上周俄乌局势突变，黄金一度上涨至每盎司1974美元，但随即大幅下跌至1900美元左右徘徊。在混乱的局势下，金价走势到底如何，最近高盛上调了黄金商品价格预测，理由是供应中断和问题更大的通胀前景，高盛认为将来乱世之下，黄金是主要的避险商品，未来将出现更大的反弹。
高盛的观点是：俄罗斯是石油、天然气、铝、钯、镍、小麦和玉米的主要生产国，战争将威胁大宗商品供应，推高通货膨胀，引发停滞型通胀风险，支撑黄金价格，未来几个月金价必将上涨，最高将至2150美元。
Currie指出，随着地区紧张局势的加剧，黄金显然会是最后的货币。虽然黄金在2022年潜在的利空因素将是美联储即将加息以及长期实际利率上涨的可能，但高盛发现，从历史上看，当黄金与长期实际利率的负相关性也趋于破裂时，黄金往往会在加息时期上涨。这种情况已正在发生，在美国10年期实际利率近期上涨的同时，黄金表现出较大的弹性。
在高盛之前的研究里，该行认为这与加息本身可能导致对增长放缓和衰退的担忧有关，因此会提振对黄金等避险资产的需求。这意味着，如果通胀未能在2022年下半年放缓，而美联储被迫加息的幅度超过目前的预期，那么黄金应该具有弹性，因为这将增加对潜在衰退的担忧。
△黄金开始脱离实际利率的走势
高盛的经济学家预计，美国经济增长将大幅放缓，且高盛对新兴市场以美元计价的经济增长预测虽然不如2004-06年强劲，但至少是正数，而不像2018年那样出现负数。因此，与2017-18年相比，2022年看起来更像是2004-06年的加息周期。
在每个加息周期里，黄金和实际利率之前的负相关性都会打破。
近期乌克兰的紧张局势引发了市场对黄金作为地缘政治对冲工具作用的质疑。而高盛的研究认为，黄金价格对地缘政治冲击的反应存在很大的差异。比如，在911事件和2003年海湾战争之后，金价强劲上涨；而对于2014年俄罗斯吞并克里米亚的事件，金价几乎没有什么反应。
因此，高盛认为，美国直接参与的地缘政治事件往往会对黄金产生更大的积极影响。这可能是因为，当世界其他地区出现紧张局势时，美元本身经常充当避风港，而当美国自身受到影响时，投资者会将黄金作为最后的避险资产。
而这一次，高盛认为，在持续的能源危机和高于目标的美国通胀意味着，俄罗斯对大宗商品流动的任何干扰都可能导致市场对美国通胀超调和随后的硬着陆产生更大的担忧。因此这将直接影响到美国。
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