2021中国珠宝首饰行业“龙头”企业PK：周大福VS老凤祥谁更胜一筹？

珠宝行业主要上市公司有：周大福(01929.HK)、老凤祥(600612)、周大生(002867)、萊绅通灵(603900)、潮宏基(002345)、中国黄金（600916）等。

本文核心数据：珠宝首饰行业上市公司业务营收、毛利率、门店数量、销售网络布局等。

周大福和老凤祥作为我国珠宝首饰行业港资企业和内资企业的代表，多年来始终处于行业龙头地位，两家企业珠宝首饰业务的布局历程如下：

周大福和老凤祥均从事珠宝首饰的生产和销售，产品包括黄金、铂金、钻石、翡翠、珍珠等多品类首饰。两家企业均缺少自有矿产资源，需要依靠原材料采购，但周大福相比老凤祥产业链覆盖相对更全面，在上游原材料环节拥有自己的钻石加工厂，设备和技术均属行业一流。

2021财年周大福珠宝首饰业务占总营业收入比重共达92.3%，其中黄金首饰及产品业务和珠宝镶嵌、铂金及K金首饰业务占比分别为68.2%和24.1%。而老凤祥2020年珠宝首饰业务营业收入占总营业收入比重为73.82%。

从销售网络布局来看，截至最新年报公布日期(周大福2021年3月31日，老凤祥2020年12月31日)，周大福和老凤祥分别在全球拥有门店4591家和4450家。两家企业主要销售网络均布局在内地，境内门店数量占比超过95%。

海外业务布局上周大福略胜一筹，截至2021年3月31日，周大福在柬埔寨、日本、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国、美国和越南均有门店分布，共计21家，而老凤祥拥有境外门店共19家。

注：周大福统计时间截至2021年3月31日，老凤祥统计时间截至2020年12月31日。

周大福和老凤祥均采用自营与加盟结合的商业模式。两种商业模式各有优劣势，整体而言，加盟模式更有利于品牌快速下沉市场，扩张市场份额，而自营模式则有利于品牌对门店进行统一管理，维护品牌形象。

截至2020年12月31日，老凤祥加盟门店数量占比高达96%，自营门店仅为4%，而周大福截至2021年3月31日，加盟和自营门店数量占比则分别为64.9%和35.1%。老凤祥以加盟店为主的商业模式虽然能够快速拓宽市场，但周大福的商业模式结构更为合理，更有利于品牌长期发展。

注：周大福统计时间截至2021年3月31日，老凤祥统计时间截至2020年12月31日。

2018-2020年，周大福珠宝首饰营业收入始终大于老凤祥，2021财年(2020年4月1日-2021年3月31日)年周大福实现珠宝首饰业务收入576.08亿元，老凤祥2020年则实现珠宝首饰业务收入380.79亿元。

从毛利率来看，2018-2020年，周大福的毛利率均大幅高于老凤祥；从变化趋势来看，两家企业的毛利率均保持稳定。周大福2021财年毛利率为28.60%，老凤祥2020年毛利率则为10.14%。

注：周大福未单独公布珠宝首饰业务毛利率，但其珠宝首饰业务营业收入占总营业收入比重超90%，故用全部主营业务毛利率代替。周大福财年节点为每年3月31日，2020年业务营收及毛利率实际统计时间为2020年4月1日-2021年3月31日。

基于上文分析结果，周大福在珠宝首饰产业链布局、销售网络布局、商业模式结构以及经营业绩方面均胜过老凤祥，是我国珠宝首饰行业领军企业。

来源：前瞻产业研究院

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