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钾肥板块：主要产品为氯化钾，为核心业务。 -
锂盐板块：主要产品为碳酸锂，以生产钾肥后的老卤为原料制备。
营收情况
营业收入：2025年上半年实现营收67.81亿元，同比下降6.3%；毛利率达57.2%，同比提升3.5个百分点；扣非净利润25.09亿元，同比增长16.2%。
费用情况：期间费用合计3.06亿元，同比下降16.6%。其中管理费用下降17.5%（减少环保支出0.34亿元），研发费用下降59.8%（委托研发减少约0.25亿元）。
现金流表现：经营活动产生的现金流量净额为61.63亿元；期末现金及等价物余额升至128.89亿元。
季度营收
2025年第二季度营收36.62亿元，毛利率60.4%，为近九个季度最高水平；扣非净利润14.50亿元；经营活动现金流净额47.52亿元。
氯化钾业务：价格上涨，新产品拓展
2025年上半年氯化钾业务营收54.75亿元，同比下降13.7%；整体钾产品毛利率60.0%，同比提升6.4个百分点。销量177.79万吨，同比下降20.5%；销售均价2592.29元/吨，同比上涨32.9%；单吨毛利增加约500元。
价格上涨主因：俄罗斯与白俄罗斯多个钾肥矿停产或检修，导致全球供应趋紧。
新产品进展：上半年新增氢氧化钾、碳酸钾产品，通过氯化钾深加工实现产量18.33万吨，贡献收入约7.59亿元。该类产品市场价格显著高于氯化钾，但当前出货量与盈利能力未披露。
同业对比
盐湖股份氯化钾产能达500万吨/年，行业最大；亚钾国际次之，东方铁塔与藏格矿业接近。生产成本普遍在1000元/吨左右，东方铁塔略高影响其毛利率。亚钾国际与东方铁塔资源位于老挝，销售价格相近。
碳酸锂业务：成本优势显著，利润稳步增长
2025年上半年碳酸锂业务营收12.42亿元，虽同比下滑，但净利润达3.85亿元，同比略有增长。产量2.0万吨，销量2.06万吨；销售均价6.03万元/吨，生产成本仅3.02万元/吨，毛利率达50.0%。
产能建设进展
新建4万吨碳酸锂产能已完成71%，吸附提锂装置已于6月3日完成中交验收，预计9月底投料试车。原计划2025年生产碳酸锂4.3万吨，对当年营收影响有限。
同业对比
2025年上半年，盐湖股份锂盐毛利率居行业首位，明显高于同属盐湖系的藏格矿业与西藏矿业。华友钴业、中矿资源依托自有非洲锂矿，毛利率约为10%；永兴材料、江特电机采用锂云母路线，毛利率差异较大；天齐锂业主业毛利率高，但冶炼子公司亏损。以外购矿为主的企业毛利率普遍偏低甚至为负；受碳酸锂均价低于7万元/吨影响，部分企业如融捷股份已暂停生产。
应收账款情况
截至2025年上半年末，应收账款余额1.87亿元，应收款项融资0.44亿元，应收票据余额较高，达16.15亿元，合同负债10.05亿元。客户回款以银行票据为主，具备预付款机制，回款风险较低；票据可贴现缓解现金流压力。
总结与展望
上半年氯化钾价格受海外供应收缩推动上涨，尽管销量下降超20万吨，但利润保持稳定。下半年碳酸锂价格反弹有望增厚盈利，但受限于现有产能，对整体利润贡献有限。预计2025年全年营收约165亿元，扣非净利润约55亿元。
历史亏损方面，2020年至2025年上半年累计实现净利润371.79亿元，尚未弥补完2020年前的历史亏损，尚差78.83亿元，预计最快2026年方可完全清偿。
当前市值对比：盐湖股份1073亿元，藏格矿业846亿元，亚钾国际313亿元，东方铁塔126亿元。
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