如果B站香港子公司仅承担资金过手功能，缺乏独立人员、自主决策及风险承担能力，税务机关在审查经济实质时，可能质疑其实际价值创造能力，进而认定存在避税嫌疑。
作者/邓芷晴
编辑/赵寒
首次全年盈利背后的利润差额
3月5日，哔哩哔哩（09626.HK，以下简称“B站”）发布2025年业绩公告：总营收达303.48亿元，同比增长13.1%；毛利率升至36.6%，毛利润首破百亿元，达111.14亿元；广告收入突破百亿、同比增长23%，推动公司首次实现全年盈利。
然而，归母净利润为11.94亿元，经调整净利润则高达25.90亿元，二者相差近14亿元。财报发布次日，B站股价下跌4.46%，市场关注焦点转向利润差异背后的结构性成因。
（来源：哔哩哔哩2025年全年利润公告）
差额核心来自股权激励费用——2025年该项支出高达11.71亿元，占利润差额的84%。该费用并非临时举措，而是贯穿B站发展周期的常态化安排：
- 股权激励计划始于2014年，2018年赴美上市时以“2018年股份激励计划”制度化；
- 2025年上半年股权激励费用达5.75亿元；下半年9月与12月两次新授予，按授予日股价计算总价值约8.3亿港元；
- 2025年12月，董事长兼CEO陈睿、副董事长兼COO李旎各获授41.2万份受限制股份单位，按当日193.7港元收盘价计，每人价值约7980万港元；
- 回溯2024年年报，二人年薪中股权激励占比分别达99.1%（陈睿2.54亿元）和98.8%（李旎1.68亿元）。
根据中国税法，股权激励所得不并入综合所得，而是单独适用3%–45%超额累进税率；员工可在备案后于行权日起36个月内分期缴税。
（来源：哔哩哔哩2024年报）
高股权激励的财务代价
“高股权、低现金”的薪酬结构，是B站在游戏自研、AI算法、广告分发等红海赛道中绑定核心人才的关键策略。直接提高现金薪酬将加剧现金流压力，而以未来股权替代当期现金，成为平衡成本与留人的最优解。
但按会计准则，股权激励属于换取员工服务的对价，必须计入当期损益，持续冲减账面利润：
- 2022–2024年，B站股权激励费用分别为10.4亿元、11.33亿元、11.16亿元；
- 虽不消耗现金，却是影响盈利指标的核心非现金成本。
（来源：B站2023年度报告）
类似策略在头部互联网公司普遍存在：
- 快手（01024.HK）2025年10月授出656.73万份受限制股份单位，按每股72.95港元计，总值约4.79亿港元；
- 美团（03690.HK）2025年4月授出约3053.3万股奖励股份，按每股127.6港元计，总值达38.96亿港元；同年10月再授出1183万股，按每股100港元计，价值约11.83亿港元；
- 字节跳动2025年9月为Seed部门员工发放期权津贴，首批18个月期权价值约170万–256万元。
当前AI与互联网领域人才争夺已呈白热化。脉脉CEO林凡指出：“国内待遇与海外差距仍大。”Meta等国际企业以数亿美元年薪抢夺OpenAI、谷歌DeepMind等顶尖人才，印证行业竞争正进入新阶段。
跨境架构下的税务风险
当B站借股权激励优化利润表时，其VIE架构下的跨境税务安排也引发审慎关注。此前，挚文集团（MOMO.US，陌陌）因香港子公司缺乏经济实质，被税务机关认定不符合“受益所有人”条件，补缴税款5.48亿元，为全行业敲响警钟。
依据《企业所得税法》及内地与香港税收安排，境外企业从境内取得股息分红通常适用10%预提所得税；若香港公司持股超25%且符合“受益所有人”条件，则税率可降至5%。而税务机关判断“受益所有人”的关键，在于核查其是否具备真实经济实质，包括：
- 是否在本地开展核心创收活动；
- 是否有本地全职雇员与固定经营场所；
- 薪金、租金等运营支出是否与业务规模相匹配。
B站VIE架构中设有香港子公司，其功能主要为出资或贷款形式的资金中转。2025年中报显示，B站旗下3家香港附属公司均以投资控股为主业，其中两家已发行股本仅为1美元。所有核心运营实体（移动游戏、视频发行、漫画发行）均位于中国内地。
若香港子公司仅履行资金通道职能，缺乏人员、决策权与风险承担能力，税务机关在审查时可能质疑其商业合理性与价值贡献，进而否定其享受优惠税率的资格。
（来源：哔哩哔哩2025年中期报告）
B站持续从日本等国采购动画、漫画版权，并拓展海外游戏业务，客观上需依托境外实体承担签约、结算、本地化运营及用户服务职能。例如：
- 羚邦集团（02230.HK）作为香港头部内容发行商，曾代理《银魂》《死神》等IP授权予B站；2023年起与B站合作推进“国漫出海”，负责《天官赐福》《时光代理人》《镇魂街》等30余部作品在东南亚的独家发行与品牌授权；
- B站自研游戏《Trickcal: Chibi Go》已于2025年在日本上线，《三国：谋定天下》日韩版本预计2026年下半年推出。
若上述版权采购、游戏发行等业务均由香港子公司作为签约主体与运营枢纽，并配备本地雇员、固定办公场所，且关联交易定价公允，则可有效构建合规的经济实质，规避类似陌陌的税务风险。
（来源：羚邦集团公告）
