自 2012 年以来，我国稳居全球最大黄金消费市场。我国黄金消费规模从 2010 年的 254.22 亿美元增长至 2022 年的 456.55 亿美元，复合增速高达 5.00%，领先同期世界复合增速 3.43% 的水平。从需求量来看，2010 年至今黄金消费需求量从 645.74 吨增长至 788.87 吨，年复合增速为 1.68%，稍逊于需求额，但仍高于同期世界水平（0.17%）。表明我国消费需求额增长虽受到金价上涨的一定影响，但单从量的角度看增长动力同业充足。
珠宝品牌企业销售模式进一步多元化。从销售模式来看，与其它品类相似，国内珠宝企业销售也具有自营、经销以及加盟三种连锁模式。这三种模式在渠道拓展、品牌建设、盈利能力方面各有特点。当前中国市场，基于公司品牌建设策略以及目标市场与消费者群体，三种销售模式均有被采用。但进入中国市场的国际高端珠宝品牌如 Tiffany、Cartier 等均为 100%自营模式销售。
依据渠道特点，港资与中资品牌纷纷借力加盟渠道，积极抢占下沉市场份额。行业龙头公司在渠道铺设方面往往具有前瞻性与代表性，而据行业龙头周大福各年报披露，公司已连续多年提高于三线及以下城市展店速度，2022 财年三线及以下城市零售点占比 47.9%，较 2018 财年增加 13.5 个百分点。下沉市场建设也逐渐显效，三线及以下城市零售额占比实现 13.8 个百分点的涨幅。
行业集中度有所提升，渠道资源向头部品牌收束。从现有线下门店数目来看，行业内龙头公司门店数量合计占比超过 70%，现有渠道优势明显。而从展店速度来开，行业内龙头公司也明显快于其他上市公司，且在疫情期间表现出更强的承压能力，门店数目保持正增长。总体来看，在较大基数以及较高增速的双重驱动下，头部品牌渠道资源优势愈发明显，门店数目占比 平稳增长目前已接近 80%，叠加品牌信任度等消费者心理因素，销量也具备较大的增长弹性， 未来行业集中度将继续提升。
除出传统的三种线下经营模式外，随着电商平台的发展与成熟，多家珠宝品牌公司也已经开拓了线上销售渠道。目前周大福、六福珠宝、Tiffany 等多个品牌均在多个电商平台设有旗舰店。线上销售渠道的开拓与普及，能够进一步便利消费者的选购。观察天猫淘宝以及京东的珠宝首饰销售额数据可以发现，借助“双十一”购物节的平台大额补贴，珠宝首饰类商品也在当月取得了较高的 GMV。
与线下销售相比，线上销售渠道能够紧贴“618”、“双十一”等购物节消费红利，品牌能在保持自身品牌调性的同时对旗下产品进行一定程度的打折销售，提升潜在 消费者可能。
黄金需求可以拆分为消费需求、科技需求以及央行等官方机构需求。其中，科技需求可细分为电子产品行业需求与医疗行业需求。电子产品行业的黄金主要用于精密的电子芯片如触电的制造，2000 年以来，其使用占比虽然随着我国电子产品市场规模的不断扩大有所增长，但其体积小以及黄金原料成本高的特点决定了其占比将会维持在较低水平且对黄金总需求的增速贡献有限。医用黄金主要表现为牙齿镶嵌，随着种植牙技术的逐渐成熟与普及，相关领域的黄金使用已经基本维持稳定并出现小幅度衰退。
黄金消费需求始终是黄金需求的主要方面，占比接近 70%，其可以拆分为首饰需求与投资需求。首先从不同角度划分黄金首饰消费市场，总结其发展现状与趋势。按季度划分黄金首饰消费市场，一季度是黄金收拾消费传统旺季，二季度表现则相对惨淡。
从季度消费占比来看，除 2013 年金价暴跌与 2020 年新冠疫情等外部冲击较大的时间点外，无论在金价上涨周期还是下跌周期，一季度消费占比大都位居全年首位，紧随其后的是四季度，二季度则与其它三个季度拉开较大差距，占比始终较低。从 2010 年至今的占比均值水平来看，一季度平均占比为 26.88%，其后依次为四季度（25.87%）、三季度（24.87%）、二季度（22.38%）。
若按年龄层级划分黄金首饰消费市场，年龄处于 20-50 岁的人群是当前主力消费者。从门店消费者占比来看，年龄处于 30-50 岁的人群是最主要的消费者，占比为 39.81%；其次为 20-30 岁消费者群体，占 28.51%。从年龄结构来看，部分 Z 一代已经进入了主力消费者的年龄段，其他 Z 一代（0-20 岁）占比也达到了 10.51%，且 59%的 18-24 岁消费者从未购买过金饰 但具有金饰购买意向。
若按黄金首饰消费目的划分，自戴与婚嫁是黄金首饰消费者购买的主要目的，两者合计占比约 60%。综合年龄阶层与黄金首饰购买目的来看，中国 Z 一代相比消费者总体，购买需求更多的在于婚嫁与悦己，原因主要在于 Z 一代消费者开始进入适婚年龄以及家庭结构所形成的自我意识觉醒。
中短期内，随着 Z 一代消费者群体开始成为黄金珠宝主力消费群体，我国黄金珠宝行业中为满足婚嫁需求的消费仍有一定的成长空间。但长期，结合我国近年来的结婚登记对数以及粗结婚率数据来看，二者均处于稳步下滑的区间内，进一步向改革开放以来的最低水平靠拢。
若按城市层级划分黄金首饰消费市场，截止 2016 年我国三、四线城市的黄金首饰渗透率 已经与一线、二线城市持平，黄金首饰渗透率大幅领先于其它品类饰品。截止 2016 年我国一线城市的黄金首饰渗透率为 71%，与三、四线城市的渗透率的 70%已经基本持平。
从数据上来看，我国各线城市的黄金首饰渗透率已经处于较高水平。推测原因主要是中资与港资珠宝首饰品牌零售商持续加强下沉市场建设，在三、四线城市的渠道铺设，带动三、四线城市的黄金首饰渗透率向一、二线城市靠拢。
综合来看，短期内因疫情导致的婚嫁需求积压 可能会拉动我国黄金珠宝市场以较快的姿态复苏，但长期来看，随着结婚率的下跌以及市场逐步成熟化，婚嫁市场对黄金珠宝市场的驱动作用将逐渐减弱。
黄金消费产品除首饰外，也存在金条金币等投资属性较强的产品，其对应消费者的投资需求，且表现出较强的量价互补属性。此外，部分消费者购买金饰也存在投资目的，因此我们不仅需要关注金饰消费，也需要关注投资类产品的表现。
具体来看，在金价长期向上的区间， 消费者看好黄金长期回报使得需求量不降反升，进而投资需求额实现量价齐升。而在金价大幅跌落的年份，需求量激增抵消价格大幅下滑带来的负面影响，需求额依旧实现正增长。在金价 下行区间，需求量缓慢抬升，对冲价格下滑的不利因素。从历史情况来看，投资需求总额仅在金价大幅下行且其带来的需求量刺激回落后出现滑落，其余年份均实现正增长。
来源：中国银河证券
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