6月17日，国家统计局最新数据显示，5月份，限额以上单位金银珠宝零售总额为240亿元，同比（名义）下降11%，是社会消费品零售总额主要数据中降幅最大的类目。前五个月，限额以上单位金银珠宝零售总额为1458亿元，同比（名义）增长0.9%。金银珠宝零售总额增速显著低于社会消费品零售总额增速。
5月份，社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%。1至5月份，社会消费品零售总额195237亿元，同比增长4.1%。
逐月来看，2024年1-4月金银珠宝社零当月同比增速基本与限上企业社零增速保持一致，而5月金银珠宝社零同比-11.0%，出现了明显下滑。
黄金珠宝终端零售下滑的根本原因是金价的高位波动。2023年，上海金交所黄金现货收盘价从年初的410元/克左右稳步上行至480元/克左右；而2024年2月末至4月中旬，金价快速拉升至接近560元/克左右，涨幅绝对值已超过2023年全年；此后又快速回落并在高位震荡，基本处于540~570元/克区间。
黄金价格的快速拉升后高位震荡，使得消费者对于金价的走势持谨慎观望态度，刚好叠加春节后的消费淡季，整体终端消费受到抑制更为明显。根据中国黄金协会公布的我国黄金首饰消费量，今年一季度同比下滑3.0%，预计二季度需求受抑消费量下滑更明显。
复盘历史的金价变动与月度社零增速，金价的快速上行后震荡多伴随金银珠宝月度社零增速的明显放缓。
如2005年2-12月，金价从140元/克左右上行至175元/克后在150-160元/克区间内震荡，这一阶段金银珠宝社零增速从20%以上下滑至10%+（黄金十年内金价处于长期上行趋势，因此金银珠宝社零始终保持正增长而未出现下滑），在金价站稳160元/克后，社零增速又恢复至20%以上。
展望2024年金价走势，我们认为：
1）地缘冲突、海外经济衰退等因素从避险角度出发对金价形成支撑；
2）年内最大的上行驱动仍然来自美国降息预期。自2023年9月停止加息后，市场对于美国降息时间的预期基本跟随美国高频经济数据波动，上半年的金价短期波动也与美国就业、PMI、CPI等数据的月度公布有较强关联性。
总体来看，预计金价短期维持高位震荡，待降息预期持续加强后进入新一轮上行，降息预期兑现后金价可能出现一定时间的小幅回调，整体依然呈上行趋势。
在此预期下，我们认为黄金珠宝终端消费需求将在金价企稳后有所恢复，但由于金价已处于历史绝对高位，消费意愿依旧会受到一定影响；而金价企稳后出现上行趋势时，预计投资需求将出现更为明显的恢复。整体来看，年内需求或难恢复至较高水平。
来源：招商新消费研究
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