乐舒适赴港IPO：非洲卫生用品隐形冠军冲刺资本市场
凭借本地化策略与多品牌布局，公司在非洲婴儿纸尿裤及女性卫生巾市场占据领先地位
据港交所披露文件显示，专注新兴市场的卫生用品企业乐舒适有限公司近日正式递交港股上市申请。中金公司、中信证券与广发证券（香港）担任本次IPO的联席保荐人。
公司前身可追溯至2009年，由沈延昌与杨艳娟夫妇通过森大集团旗下广州森达拓展快消品销售业务。自2018年起布局非洲，打造集开发、制造与销售于一体的本土生产模式，现已成为非洲地区婴儿纸尿裤与女性卫生巾销量榜首。
根据弗若斯特沙利文数据，2023年乐舒适在加纳、肯尼亚、科特迪瓦、塞内加尔、喀麦隆及坦桑尼亚的婴儿纸尿裤市场占有率均列第一；在塞内加尔、肯尼亚和坦桑尼亚的卫生巾市场亦居首位。
Softcare、Maya与Cuttie三大品牌合计获得高达89.0%的品牌认知度，在用户调研中复购率最高达95.7%，显示出强大的品牌粘性。
截至目前，乐舒适已在非洲建立8个生产基地与44条生产线，覆盖加纳、肯尼亚、塞内加尔、坦桑尼亚、赞比亚、乌干达、喀麦隆及贝宁八国，形成年产能55.78亿片婴儿纸尿裤、3.52亿片婴儿拉拉裤、25.69亿片卫生巾与62.27亿片湿巾的强大生产能力，并向秘鲁、萨尔瓦多、哈萨克斯坦等拉美与中亚国家拓展销售网络。
财务数据显示，2022年与2023年营收分别为3.2亿美元与4.11亿美元，毛利分别达7353万美元与1.44亿美元，净利润则从1839万美元提升至6468万美元。
2024年前九个月，营业收入为3.34亿美元，较上年同期增长7.1%；毛利达1.18亿美元，同比增长14.8%；净利润达7228万美元，同比上升54.1%。
收入结构方面，前九个月中婴儿纸尿裤贡献2.52亿美元，占比75.3%；卫生巾收入5812万美元，占比17.4%；婴儿拉拉裤1400万美元，占比4.2%；湿巾1042万美元，占比3.1%。
截至2024年9月30日，公司经营现金流净额0.76亿美元，现金结余为0.36亿美元。股权结构上，创始人沈延昌、杨艳娟夫妇通过Century BVI控制公司66.35%股份。
值得注意的是，公司于2024年内两次实施分红，其中12月股息发放金额达3500万美元，反映出盈利回馈股东的明确意图。
盘古智库高级研究员江瀚指出，乐舒适依托中国供应链优势与非洲人口红利，成功避开成熟市场红海竞争，填补了当地卫生用品市场空白，被视为“快消领域的传音控股”。他同时提醒，若无法平衡快速扩张与品质管控，可能面临后来者冲击。
