径。因此，类似说法对市场的刺激效果已经明显减弱。当然，如果冲突升级到破坏主要能源基础设施，油价仍然可能出现新一轮急涨。但在目前阶段，市场对这些极端情景的定价已经明显更加谨慎。
分析强调，当前原油市场正在经历典型的“供应冲击”阶段，如果油价维持高位时间过长，需求破坏的效应可能逐渐显现，从而对价格形成反向约束。同时投机资金也开始降低风险敞口。最新数据显示，对冲基金在原油期货中的净多头仓位较2月底明显下降，说明部分资金正在锁定利润、降低地缘政治押注。因此，原油市场短期内更可能进入高位震荡阶段，而不是继续出现单边极端行情。
技术指标显示，日图级别上，原油整体价格走势呈现典型沿布林带上轨震荡走高形态，伴随布林带开口显著扩张，表明当前价格上行模板成立与价格走势强劲保持同频。与此同时，14日RSI相对强弱指标攀升至70以上超买区间，表明多头动能已占据完全主导地位，同时也提示“超买-均值回归”技术风险正在积累。布林带中轨当前指向的73.20美元一线，为原油短期价格走势多空力量以及强弱格局分化提供核心转换枢纽。而布林带下轨则位于52.50美元，为原油短期价格走势提供动态支撑。如若后续原油价格可成功回收至布林带中轨区域下方，则需防范价格易受“高位回撤-下轨测试”牵引。动能层面，当前原油价格远离并位于50日以及100日SMA简单平均移动线上方，MACD(26,12,9)的DIFF为7.0、DEA为4.5，双线以及柱状图位于零轴上方进入显著放量阶段，且DIFF高于DEA值，表明原油上行动能充沛，共同强化多头稳固局面。总体而言，当前综合技术指标反映动能仍然偏向正面，描绘市场处于“强势”的技术图景，并符合“高仓位以及高波动率释放阶段的集中性看涨”特征。因此，在关键技术支撑价位未突破之前，后续技术结构更偏向上行试探为主；但若关键技术阻力价位被反复测试且量能无法配合站稳，短期价格回撤风险将被放大。
技术结构显示，日图级别上，原油价格在基本面叙事维度的推动下大幅攀升，市场将已重新定义阶段性阻力瞄点对于原油短期走势的得失权衡，同时提示续防范后续超买以及过热追涨状态下的高位回撤技术警示信号。与此同时，尽管油价在市场溢价看涨情绪推动下攀升至119美元一线，但后续价格迅速回撤反映市场情绪在经历恐慌性抢涨后已明显克制。当前市场多空双方将权衡高位收市平台103.20美元一线区域得失，如若市场买方位于该区域上方巩固底仓，并通过动能与量能配合站稳，则才将有望触发新一轮技术性看涨概率，为油价进一步攀升测试110美元目标提供潜在技术空间。此外，如若外部地缘政治摩擦再升级，则将有望重燃通胀与避险情绪，为原油提供额外上涨动能，驱动其价格在确认突破