全球能源基建龙头，核心领域绝对主导
1.1 公司简介：能源建设全产业链服务商，历史积淀深厚
公司是中国能源电力与基础设施领域集规划咨询、勘察设计、工程建设、运行维护、投资运营、装备制造于一体的综合性特大型集团，A+H两地上市。传统能源领域占据绝对优势：完成国内90%以上火电设计、承担70%以上火电工程建设、水电施工市占率超30%（大型水电超50%）、承担已投运核电90%以上常规岛勘察设计及66%以上常规岛建设，并几乎承揽全部大型清洁能源输电通道工程勘察设计任务。连续12年入选《财富》世界500强，在ENR全球工程设计公司150强、国际工程设计公司225强、全球及国际承包商250强中位居前列。公司成立于2014年，2015年H股上市，2021年通过换股吸收合并葛洲坝实现A股整体上市，形成A+H资本平台，增强融资能力与市值管理效能。
1.2 股权结构：控股股东为中国能源建设集团，实控人为国资委
截至2025年三季度末，中国能源建设集团有限公司持股45.21%，国务院国资委为实际控制人；国新控股及其全资子公司华星香港合计持股6.39%。国有资本合计持股超50%，股权高度集中，治理结构清晰，有力支撑国家能源安全、“双碳”目标及“一带一路”战略落地，并在重大能源基建项目中具备显著资源获取优势。2021年吸收合并葛洲坝后，有效压缩治理链条、消除潜在同业竞争，实现资源整合与管理提效。
1.3 主营业务：覆盖能源电力与基础设施全链条
公司构建“勘测设计及咨询—工程建设—工业制造—投资运营”闭环生态，定位为科技创新型、一体化能源型、综合基建型、融合发展型“四型”企业。2025年上半年，工程建设、工业制造、投资运营业务、勘测设计及咨询及其他业务收入占比分别为80.96%、7.23%、6.75%、4.05%、1.01%；毛利占比分别为49.02%、11.12%、21.98%、14.78%、3.10%，盈利结构持续多元化。2025年全年新签合同额同比增长2.9%，其中国内+1.1%、境外+9.1%；工程建设新签13465亿元，同比+5.6%，传统能源/-7.0%、新能源/+6.7%、城市建设/+20.2%、综合交通/+52.8%；勘测设计及咨询/+32.7%、工业制造/-60.3%、其他业务/+47.1%，新能源等新兴领域增长突出。
新能源业务加速向“投建营一体化+储能+氢能”纵深拓展。工程建设侧，新能源收入由2021年698亿元增至2024年1303亿元（CAGR 23.11%），2025年上半年同比+17.84%；运营侧，控股新能源并网装机容量从2022年末498.7万千瓦升至2025年半年末1602.73万千瓦。高毛利投建营业务贡献凸显——2025年上半年新能源投资运营业务毛利率达39.19%，远高于工程建设板块的6.52%，叠加其收入占比提升，持续优化整体利润结构。
构建氢能一体化发展格局，快速抢占市场
2.1 签订全球首单绿氨远洋航运燃料销售合同
（报告来源：西部证券。本文仅供参考，不代表任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）