珠宝市场复苏回暖，释放出三大信号：

据赢商网统计，一季度样本mall场（全国3万㎡以上的购物中心）日均客流恢复至17756人，环比涨幅达25.4%，同比增33.9%。分单月来看，1月因春节消费下沉尤为明显，下沉市场客流复苏远高于高线市场，到了2月、3月，高线城市（商业一线、准一线、二线）购物中心客流强势增长，三、四、五线城市客流则稳中略有降。总体上看，当前线下客流逐步摆脱疫情外生干扰，客流重回常态化。

随着线下活动、出行及各类社交场景恢复，穿戴类同比去年保持高增长。4月服装纺织类及化妆品类同比增速分别达到32.4%及24.3%。珠宝当前悦己自戴需求占比较高，受益于社交场景恢复，珠宝消费迎来明显复苏；预计随着社交场景的持续恢复，珠宝的自戴装扮类需求将持续增长。

从2020-2022年的结婚登记情况来看，2020、2021年结婚登记数为813/764对，相比疫情前有明显下滑。预计疫情期间不确定性增强，且线下活动受限无法举办婚礼，我国居民结婚登记将适当后延。2023年疫情因素基本消除，叠加2023年为双春年，是婚庆热门年份，预计疫情期间积压的婚庆需求将于今年明显释放，带动珠宝婚庆需求的持续回补。

客流恢复+社交场景恢复+婚庆回补多重驱动下，黄金珠宝维持高景气度。

据国家统计局数据，23年1-2月行业整体零售同比+5.9%，3月同比+37.4%，1-3月同比增长13.6%。从消费量上看，中国黄金协会数据显示，23Q1黄金消费量达291.6吨，同比+12.0%，其中金饰消费量达到189.6吨/+12.3%，金条消费量达到83.9吨/+20.5%。金价上看，Q1平均金价涨幅较大带动珠宝消费额上行，上海黄金交易所Au9999黄金23年一季度加权平均价格为420.10元/克，较上一年同期上涨9.92%。客流、社交场景及婚庆回补多重驱动下，珠宝消费量明显增长，叠加金价提升，珠宝消费快速复苏。

高景气度下龙头业绩靓丽，预计2023年加速拓店。

23Q1行业复苏中龙头表现靓丽，黄金类整体业绩亮眼。

整体上看，龙头收入增速明显好于行业增速，其中周大生、菜百股份收入同比增长达到45%+，老凤祥、潮宏基收入增速达到20%+，均明显跑赢行业。同时，金价持续上行，也对公司毛利率提升有一定推动；叠加规模增长带来的经营杠杆释放，老凤祥，潮宏基等多家公司业绩增长快于收入增长。展望后续，随着消费力的持续恢复，婚庆需求的持续回补，预计珠宝板块亮眼表现仍将持续。

消费信心及购买力仍在恢复，23Q1钻石镶嵌类有所下滑。对比来看，由于疫后消费尚在复苏之中，消费者购买力及消费信心尚未完全恢复，钻石镶嵌品类有所承压，迪阿股份收入及利润有所下滑。同时，受终端需求不足影响，力量钻石23Q1业绩也有一定下滑。

22年门店数量逆势增长，预计23年加速拓店。从2022年及23Q1珠宝板块公司拓店情况来看，2022年在疫情挑战下，多数公司仍逆势拓店，其中老凤祥和迪阿股份开店数较多。23Q1疫情风险逐步解除后珠宝消费逐步向好，同店表现出色，品牌拓店力度增强；与此同时，加盟商疫情期间积压的预备开店数也较多，开店意愿强，预计2023年各公司将加快拓店节奏。5月22日，周大生珠宝有限公司在2022年度线上业绩说明会中表示，“公司将持续在行业中保持竞争力，持续保持门店规模第一梯队。”

珠宝：婚庆需求持续回补叠加场景恢复，预计珠宝高景气度持续。

短期来看，在线下客流恢复，社交场景驱动悦己自戴需求增长，婚庆需求持续回补等多重驱动下，珠宝消费率先回暖增长。预计后续婚庆需求将持续回补，且在五一、520等重要销售节点催化下，Q2及后续季度珠宝高景气度持续。

长期来看，当前我国人均珠宝消费仍低，人均收入提升+工艺更迭+悦己需求将持续驱动珠宝板块成长，长期仍有明显成长空间。

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