文丨王昱
日前，东南亚跨境电商平台Shopee母公司SEA（冬海集团）发布2025年第四季度财报。
整体业绩超预期，盈利显著提升
报告期内，公司GAAP（美国通用会计准则）总收入达69亿美元，同比增长38.4%；总毛利30亿美元，同比增长36.0%；净利润达4.109亿美元，同比增长72.9%；经调整EBITDA为7.871亿美元，同比增长33.2%。
营收超出市场预期约6%，但每股收益（EPS）为0.63美元，略低于预期的0.80美元。
Sea创始人李小冬（Forrest Li）表示：“2025年对Sea来说是非常出色的一年。所有业务均实现良好规模增长，并超过初始预期，且这种全面、强劲的增长是健康且可持续的。”
电商业务：物流让利驱动核心增长
Shopee GAAP市场收入达43亿美元，同比增长35.8%，包括核心市场收入与增值服务收入两部分。
核心市场收入强势增长
核心市场收入（含交易佣金及广告收入）达36亿美元，同比增长50.6%；增值服务收入（主要为物流相关）为7亿美元，同比下降7.5%，已连续两个季度持平。
分析指出，Shopee正通过物流侧“让利”，换取更高的成交规模与货币化能力提升。在2025年末大促（11.11、12.12）期间，平台大规模发放免运券及运费补贴，有效拉动订单量与用户黏性。
当季Shopee总订单量达40亿单，同比增长30.5%；GMV为367亿美元，同比增长28.6%；调整后EBITDA为2.025亿美元，同比增长33.0%。
用户增长与货币化双提升
2025年，Shopee月活跃买家与平均每月购买频次分别同比增长15%和10%。
单笔订单经济模型持续优化：付费广告卖家数量同比增超20%，平均广告支出增超45%，广告收入增长超70%，广告抽成比例同比提升超80个基点。
李小冬强调：“Shopee短期内仍将优先考虑增长，同时保持财务纪律。”
三大战略抓手：物流、会员、内容生态
物流能力构建差异化优势
官方物流SPX Express日均处理包裹超3000万件，已成为东南亚最大电商物流解决方案提供商之一。
2025年，Shopee在多国推出定制化配送服务：在曼谷、雅加达等高密度城市扩大即时配送与当日达覆盖，泰国生鲜最快1小时送达；使用该类服务的用户消费额平均提升约15%。
同时拓展经济型物流：印尼经济型物流订单Q4同比翻倍；本地仓履约（Fulfillment）服务已在多个市场落地，渗透率已达两位数；预计2026年底渗透率将翻倍。
VIP会员体系快速扩张
Shopee VIP订阅计划已覆盖全部亚洲市场，会员总数超700万，环比增长超100%。各市场会员加入后消费额均实现两位数增长；印尼VIP会员消费额提升30%–40%，购物频次更高，订阅留存率由40%升至70%。
部分区域市场VIP会员贡献当季GMV超15%；该模式已在东南亚验证成功，计划于未来数月拓展至巴西。
内容电商持续深化
与YouTube合作成效显著：由其内容驱动的订单量同比增长超3倍；与Meta自10月启动合作以来，已有超300万联盟创作者将Shopee与其Facebook账户绑定。
内容电商业务占Shopee总成交额比重已超20%，并保持连续增长。
新兴市场突破与AI落地见效
中国台湾与巴西成新增长极
中国台湾地区GMV恢复两位数增长；2800+网点组成的自提网络强化了便利性与成本优势，支撑低门槛免运费策略。
巴西成为Shopee 2025年增长最快的市场，延续“最低物流成本结构+免运费”打法。系统搭建、仓配选址与流程优化已完成，“物流飞轮”即将启动。当季巴西消费者平均收货等待时间缩短约1.5天；2026年本地仓配送服务将正式上线。
优质供给同步扩容：Shopee Mall引入300+新品牌，聚焦汽车电子等高客单价品类，品牌商城GMV同比增长超100%。
AI投入进入回报期
搜索推荐、广告系统等核心模块已完成系统性AI升级。本季度广告抽佣率提升即源于AI赋能——新系统更精准理解商品描述与用户搜索意图，提升广告产品吸引力。
平台已上线多模态搜索功能，支持图片上传与长文本描述检索；面向卖家推出AI客服机器人、商品图文/视频自动生成等工具。
李小冬表示：“这些AI投资都有明确回报。”
2026年目标：稳增长、保盈利
展望2026年，Shopee将延续既有战略方向，重点提升执行力。目标全年GMV同比增长约25%，全年调整后EBITDA绝对值不低于2025年水平，理想EBITDA利润率为2%–3%。