提要：中国央行降息，引发了国际国内的一系列讨论。除了“货币战”的阴谋论外，近日又有外媒抛出了“周小川定律”，彭博社推测，本次降息之后还将有多次降息，货币政策不可能短期内出现反转。
据彭博报道，在周小川担任中国央行行长的12年中，一旦开始调整基准利率，从未止步于一次行动。
"小川定律"
自2002年周小川就任中国央行行长的时候，12年来，周小川主导了中国货币政策的两个紧缩周期和两个宽松周期，其中一年期贷款利率调整过22次，一年期存款利率调整过20次。彭博社称，做一个简单的算术就知道，他最近这次降息不太可能是一锤子买卖。
在上一轮宽松周期中，央行分别于2012年6月和7月降息，此前2010年10月到2011年7月，则连续5次加息。每次利率调整都具有连续性，一次加息或降息后还从未紧接着进行政策转向。因此推测，最新一次利率下调，不太可能是一次性的。
接受彭博调查的经济学家预期中值显示，预计中国一年期贷款利率在明年第二季度降至5.35%、一年期存款利率降至2.5%。AMP的Oliver预期最低，认为贷款利率到明年底降至4.5%；而接受调查的15位经济学家中，有4人预计不会进一步降息。
全球宽松
在中国央行降息之前几周，日本央行扩大了资产购买计划；中国央行降息之前几个小时，德拉吉表示欧洲央行必须促进通货膨胀、必要情况下将扩大资产购买。与之相反，美联储已经停止了量化宽松政策。
今年66岁的周小川一直比较保守。在最近一次利率宽松周期中，他在2012年6月和7月两次下调存贷款利率。而在2010年10月至2011年7月的紧缩周期中，他前后加息五次。
瑞信驻香港的日本以外亚洲地区首席地区经济学家陶冬表示
央行的事情以前挺简单，经济好的时候加息，经济不好的时候降息。现在的情况比较复杂，一方面是经济增长疲软，另一方面是金融风险高企。
受房地产市场下滑和批发价格下跌拖累，中国有可能出现1990年以来最低全年经济增速。与此同时，地方政府融资平台、房地产项目和国有企业方面的金融风险就在眼前，在中国政府应对全球金融危机而实施大规模刺激期间，这些企业借入了大量债务。
“周小川定律”会被打破吗？（文/孙春祥）
笔者认为，以过去的政策连续性推测当前的政策是否具有连续性，在一定程度上，非常类似股票市场的技术分析，其理论基础是“历史总会重现”。关于技术分析，有的人将之视为圭臬，也有的人不屑一顾。那么，在政策分析上，是否也会出现这种分歧呢？
从货币政策决策机制看，其改变实际上是与宏观经济的运行有直接关联的。由于宏观经济的运行往往出现难以扭转的惯性，因此单纯要用货币政策去扭转经济方向，仅凭一次调整确实很难到位，一方面是因为政策制定者出于谨慎的原则，一般会采用走一步看一步的方式，另一方面，政策的时滞也通常会让决策者感到信心不足，如此很容易造成所谓的“周小川定律”。
事实上，在本次降息之前，市场上关于是否需要降息的观点就已经出现了前所未有的分歧，即使是在降息之后，仍有不少研究者认为，降息并无必要。但从“稳增长”的真正需要看，连续降息并不一定需要。
面对三季度以来经济的再度下滑，由政府推动的大规模基础设施投资正在逐渐加码，目前唯一的痛点是“远水解不了近渴”，但绝不会拖过明年一季度，基建投资就可以形成对宏观经济的持续性“托底”。
如果基建“托底”进展顺利，“小川定律”很有可能被打破，届时市场的重心会重新回到改革上来，市场的信心也会由此恢复。
央行顾问：本季数据是关键
外电昨日引述央行顾问称，未来央行在考虑进一步降息和实施货币宽松措施前，将等待第四季度经济数据。此外，降息和宽松的决定还取决于美、日的货币政策。
申银万国债券高级分析师陈康预计，短期内央行继续关注实体经济情况，考虑到引导资金利率下行仍非常必要，预计未来央行还会通过降准、MLF、SLF（常备借贷便利）等工具继续释放流动性，正回购中标利率后期继续下压亦有较大可能。如果是次非对称降息仍无大的效果，央行可能会采取进一步动作。
